Podczas gdy konsensus inwestorów i strategów giełdowych zakłada, że USA i Chiny dojdą do porozumienia, które zakończy eskalację ograniczeń handlowych między dwiema największymi gospodarkami świata, a Fed “w razie czego” obniży stopy, coraz więcej głosów ze środowiska ostrzega przed nadmiernym optymizmem.
Rynkowy konsensus zapomina o cykliczności
Jednym z ostrzegających jest James McCormick, szef strategii w NatWest Markets w Londynie, który monitoruje rynki już przez trzy dekady. McCormick uważa, że rynki nadal nie zdyskontowały scenariusza przedłużającej się wojny handlowej USA-Chiny.
– Miałem mnóstwo debat na ten temat w ciągu ostatnich kilku tygodni, niektóre były na prawdę gorące. Zauważyłem, że rynki akcyjne utrzymują się na wysokich poziomach, gdyż inwestorzy zakładają, że Trump i Powell będą podejmować decyzje na ich korzyść – napisał dziś McCormick w swojej notatce.
Po pierwsze inwestorzy na całym świecie zakładają, że jeśli będzie to konieczne prezydent Donald Trump przyjdzie na ratunek rynkom akcyjnym dzięki znalezieniu porozumienia handlowego. Po drugie konsensus rynkowy zakłada, że przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell obniży stopy procentowe, jeśli rynek akcyjny znajdzie się w silnej bessie.
– Krytycznym problemem z obydwoma założeniami jest ich cykliczność. Innymi słowy, zanim Trump lub Powell przyjdą na ratunek, musi nastąpić duża wyprzedaż – taki rodzaj wyprzedaży o którym ostrzegam – podkreśla McCormick
Kolejnym wyzwaniem jest fakt, że zbliża się kampania prezydencka w 2020 roku. Do tej pory Donald Trump nie wskazywał na pilną potrzebę uzyskania porozumienia w nadchodzących miesiącach. W poniedziałek powiedział w Tokio, że „nie jesteśmy gotowi zawrzeć umowy” i że taryfy mogą wzrosnąć „bardzo znacząco”.
– Jeśli chodzi o Powella, Fed był daleko od możliwości obniżki stóp na ostatnim posiedzeniu. Problem z Powellem polega na tym, że Fed ma nieco nieregularną funkcję reakcji. Im dłużej zajmie Rezerwie Federalnej objęcie gołębiego stanowiska, tym bardziej narazi to ryzykowne aktywa na wyprzedaż – napisał w osobnej notatce kolega McCormicka z Natwest, John Briggs.
Podczas gdy światowe akcje spadały w ciągu ostatnich trzech tygodni, przecena była znacznie łagodniejsza niż w czwartym kwartale 2018 roku. McCormik zauważa, że istotnym ryzykiem będzie to, czy administracja Trumpa nałoży taryfy celne na resztę chińskiego importu towarów. W jego ocenie powinno to być jasne do końca czerwca.