Nieco ponad tydzień temu propozycja VanEck/SolidX, aby uruchomić fundusz typu ETF na Bitcoina na parkiecie CBOE, została odrzucona ze względów regulacyjnych przez spółkę dominującą giełdy, Cboe Global Markets. Jest to kolejny cios dla inwestorów rynku kryptowalut przepełnionych nadzieją na uzyskanie większej legitymizacji tej pozostającej w trendzie spadkowym klasy aktywów i zdobycie dodatkowego poparcia ze strony konwencjonalnych inwestorów poszukujących mniej ryzykownego sposobu inwestowania w kryptowaluty.
Według prezesa VanEck, Jana Van Ecka, ostatnia propozycja została wycofana z powodu częściowego zamknięcia rządu USA. Niemniej jednak wcześniejsze próby uruchomienia kryptowalutowego ETF przeprowadzane na przestrzeni ostatnich kilku lat zakończyły się niepowodzeniem. Nawet gdy rząd amerykański był w pełni operacyjny.
Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) okazuje się być główną przeszkodą we wprowadzeniu takiego funduszu, ponieważ od 2017 r. odrzuciła już dziewięć innych wniosków. Co może być potrzebne do tego, aby kryptowalutowy ETF mógł wreszcie znaleźć się na amerykańskim parkiecie?
Kyle Cox, CFA, starszy analityk inwestycyjny Invictus Capital jest zdania, że pomimo niedawnego odrzucenia wniosku Van Eck/SolidX to tylko kwestia czasu, zanim kryptowalutowy ETF w jakiejś formie stanie się rzeczywistością w USA. Cox wskazuje na Szwajcarię, gdzie przetestowany ETF o nazwie Amun Crypto Basket Index (SIX:HODL), jest już gotowy i działa.
"Należy zauważyć, że zatwierdzenie produktu typu ETP przez szwajcarskie organy regulacyjne, które wykazały nowoczesne podejście do powstającej klasy aktywów, oznacza, że taki produkt już istnieje, ponieważ został zatwierdzony i wprowadzony na rynek pod koniec 2018 roku".
Cox rozumie jednak ostrożność SEC. Uważa on, że organ regulacyjny cechuje się wysokim poziomem zaangażowania w nadzór rynku i egzekwowanie przepisów w celu zapewnienia silnej ochrony inwestorów. Na tej podstawie, jak twierdzi, można się spodziewać, że każdy produkt finansowy, taki jak ETF, który opiera się na nowopowstałych aktywach lub klasie aktywów - takiej jak kryptowaluty - będzie musiał przejść przez wiele prób w celu pokonania wielu przeszkód związanych z rygorystycznym amerykańskim środowiskiem regulacyjnym. Cox stwierdza również:
"Bez wątpienia troska i niezdecydowanie SEC o wydanie zgody na kryptowaluty ETF z pewnością ma pewne podstawy. Dotyczą one przede wszystkim kwestii manipulacji na rynku, nadzoru i infrastruktury, które są problemami związanymi z niedojrzałym rynkiem. Na szczęście w toku jest wiele zmian, które naszym zdaniem złagodzą te obawy w miarę upływu czasu. Nie wiadomo, jak długo to potrwa, ponieważ na dobrze rozwiniętym rynku istnieje wiele komponentów, które często wymagają jednoczesnego rozwoju ze względu na wzajemne zależności struktur".
Ponieważ Stany Zjednoczone pozostają kluczową jurysdykcją dla globalnego rozprzestrzeniania produktów ETF wykorzystujących walutę kryptograficzną, wszystkie oczy skupiają się na tym, co trzeba będzie zrobić, aby uzyskać aprobatę dla instrumentu pochodnego wykorzystującego walutę kryptograficzną w USA. Chris Wittenborn, szef strategii i rozwoju biznesu na Velocity Markets mówi:
"Podczas gdy lwią część uwagi poświęca się kwestii przechowywania aktywów cyfrowych, jest dla nas jasne, że organy regulacyjne są również bardzo skoncentrowane na nadzorze rynku. Uważamy, w oparciu o ich publiczne komentarze, że organy regulacyjne poszukują bardziej zaawansowanych rozwiązań w zakresie monitorowania niż obecnie, w tym polityk i narzędzi pomagających wykrywać i łagodzić manipulacje na rynku".
Niedawna odmowa jest tylko tymczasowa
Jednak wielu wcale nie jest zmartwionych niedawnym wycofaniem wniosku. John Kramer, trader kryptowalut w GSR, firmie zajmującej się obrotem aktywami cyfrowymi uważa, że wydarzenie to w żaden sposób nie zmniejsza szans na zatwierdzenie Bitcoin ETF.
"VanEck planuje ponownie przedstawić swoją propozycję ETF, powołując się na niedawną... to tymczasowa odmowa. VanEck współpracuje z NASDAQ, aby w 2019 r. dostarczyć produkty typu futures Bitcoin, z lepszymi narzędziami nadzoru rynkowego w celu rozwiania obaw organów regulacyjnych dotyczących obaw o manipulacje. Przypuszczalnie, jeśli rząd pozostanie otwarty, a miejsca takie jak NASDAQ i giełda Bakkt ICE zapewniają organom regulacyjnym usprawnione narzędzia obserwacji i egzekwowania przepisów przeciwko manipulacjom rynkowym, wówczas Bitcoin ETF pozostaje tylko kwestią czasu - nie możliwości".
Ale jak długo może to potrwać? Cox nie próbuje zgadywać. Ostrzega, że takie prognozy są niebezpieczną grą, która w większości, jeśli nie we wszystkich przypadkach prowadzi do pomyłki.
"Doskonałym tego przykładem były ostatnie wybory prezydenckie w USA. Po pierwsze, bardzo niewielu analityków przewidywało wygraną Trumpa. Później, bardzo niewielu sądziło, że amerykańskie rynki finansowe zareagują na ten fakt optymizmem!
Choć Cox zauważa, że istnieje zbyt wiele czynników, które muszą być rozwiązane, zanim ramy czasowe mogą zostać określone, nie wydaje się, by to wszystko zostało wprowadzone w życie w najbliższym terminie:
"Istnieje wiele wzajemnie ze sobą powiązanych zmiennych, więc trudno powiedzieć kiedy to nastąpi. W skład tych zmiennych wchodzą warunki rynkowe, które odzwierciedlają skłonność inwestorów, co z kolei wpływa na rentowność takich produktów. Pomimo wielu czynników czasowych, dużym znakiem zapytania jest to, kiedy - ale na pewno nie czy. Inwestorzy powinni również uważać, aby nie przecenić wpływu zgody organów regulacyjnych na kryptowalutowego ETF-a na ceny".