Europa Środkowa i Turcja: przegląd informacji

(PAP) Zeszłotygodniowe odczyty PKB w regionie zaskoczyły pozytywnie, szczególnie w Czechach i Rumunii. Wydarzeniem rozpoczynającego się tygodnia będzie decyzja tureckiego banku centralnego.

W środę decyzja tureckiego banku centralnego. Oczekiwana jest stabilizacja stóp.

RYNKI W POPRZEDNIM TYGODNIU

-------------------

CZESKI PKB W I KW. WYSTRZELIŁ ZNACZNIE POWYŻEJ OCZEKIWAŃ, WZROST KDK NAJSZYBSZY W HISTORII

Wzrost PKB w Czechach wyniósł 3,9 proc. rdr i 2,8 proc. kdk, co jest największym kwartalnym przyrostem od kiedy zaczęto prowadzić te statystyki w 1996 r. Konsensus ekonomistów spodziewał się wzrostu o 2,0 proc. rdr. Czeskiego biuro statystyczne podało, że głównym motorem wzrostu był przemysł przetwórczy.

Na rezultat pozytywnie wpłynął jednorazowy efekt zmiany podatku akcyzowego na wyroby tytoniowe. Czeskie PKB bez podatków wzrosło o 1,7 proc. kdk i o 3,9 proc. rdr.

"Warto zaznaczyć, że wzrost kdk ma w Czechach tendencję do dużej zmienności – ostatni kwartał 2014 r. charakteryzował się wzrostem produkcji o jedynie 0,4 proc. w porównaniu do poprzedniego kwartału" – napisali w nocie ekonomiści Capital Economics.

"Ale nawet, jeśli tak jest, nie da się nie zauważyć, że gospodarka zanotowała silny start w nowy rok. To może być ostateczny gwóźdź do trumny dodatkowego luzowania polityki monetarnej" – dodali.

W ich opinii, w całym regionie podobne tempo wzrostu będzie trudno utrzymać w nadchodzących kwartałach, ale wciąż oczekują dobrych wyników w tym roku w całej Europie Środkowo-Wschodniej.

W przeciwieństwie do analityków CapEco, którzy pozytywnie odnieśli się do wyniku czeskiej produkcji przemysłowej w pierwszym kwartale, ekonomiści Banku Raiffeisen ocenili, że miesięczne dane w okresie styczeń-marzec nie uzasadniają tak znacznego skoku PKB.

"Dlatego, raczej ostrożnie podchodzilibyśmy do wstępnego szacunku wzrostu gospodarczego" – napisali.

Mimo to, ten odczyt w ich opinii wskazuje na przyspieszenie czeskiej gospodarki w tym roku i możliwość, że wzrost w całym roku przewyższy ich prognozę na poziomie 2,4 proc.

"Silny wynik gospodarki prawdopodobnie nie przełoży się na wyższą inflację. Z tego powodu bank centralny prawdopodobnie nie zmieni swojego zobowiązania do utrzymania kursu EURCZK poniżej 27,0 do drugiej połowy 2016 r." – dodali.

WZROST PKB W I KW. W RUMUNII DUŻO POWYŻEJ OCZEKIWAŃ

Wstępny odczyt wskazuje na wzrost PKB w Rumunii w I kw. o 4,3 proc. rdr, co stanowi znacznie wyższy wynik niż przewidywane przez ekonomistów w konsensusie zwiększenie PKB o 2,6 proc.

Dokładne rozbicie danych na kategorie zostanie przedstawione 4 czerwca. Wstępnie ekonomiści spodziewają się, że głównym motorem wzrostu była prywatna konsumpcja. Niższa przewidywana w konsensusie stopa wzrostu mogła wynikać z pogarszających się odczytów sprzedaży detalicznej i nastrojów konsumenckich, zinterpretowanych przez rynek jako pogorszenie konsumpcji. W rzeczywistości mógł je zrównoważyć dobry wynik usług prywatnych i budownictwa, które było większe w I kwartale 2015 r. o 12,5 proc. niż w analogicznym okresie roku ubiegłego.

Zdaniem analityków ING, taka wartość wzrostu PKB w Rumunii może sugerować, że luka produkcyjna zamknie się w IV kw. 2016 r., czyli wcześniej, niż oczekuje tego bank centralny.

"To wskazuje na pewne ryzyko wcześniejszego od oczekiwań zacieśnienia polityki monetarnej. Obecnie spodziewamy się, że po obniżce stopy referencyjnej w III kwartale 2015 r. o 25 pb, stopa ta pozostanie bez zmian do I kwartału 2017 r." – napisali ekonomiści ING.

PKB WĘGIER W I KW. WZRÓSŁ O 3,4 PROC. RDR

PKB na Węgrzech wzrosło w pierwszym kwartale 2015 r. o 3,4 proc. rdr według wskaźnika niedostosowanego sezonowo oraz o 0,6 proc. kdk po oczyszczeniu z wpływów sezonowych. Rynek oczekiwał o 0,1 proc. gorszej dynamiki PKB rdr. W IV kwartale 2014 r. węgierska gospodarka również urosła o 3,4 proc.

Po sezonowym dostosowaniu wskaźnika, wzrost w pierwszym kwartale był równy 3,1 proc. rdr i był niższy niż wzrost o 3,3 proc. rdr w czwartym kwartale 2014 r.

Zdaniem ekonomistów BNP Paribas (PARIS:BNPP), dane o wyniku węgierskiej gospodarki w pierwszym kwartale są pozytywne, a głównym motorem wzrostu był silny popyt krajowy, szczególnie konsumpcja prywatna.

"Uważamy, że luka produktowa na Węgrzech już się zamknęła i oczekujemy, że wyższy wzrost niż na to wskazuje trend zostanie utrzymany w nadchodzących kwartałach. To powinno stymulować presję popytową i stopniowy wzrost głównego wskaźnika inflacji oraz inflacji bazowej przez resztę bieżącego roku oraz w 2016 r." – ocenili.

Ekonomiści ING prognozują, że węgierski wzrost utrzyma się powyżej 3 proc. przez resztę roku.

Natomiast analitycy banku Erste przewidują, ze w 2015 r. wzrost gospodarczy na Węgrzech może spowalniać, pomimo oczekiwanego zwiększenia inwestycji, wynikającego z zaplanowanych działań banku centralnego i skutecznego wykorzystania środków unijnych.

"Jeśli koniunktura w Europie nie ożywi się nawet pomimo wdrożenia przez EBC programu luzowania ilościowego, węgierski eksport może czekać wyhamowanie, a bilans handlowy może zacząć ciągnąć w dół wzrost PKB" – napisali w raporcie.

Ich zdaniem, dane nie wpłyną na politykę władz monetarnych i oczekują dwóch dalszych cięć stóp o 15 pb, do poziomu głównej stopy równego 1,5 proc. do końca II kwartału 2015 r.

"Dostrzegamy rosnące prawdopodobieństwo, że cykl luzowania będzie kontynuowany od lipca, z poziomem docelowym 1 proc. stopy referencyjnej zanim Fed zacznie zacieśniać politykę monetarną w USA" – prognozują.

CENY W CZECHACH WZRASTAŁY SZYBCIEJ NIŻ OCZEKIWANO

Inflacja w Czechach wyniosła 0,5 proc. rdr, wobec oczekiwanych przez rynek 0,4 proc. i przewidywań banku centralnego na poziomie 0,3 proc. Wzrost cen konsumenckich mdm wyniósł 0,3 proc.

"Oczekujemy, że inflacja utrzyma się na zbliżonych poziomach do listopada" – napisali w komentarzu do danych ekonomiści Raiffeisen.

Podobnej opinii są analitycy BNP Paribas.

"Droższe paliwa w połączeniu ze stopniowym wzrostem presji popytowej (dzięki stabilnej poprawie wzrostu gospodarczego) sugerują, że inflacja pozostanie w okolicach 0,5 proc. rdr w najbliższych miesiącach, pomimo słabnącego wpływu niższego kursu korony" – napisali.

Niewielkiego wzrostu inflacji do końca pierwszej połowy 2015 r. spodziewają się ekonomiści Erste, jednak w trzecim kwartale przewidują jej ponowny spadek do bliskich zeru poziomów ze względu na negatywne efekty bazy.

Natomiast zdaniem BofA/ML, czeski bank centralny nie zmieni w krótkim terminie swojej polityki spokojnego czekania na rozwój sytuacji, ponieważ przyspieszenie inflacji wynikało z droższych żywności i energii, a nie z rosnącej presji cenowej w kraju.

REWIZJA W DÓŁ ŚCIEŻKI INFLACJI W RUMUNII RODZI SPEKULACJE O KONTYNUACJI CIĘĆ STÓP

W kwietniu inflacja w Rumunii wyniosła o 0,65 proc. rdr i 0,1 proc. mdm, wobec oczekiwanego rocznego wzrostu cen o 0,6 proc. Na wynik największy wpływ miały wzrost cen żywności i stabilna dynamika cen pozostałych produktów i usług.

Bank centralny Rumunii opracował rewizję prognoz inflacji w reakcji na zapowiedziane przez rząd w ostatnich miesiącach cięcia podatku Obniżka VAT na żywność z 24 proc. do 9 proc. zostanie wprowadzona w życie 1 czerwca, a obniżka podatku VAT na produkty nieżywnościowe z 24 do 20 proc. planowana jest od stycznia 2016 r.

Zgodnie z nową prognozą, inflacja na koniec czerwca wyniesie w Rumunii -0,9 proc. rdr, na koniec 2015 r. 0,2 proc. rdr, a w marcu 2016 r. będzie to -0,5 proc. rdr.

Bank centralny Rumunii zaskoczył rynki na początku maja obniżką głównej stopy procentowej o 25 pb do poziomu 1,75 proc. W opinii wielu ekonomistów, negatywne przewidywania na temat inflacji mogą wpłynąć na decyzję banku o kontynuowaniu obniżek stóp.

"Obecnie oczekujemy kolejnego cięcia stóp o 25 pb do 1,5 proc., jako że bank centralny zostawił sobie przestrzeń do dalszego luzowania polityki, przyjmując ostrożną perspektywę inflacji, zakładającą poziom efektu transmisyjnego pierwszej obniżki VAT bliski 50-60 proc." – napisali w nocie ekonomiści ING.

Ekonomiści UniCredit (MILAN:CRDI) zinterpretowali wypowiedzi szefa NBR jako zapowiedź możliwych i uwarunkowanych napływającymi danymi dodatkowych obniżek stóp o 50 pb.

"Ponadto, bank może obciąć stopę rezerwy minimalnej, utrzymując rynkowe stopy procentowe poniżej oficjalnego poziomu głównej stopy" – skomentowali w raporcie.

Ekonomiści Merrill Lynch nie oczekują kontynuacji cięć; w ich opinii, dojdzie raczej do obniżenia stopy rezerwy minimalnej.

"W letnich miesiącach inflacja będzie prawdopodobnie negatywna. Produkcja przemysłowa jest wciąż gorsza od wyników podobnych krajów w regionie" – ocenili.

"To rozczarowanie wzrostem gospodarczym i niska inflacja prawdopodobnie wpłynęły na ostatnią zaskakującą decyzję NBR o cięciu stóp" – dodali.

WZROST PRODUKCJI PRZEMYSŁOWEJ W RUMUNII NAJNIŻSZY OD MAJA 2013 R.

Sezonowo wyrównana produkcja przemysłowa w Rumunii wzrosła w marcu 2015 r. o 2,9 proc. rdr wobec 3,3 proc. w lutym, co stanowi najwolniejszy wzrost od maja 2013 r.

Oprócz sektora komputerów i elektroniki, który odnotował wzrost, pozostałe gałęzie doświadczyły stagnacji, włączając w to produkcję samochodów. Wykorzystanie zdolności produkcyjnych spadło poniżej 78 proc., co oznacza spadek poniżej wielookresowej średniej 79,2 proc.

Zdaniem ekonomistów ING, impulsy zewnętrzne mogą spowodować, że produkcja w najbliższych miesiącach przyspieszy, gdyż wskazują na to ostatnie wyniki sprzedaży samochodów w Europie Zachodniej i najwyższy od 10 miesięcy odczyt indeksu Ifo dla niemieckiego biznesu.

"Z drugiej strony, ostatnie pogorszenie sytuacji w przemyśle jest zgodne z naszą prognozą spowolnienia wzrostu PKB w I kwartale 2015 r. w porównaniu do wzrostu o 2,7 proc. w IV kwartale 2014 r." – napisali.

"Jednak znowuż sprzyjająca dynamika płac i zatrudnienia wskazują na to, że usługi prywatne częściowo zrekompensują ten zastój" – dodali.

W CZECHACH SYTUACJA NA RYNKU PRACY WCIĄŻ SIĘ POPRAWIA

W kwietniu bezrobocie w Czechach okazało się nieznacznie niższe od konsensusu, przewidującego wartość wskaźnika na poziomie 6,8 proc. i spadło do 6,7 proc. z 7,2 proc. w marcu. Był to trzeci miesięczny spadek z rzędu, z poziomu 7,7 proc. w styczniu.

"Zmniejszające się bezrobocie sprzyja konsumpcji czeskich gospodarstw domowych, co w konsekwencji przekłada się na lepszy wzrost gospodarczy" – ocenili analitycy Raiffeisen.

BILANS OBROTÓW BIEŻĄCYCH TURCJI PONIŻEJ OCZEKIWAŃ, ALE OCZEKIWANA JEST POPRAWA

W marcu deficyt obrotów bieżących w Turcji wyniósł 5,0 mld dolarów i był większy niż zakładał konsensus o 0,7 mld dolarów. Wpływ na to miał spadek eksportu, który – liczony w dolarach – wyniósł 16,2 proc. rdr, podczas gdy import zmniejszył się o znacznie mniejsze 5,5 proc. rdr. Dynamikę eksportu napędzało osłabienie euro wobec dolara, natomiast na spadek importu wpłynęły niższe ceny surowców.

Ekonomiści BNP Paribas są zdania, że poszerzenie tureckiego deficytu w tym roku wynika z opóźnionej reakcji na pogorszenie sytuacji gospodarczej w Rosji i krajach WNP. Wskazywać ma na to niższy wynik indywidualnego eksportu na małą skalę.

"Mimo to, poszerzenie deficytu powinno być postrzegane jako tymczasowy zastój, jako że 12-miesięczny kroczący deficyt powinien w kwietniu spaść poniżej 43 mld dolarów, co sugerują wstępne dane o handlu zagranicznym, opublikowane w tym miesiącu" – napisali w raporcie.

Ekonomiści ING także przewidują spadek deficytu w Turcji w najbliższych miesiącach. Wskazują jednak na zagrożenia dla tego scenariusza, wśród których wymienili dynamikę cen energii, wciąż niepewne perspektywy wzrostu gospodarczego w Europie, sytuację geopolityczną oraz spadający popyt krajów-eksporterów ropy naftowej.