Czwartkowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego nie przyniosło zbyt wiele zmian jeżeli chodzi o prowadzenie polityki monetarnej w strefie euro. EBC pomimo przyspieszającej inflacji, która w lutym osiągnęła już 5,8%, względem prognoz 5,3% w dalszym ciągu pozostaje bierny. Ciężko również jednoznacznie określić czy cały przekaz z komunikatem oraz konferencją prasową ostatecznie uznać za gołębi, czy też jastrzębi. Ostateczna reakcja rynku przesunęła się bardziej w stronę gołębią, w wyniku czego euro w stosunku do dolara ponownie zeszło poniżej poziomu 1.10. W sytuacji gdy EBC przyznaje, że przy i tak wysokiej inflacji, która ponad dwukrotnie przekracza cel inflacyjny, w tym roku nastąpi przyspieszenie. W tej sytuacji bierność w zacieśnianiu polityki monetarnej jest co najmniej zastanawiająca.
Rysunek 1. Inflacja w strefie euro
Gołębi czy jastrzębi przekaz EBC?
Europejski Bank Centralny wyraźnie nie chce obrać jasnego stanowiska w sprawie polityki monetarnej w nadchodzących miesiącach. Jest to spowodowane m.in. sporymi rozbieżnościami pomiędzy poszczególnymi członkami Rady, w ramach której wyklarowały się 3 obozy: zdecydowanych jastrzębi z Prezesem Holzmannem na czele, gołębi oraz największą grupą członków neutralnych.
Z jednej strony w ramach wczorajszego komunikatu mogliśmy usłyszeć zapowiedź redukcji programu skupu aktywów APP kolejno do 40 mld euro w kwietniu, 30 mld euro w maju i 20 mld euro w czerwcu. Jest to redukcja o 10-20 mld miesięcznie w stosunku do poprzednich zapowiedzi. Dodatkowo zniknęła fraza o możliwości obniżek stóp jeżeli zajdzie taka potrzeba.
Z drugiej strony zastąpienie słowa „szybko” przez „po pewnym czasie” w kontekście rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych po zakończeniu programu APP można uznać za gołębi sygnał. Podczas konferencji prasowej Prezes Lagarde dała do zrozumienia, ze EBC nie będzie zdeterminowany w przyspieszaniu normalizacji polityki monetarnej. Wydaje się, że Rada Prezesów jest świadoma, iż gwałtowny wzrost stóp procentowych może otworzyć puszkę Pandory w postaci problemu rentowności obligacji szczególnie zadłużonych państw południa z Włochami i Grecją na czele.
Scenariusz EBC na 2022 rok – inflacja w górę, PKB w dół
Obok komunikatu i decyzji o wysokości stóp procentowych poznaliśmy również projekcje makroekonomiczne na kolejne lata. Według biura analiz Europejskiego Banku centralnego w 2022 roku inflacja powinna wzrosnąć przy jednoczesnym spadku dynamiki PKB.
Rysunek 2. Projekcje PKB i Inflacji, źródło: https://twitter.com/ecb
Głównym powodem jest oczywiście wybuch wojny za naszą wschodnią granicą, co już powoduje gwałtowny wzrost cen surowców przemysłowych oraz energetycznych. Podobnie jak w Polsce w strefie euro istnieje zagrożenie stagflacją, która może utrzymać się na kolejne lata. Tak czy inaczej, dla EBC nadchodzi czas wyboru, gdyż nie można w nieskończoność przybierać biernej postawy, przy inflacji sięgającej 6%, która prawdopodobnie ten poziom przekroczy.
EURUSD zmierza w kierunku parytetu
Rynek przyjął wczorajszy miks wypowiedzi i komunikatów jako negatywny dla euro co skutkuje kontynuacją trendu spadkowego na parze walutowej EURUSD i zejściem poniżej ważnego poziomu 1.10.
Rysunek 3. Analiza techniczna EURUSD
Z uwagi na bierność EBC, przy jednoczesnym rozpoczęciu podwyżek stóp w USA w tym miesiącu i zwrotowi ku dolarze jako aktywo safe haven, możemy oczekiwać kontynuacji trendu spadkowego. Pierwszym celem dla sprzedających jest w tej chwili okolica 1.07, gdzie wypadają minima z 2020 roku. Niewykluczone, że przy braku reakcji ze strony Rady Prezesów EURUSD będzie kierować się w strone parytetu jeszcze w tym roku.