Europa Środkowa i Turcja: przegląd informacji z ub. tygodnia i zapowiedź tygodnia

(PAP) W rozpoczynającym się tygodniu uwaga rynków w regionie skupi się na odczytach PMI i decyzji banku centralnego w Rumunii. Nie oczekuje się tam zmian polityki monetarnej. W ubiegłym tygodniu władze monetarne w Czechach, na Węgrzech i w Turcji podjęły decyzje zgodne z oczekiwaniami rynku.

W środę decyzja rumuńskiego banku centralnego i odczyty PMI w regionie.

W piątek dane o inflacji w Turcji za czerwiec oraz majowe dane o sprzedaży detalicznej na Węgrzech.

RYNKI W POPRZEDNIM TYGODNIU

-------------------

NA WĘGRZECH MOŻLIWE DALSZE LUZOWANIE POLITYKI PO CIĘCIU STÓP O 15 PB

Bank centralny Węgier (MNB) ogłosił cięcie stóp procentowych o 15 pb do poziomu 1,5 proc. stopy referencyjnej. Obniżka była zgodna z oczekiwaniami ekonomistów. W komunikacie po decyzji władze monetarne podały, że osiągnięcie średnioterminowego celu inflacyjnego wskazuje w kierunku dalszego, nieznacznego cięcia stóp procentowych.

„Zgodnie z naszą interpretacją oznacza to, że władze monetarne mogą spowolnić tempo cięć bazowej stopy procentowej do 10 pb każdorazowo, a cykl luzowania polityki potrwa do sierpnia, jako że Fed może podnieść stopy procentowe we wrześniu, na spotkaniu poprzedzającym posiedzenie na Węgrzech” – ocenili ekonomiści węgierskiego banku OTP.

Oczekują oni, że po zakończeniu cyklu luzowania polityki, główna stopa procentowa na poziomie 1,3 proc. i ogólne luźne warunki monetarne utrzymają się na Węgrzech przez dłuższy czas.

Podobnej opinii są ekonomiści Nomury.

„Prognozujemy, że MNB zechce utrzymać ekstremalnie luźne stanowisko w polityce monetarnej tak długo, jak to możliwe” – skomentowali decyzję.

Przewidują cięcia stóp w krokach po 15 pb, na dwóch następnych posiedzeniach do poziomu 1,20 proc., a następnie brak zmian do IV kwartału 2016 r.

„Taka ścieżka pozwoliłaby na przeprowadzenie wrześniowej zmiany głównego instrumentu monetarnego – przejścia od oprocentowania dwutygodniowych depozytów na stopę trzymiesięcznych depozytów o stałym oprocentowaniu – przy poziomie 1,20 proc. obecnej stawki referencyjnej” – napisali w raporcie.

“Uważamy jednak, że wciąż istnieje przestrzeń do zależnego od rynku, dalszego cięcia stóp do niższych wartości, a także zastosowania jakichkolwiek innych, nieortodoksyjnych form luzowania monetarnego” – dodali.

Ekonomiści RBS nie są natomiast przekonani, że cykl luzowania polityki na Węgrzech zostanie przedłużony.

“Władze monetarne na pewno zawęziły przestrzeń dla dalszych cięć, ale nie zadeklarowały wprost, że cykl się skończył, inaczej niż na przykład w lipcu 2014 r.” - napisali.

“Na razie uważamy, że władze monetarne prawdopodobnie obniżą jeszcze nieco stopy do poziomu 1,2-1,3 proc. stawki referencyjnej, ale wolelibyśmy, aby komunikacja z ich strony była bardziej przejrzysta” – dodali.

Ekonomiści Unicredit (MILAN:CRDI) przewidują z kolei, że niezależnie od zakresu dalszych cięć stóp, krótki koniec krzywej rentowności węgierskich obligacji pozostanie poniżej stopy referencyjnej.

„Jest on poważnie zakotwiczony przez znaczny popyt na bony skarbowe, jako że sektor bankowy przygotowuje się na zwiększenie wymaganego poziomu wskaźnika płynności (LCR) do 100 proc. w terminie do II kwartału 2016 r.” – skomentowali.

W TURCJI STOPY PROCENTOWE STABILNE, ALE W 2015 R. MOŻLIWE PODWYŻKI

Bank centralny Turcji (CBRT) zgodnie przewidywaniami konsensusu pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Główna stopa wciąż wynosi 7,50 proc., stopa depozytowa 7,25 proc., a stopa pożyczek 10,75 proc. W komunikacie – nieznacznie tylko zmienionym od ubiegłego miesiąca – wśród powodów decyzji wymieniono niepewność na światowych rynkach oraz zmienność cen żywności i energii.

W opinii ekonomistów ING, w krótkim terminie CBRT będzie uważnie obserwował wpływ niepewności politycznej na gospodarkę, utrzymując niską płynność liry i dostosowując narzędzia makroostrożnościowe w celu wsparcia waluty.

„Biorąc jednak pod uwagę wynik niedawnych wyborów parlamentarnych i zbliżanie się terminu podniesienia poziomu stóp procentowych w USA, presja na podwyżki stóp przez CBRT może wzrastać w dalszej części roku” – napisali w raporcie.

„Pogarszające się perspektywy dla inflacji również uzasadniają taki scenariusz dla polityki monetarnej” – dodali.

Podobnej opinii są ekonomiści Capital Economics, którzy napisali w komentarzu, że CBRT podwyższy stopy procentowe, aby zabezpieczyć napływ kapitału i zapewnić wsparcie walucie.

„Towarzyszący decyzji komunikat sugeruje, że władze monetarne mają nadmiernie optymistyczne stanowisko wobec perspektyw inflacji i ryzyka, które niesie za sobą ogromny deficyt na rachunku obrotów bieżących, szczególnie w obliczu krajowej niepewności politycznej i nadchodzącej podwyżki stóp Fed” – ocenili.

„Dostrzegamy rosnące prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych w perspektywie najbliższych 6-9 miesięcy” – dodali.

Ekonomiści banku Morgan Stanley (NYSE:MS) są natomiast zdania, że trwająca słabość waluty, pogarszające się perspektywy dla inflacji i wzrastające zaniepokojenie stabilnością finansową w Turcji sprawia, że CBRT przyspieszy prawdopodobnie wzrost średniego ważonego kosztu finansowania i wprowadzi pewne dodatkowe środki, aby zwiększyć płynność walutową.

„Jeśli to nie wystarczy, aby uspokoić zmienność CBRT zapewne podniesie górną granicę korytarza stóp procentowej, a w ostateczności także zwiększy poziom stopy referencyjnej” – ocenili analitycy banku.

Pomimo to, nie zmieniają swojej prognozy pozostawienia przez CBRT na poziomie 7,5 proc. do końca roku, oceniając jednak, że istnieje ryzyko jej wzrostu.

W CZECHACH POLITYKA MONETARNA BEZ ZMIAN

Zgodnie z oczekiwaniami rynku, bank centralny Czech (CNB) podtrzymał decyzję o możliwej interwencji na rynku walutowym, aby zapobiec nadmiernemu umocnieniu się korony powyżej poziomu 27/euro.

Pozostawił także referencyjną stopę procentową bez zmian. Nadal wynosi ona 0,05 proc., co bank określa jako "techniczne zero". Bank obniżył ostatnio stopy procentowe w listopadzie 2012 r. o 20 pkt. bazowych

Ekonomiści banku BNP Paribas (PARIS:BNPP) oczekują, że taka polityka pozostanie utrzymana przez kilka najbliższych miesięcy, ze względu na warunki na rynku pracy i słabą presję inflacyjną.

„Ostatnie komentarze napływające z CNB sugerują utrzymanie granicy kursu EURCZK co najmniej do połowy 2016 r. i nie podnoszenie stóp procentowych do czasu zakończenia polityki interwencji walutowych” – napisali w raporcie.

„Wydaje się nieprawdopodobnym, aby doszło do tego przed zakończeniem kadencji przez szefa CNB Miroslava Singera w połowie 2016 r.” – dodali.

Ekonomiści czeskiego J&T Banka uznali za nieznacznie zaskakującą deklarację władz monetarnych, że zmniejszyła się potrzeba dalszego luzowania polityki. Przypisują ją lepszym od oczekiwań danym z czeskiej gospodarki, dotyczącym wzrostu PKB, trochę wyższej inflacji, a także lepszym perspektywom dla koniunktury w zachodniej Europie.

„Wciąż oczekujemy, że bank centralny zachowa swoje bieżące stanowisko – tak dotyczące interwencji walutowych, jak i stóp procentowych - nie tylko do końca 2016 r., ale prawdopodobnie dłużej” – dodali.

PARLAMENT ZAAKCEPTOWAŁ CIĘCIA PODATKÓW W RUMUNII MIMO OBAW KE I MFW

Rumuński parlament przegłosował ustawę zakładającą m.in. cięcie stawki podatku VAT z 24 do 19 proc. od stycznia 2016 r., obniżenie akcyzy i opodatkowania dywidend. Za przyjęciem reformy opowiedziało się 306 z 309 głosujących.

Zastrzeżenia wobec zmian wielokrotnie wyrażały instytucje międzynarodowe. Rzeczniczka Komisji Europejskiej w komentarzu do decyzji parlamentu powiedziała, że wprowadzenie obniżki budzi wątpliwości i może mieć negatywny wpływ na stabilność sytuacji fiskalnej Rumunii. Przedstawiciele MFW ocenili natomiast, iż znalezienie funduszy na sfinansowanie zmian może stanowić wyzwanie.

Zdaniem członków rumuńskiego rządu, rozprawienie się z problemem uchylania się od podatków znacznie zwiększyło dochody budżetu, dzięki czemu Rumunię stać na wprowadzenie zmian. Minister finansów Rumunii Eugen Teodorovici szacuje, że ich koszt dla budżetu wyniesie ok. 12 mld lei rumuńskich, co sprowadzi deficyt fiskalny do poziomu 2,8-2,9 proc. PKB. KE ocenia tę wartość na 3,5 proc.

Bukareszt dysponuje umową z KE i MFW, zapewniającą dostęp do 4 mld euro awaryjnej pomocy w przypadku zaistnienia nieprzewidzianych okoliczności. Wygasa ona we wrześniu.

“W nadchodzącym czasie KE i MFW prawdopodobnie uznają obecne programy ostrożnościowe za nieobowiązujące” – prognozują ekonomiści Raiffeisen.

“Odwrócenie tendencji do konsolidacji fiskalnej z ostatnich lat powinno zwiększyć czujność inwestujących w rumuńskie obligacje” – dodali w raporcie.

Natomiast analitycy firmy Wood są zdania, że redukcja stawki VAT może doprowadzić do krótkoterminowego wzrostu aktywności gospodarczej, tym samym częściowo równoważąc niższe wpływy z podatków.

Reforma – w ich opinii – zwiększa jednak ryzyko, że deficyt budżetu przekroczy barierę 3 proc. PKB, a MFW nie odnowi z Rumunią umowy, która stanowiła wsparcie dla niższego kosztu finansowania. Dostrzegają także wyższe prawdopodobieństwo, że kraj będzie musiał zmniejszyć inwestycje w infrastrukturę, aby utrzymać deficyt pod kontrolą.

Pod koniec 2016 r. w Rumunii odbędą się wybory parlamentarne. Rumuński rząd znalazł się niedawno pod presją po tym, jak prokuratorzy ogłosili, że prowadzą dochodzenie, w którym premier tego kraju Victor Ponta podejrzewany jest m. in. o fałszerstwo, pranie brudnych pieniędzy i unikanie podatków.

ODCZYT BEZROBOCIA NA WĘGRZECH LEPSZY OD OCZEKIWAŃ

Stopa bezrobocia na Węgrzech w okresie marzec-maj 2015 r. wyniosła średnio 7,1 proc. Wcześniej, w II-IV, stopa bezrobocia wyniosła średnio 7,6 proc. Analitycy spodziewali się, że wskaźnik bezrobocia wyniesie w tym okresie 7,5 proc.