Na dzisiejszym posiedzeniu najprawdopodobniej dojdzie do pierwszej od 2011 roku podwyżki stóp procentowych w strefie euro. Na tle pozostałych głównych banków centralnych poza Bank of Japan, EBC jest mocno spóźnione z rozpoczęciem cyklu zacieśniania polityki monetarnej, zwłaszcza w sytuacji poziomu inflacji kilkukrotnie przewyższającego 2% cel.
Wprawdzie istnieje duże ryzyko recesji w strefie euro w nadchodzących miesiącach, tak jednak głównym mandatem Europejskiego Banku Centralnego jest dbanie o siłę waluty oraz stabilność cen. W związku z tym ryzyko wyhamowania wzrostu gospodarczego musi zejść na drugi plan, na rzecz opanowania inflacji.
Obecna polityka EBC jest również widoczna na wykresie głównej pary walutowej EURUSD, która w tym miesiącu pierwszy raz od 20 lat osiągnęła parytet, co niewątpliwie jest porażką tej instytucji. Wraz z podwyższaniem stóp procentowym wraca temat zadłużenia państw południa, na czele z Włochami, które borykają się z kryzysem na scenie politycznej i możliwe są przedterminowe wybory.
1. Inflacja czy wzrost gospodarczy, co ważniejsze dla EBC?
Europejski Bank Centralny jak i pozostałe tego typu instytucje stoją obecnie przed dylematem, jak daleko posunięte powinny być podwyżki stóp procentowych tak, aby zbyt bardzo nie wyhamować gospodarki? Aktualne środowisko stagflacyjne to najgorsza sytuacja dla banków, gdzie tak naprawdę nie ma dobrych rozwiązań, można wybrać jedynie mniejsze zło. Europa stoi u progu kryzysu energetycznego, który może zostać pogłębiony jeżeli Rosja zdecyduje się na dalsze ograniczanie przesyłu gazu poprzez Nord Stream 1. Jednocześnie widzimy konsekwentny spadek wskaźników gospodarczych, który doskonale jest widoczny na przykładzie odczytów PMI dla najważniejszych europejskich gospodarek.
Rysunek 1. Odczyty PMI dla najważniejszych gospodarek strefy euro. Źródło: www.weforum.org
Ryzyko utrwalenia inflacji oraz wywierana w związku z tym presja na EBC, nie pozostawia zbyt wiele złudzeń – najprawdopodobniej trzeba będzie opanować inflację nawet kosztem recesji. W związku z tym coraz bardziej prawdopodobnym scenariuszem jest podwyżka o 50 pb już na dzisiejszym posiedzeniu i kontynuowanie jastrzębiego kursu w kolejnych miesiącach.
2. EBC chce uniknąć fragmentaryzacji
Jednym z głównych punktów, które będą omawiane na dzisiejszym posiedzeniu, będzie tzw. fragmentaryzacja, czyli nadmierna różnica w rentownościach obligacji poszczególnych krajów strefy euro. W tym celu zostało już zwołane nadzwyczajne posiedzenie, gdzie wstępnie omawiano możliwe opcje do wdrożenia w celu zniwelowania opisanego efektu. Najbardziej prawdopodobne będą zmiany w programie skupu aktywów PEPP, w ramach którego reinwestowane odsetki będą proporcjonalnie inwestowane w większej skali w papiery krajów południa, głównie Włoch, kosztem pozostałych państw.
Taki ruch może wywołać duże napięcia wewnątrz strefy euro, gdyż w praktyce będzie to oznaczać ratowanie krajów o wysokim zadłużeniu kosztem tych, które prowadziły bardziej racjonalną politykę fiskalną. Z drugiej strony wzrost stóp procentowych zwiększy rentowność obligacji, co w przypadku Włoch może oznaczać bardzo poważane problemy z bieżącą obsługą zadłużenia.
Wydaje się, że włodarze Europejskiego Banku Centralnego zdecydują się na pierwszą opcję, tak aby próbować uniknąć czarnego scenariusza, czyli wyjścia Włoch ze wspólnego obszaru monetarnego.
3. Jakim problemem dla strefy euro jest parytet EUR/USD?
Osiągnięcie parytetu na głównej parze walutowej odbiło się szerokim echem również poza środowisko ekonomiczno-finansowe. To wydarzenie jest spowodowane przede wszystkim dysproporcją w prowadzonej przez FED oraz EBC polityce monetarnej. Według komunikatów płynących z EBC kurs euro jest w tej chwili sprawą drugorzędną, której bank nie będzie traktował priorytetowo. Trzeba jednak zaznaczyć, że słabe euro będzie podbijać inflację, gdyż zwiększa to koszt importu surowców, za które trzeba płacić przede wszystkim w dolarach amerykańskich. Dlatego też ewentualne utrwalenie kursu poniżej parytetu może skutkować dalszym wzrostu cen szczególnie w okresie jesienno-zimowym
Technicznie notowania EURUSD po obronie parytetu znajdują się w ramach ruchu korekcyjnego z pierwszym celem w rejonie konfluencji równości korekt oraz poziomu oporu zlokalizowanego w rejonie cenowym 1.0350.
Rysunek 2. Analiza techniczna EUR/USD
W przypadku dzisiejszej podwyżki o 50 pb. poziom ten może zostać osiągnięty jeszcze w tym tygodni, z możliwością kontynuacji w kierunku 1.07.