Nic nowego – dolar nadal zyskuje na wartości, a euro traci. Kurs EUR/USD oraz indeks DXY powróciły do poziomów z 2003. Zwłaszcza umocnienie dolara jest zadziwiające, biorąc pod uwagę, że rynek stopy procentowej w USA nie do końca ostatnio wspierał amerykańską walutę. Kontrakty na stopę Fed ograniczyły niemal połowę wzrostów, które miały miejsce po opublikowanym w piątek raporcie z rynku pracy. Z kolei, rentowności 10-letnich obligacji USA wróciły do poziomów sprzed publikacji tych danych. Widać więc, że wpływ piątkowego raportu szybko osłabł na rynku stopy, ale nie na rynku FX. Z kolei, giełdy w USA spadły o 2,7% wobec poziomów z czwartku i ograniczyły wszystkie zyski zanotowane od początku roku.
Za umocnieniem dolara może stać polityka EBC oraz hedging. Moim zdaniem, na umocnienie USD wpłynęła decyzja Europejskiego Banku Centralnego (EBC) o rozpoczęciu programu luzowania ilościowego (QE). Jest to jedyna rzecz, która może tłumaczyć tak silny wzrost kursu EUR/USD. Od maja 2008, gdy kurs osiągnął 1,50 do czerwca 2010, gdy wyniósł 1,20, a następnie do marca 2014, gdy osiągnął 1,39 – całkowity zakres wahań wyniósł 30 centów. (Oprócz sześciomiesięcznego okresu w 2008, zakres między 1,20-1,50 był notowany przez 10 lat od 2004 do 2014.) Od marca 2014 do obecnego momentu, zakres wyniósł 32 centy. Oznacza to, że w jednym roku mieliśmy do czynienia z większym zakresem niż przez sześć poprzednich lat. Ponad połowa tego ruchu miała miejsce w tym roku, gdy EUR/USD spadł o 14 centów. Spadek EUR miał miejsce nie tylko wobec USD; realny efektywny kurs walutowy (REER) euro, obliczany przez Bank for International Settlements, także powrócił do poziomu z 2002.
Co się zmieniło i wpłynęło na taki silny ruch? Podczas gdy początek umocnienia dolara można przypisać rozpoczęciu ograniczania przez Rezerwę Federalną (Fed) programu QE w styczniu 2014, to ogromną zmianą w tym roku jest polityka EBC. Moim zdaniem, inwestorzy zagraniczni, którzy w przeszłości silnie kupowali denominowane w euro obligacje, zdecydowali się na realizację zysków, gdy rynek obligacji wzrósł przed QE EBC, oraz dokonali repatriacji zarobionych funduszy. Odzwierciedla to fakt, że, odpływy netto z europejskich aktywów są ostatnio rekordowo wysokie. Wygląda na to, że inwestorzy zagraniczni nadal kupują akcje na europejskich giełdach, ale przepływy w funduszach ETF (exchange-traded funds) wskazują, że odbywa się to na zasadzie hedgingu walutowego i dlatego nie ma większego wpływu na rynek FX.
Aktywność na giełdach w Europie może sygnalizować kolejną możliwość. Przez wiele lat, inwestorzy zagraniczni byli kupcami netto europejskich aktywów. Biorąc pod uwagę stabilność EUR/USD w tym okresie, prawdopodobnie nie zabezpieczyli oni swojej ekspozycji walutowej. Możliwe, że teraz chcą to szybko nadrobić, nasilając tym samym wpływ walutowy na rekordowo wysoki odpływ z europejskich aktywów. Mój wniosek: exodus z europejskiego rynku obligacji oraz hedging inwestorów mogą być jeszcze kontynuowane przez pewien czas, co oznacza, że trendy na rynku walutowym mogą pozostać bez zmian w dłuższej perspektywie.
Dane w Chinach: W środę rano, Chiny opublikowały dane, które generalnie okazały się gorsze od prognoz – uzasadniły więc ostatnią decyzję PBoC o cięciu stóp, aby wesprzeć gospodarkę. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 10,7% rok do roku wobec prognoz mówiących o zwyżce o 11,6%. Produkcja przemysłowa wzrosła o 6,8% rok do roku wobec prognoz na poziomie 7,7%. Inwestycje w środki trwałe wzrosły zaś o 13,9% rok do roku, podczas gdy prognozy wskazywały na zwyżkę o 15,0%. Dane te mogą dziś ciążyć AUD oraz NZD.
Zaplanowane na dziś publikacje danych: Podczas sesji europejskiej, w Szwecji opublikowane zostaną dane o inflacji CPI w lutym. Według prognoz, inflacja w ujęciu rocznym pozostała bez zmian, co będzie świadczyło o braku deflacji, a wzrost CPIF – ulubionego wskaźnika inflacyjnego banku - przyspieszył. Takie dane chwilowo umocniłyby walutę, ponieważ utwierdziłyby przedstawicieli Riksbanku, że inflacja powoli odbija się. Jednak, mimo że CPI na poziomie 0% rok do roku to nie deflacja, to nadal jest to daleko od celu banku na poziomie +2%. Należy także pamiętać, że w ostatni czwartek, Prezes banku Ingves próbował słownie osłabić walutę. Co więcej, zarząd banku podał, że może on wykonać dalsze kroki, aby wesprzeć wzrost cen – jest to dla nas argumentem, że USD/SEK ma jeszcze dużą przestrzeń do wzrostu.
W UK, analitycy spodziewają się, że produkcja przemysłowa w styczniu wzrosła o 0,3% miesiąc do miesiąca po spadku o 0,2% miesiąc do miesiąca w grudniu. Byłby to pierwszy wzrost sprzedaży po spadku trzy miesiące z rzędu – takie dane wsparłyby GBP.
Na środę zaplanowano wystąpienia: Prezesa EBC Mario Draghiego, członka zarządu EBC Petera Praeta, członka Rady Prezesów EBC Erkki Liikanena oraz członka Rady Prezesów EBC Ewalda Nowotnego. Ponadto, na dziś zaplanowano także wystąpienie przedstawiciela rady polityki pieniężnej Bank of England Martian Weale’a. Z kolei, Prezes RBNZ Graeme Wheeler będzie przemawiać na konferencji prasowej po decyzji banku w sprawie stóp procentowych (zobacz poniżej). Następnie, będzie on przemawiać przed komisją parlamentarną.
W czwartek, uwaga rynku będzie koncentrować się na posiedzeniu Reserve Bank of New Zealand. Analitycy prognozują, że bank pozostawi główną stopę procentową bez zmian na poziomie 3,5%. Na styczniowym posiedzeniu, bank podał, że pozostawi stopę OCR bez zmian przez pewien czas, ale dodał, że przyszłe zmiany w stopach, albo w górę, albo w dół, będą zależeć od napływających danych. Od tego momentu, NZD umocnił się, ale dane makro nie były optymistyczne. Naszym zdaniem, zwiększa to prawdopodobieństwo, że bank utrzyma swoje neutralne nastawienie, lub nawet obetnie stopy. Rynek spodziewa się zaś pozostawienia stóp bez zmian – rynek wlicza w ceny 92% prawdopodobieństwo takiej decyzji. Także 11 z 13 analityków w ankiecie Bloomberga sądzi, że RBNZ nie zmieni stóp. Jednak naszym zdaniem, obcięcie stóp o 25 punktów bazowych jest możliwe. Bank może zdecydować się na taki krok zamiast prób słownego osłabiania waluty przez Prezesa RBNZ. Z uwagi na pozycjonowanie inwestorów na rynku, byłby to szok i doprowadziłby on do znacznego osłabienia NZD.
Rynek
Kurs EUR/USD znajduje wsparcie na poziomie 1,0665
We wtorek, kurs EUR/USD kontynuował spadek, a w środę rano, podczas sesji europejskiej, znajdował się w pobliżu 1,0665 (S1). Krótkookresowe perspektywy pozostają zniżkowe – spodziewam się, że kurs będzie dalej spadać, w kierunku kolejnego poziomu wsparcia, wynoszącego 1,0565 (S2), czyli dołka z 7 kwietnia 2003. Jednak, z uwagi na pozytywną dywergencję między RSI a ruchem cen, nie wykluczyłbym chwilowej korekty zwyżkowej przed kolejną falą spadków. Na wykresie dziennym, w strukturze EUR/USD można zaobserwować niższe szczyty i dołki poniżej 50- i 200-okresowej średniej kroczącej – długookresowe perspektywy pozostają więc spadkowe.
• Wsparcie: 1,0665 (S1), 1,0565 (S2), 1,0500 (S3).
• Opór: 1,0800 (R1), 1,0915 (R2), 1,1000 (R3).