Natychmiastową reakcją większości inwestorów na kiepski sierpniowy raport o zatrudnieniu w sektorze nierolniczym było stwierdzenie, że gospodarka słabnie, a więc tapering Fedu będzie opóźniony.
Owszem, wzrost PKB jest umiarkowany; model PKBNow opracowany przez Atlanta Fed na dzień 2 września sugeruje, że wzrost w trzecim kwartale wyniesie 3,7%. Jest to dalekie od tego, na co wielu liczyło na początku kwartału.
Nie oznacza to jednak, że Fed będzie zwlekał z taperingiem. W ostatnim raporcie BLS o zatrudnieniu można znaleźć wiele pozytywów, które wskazują, że rynek pracy się umacnia, a to powinno utrzymać Fed na dobrej drodze do rozpoczęcia taperingu we wrześniu lub listopadzie.
Raport o zatrudnieniu nie powinien opóźniać redukcji
Być może jedną z najbardziej solidnych cech ostatniego raportu o zatrudnieniu była miara niedostatecznego zatrudnienia U-6. Wskaźnik ten spadł do 8,8%, najniższego poziomu w erze post-COVID. Liczba ta jest szczególnie imponująca, ponieważ Fed zakończył QE w 2014 roku, kiedy wskaźnik ten był znacznie wyższy - ponad 10% - a następnie podniósł stopy procentowe w 2015 roku.
W 2004 roku odczyt U-6 również wynosił około 10%, kiedy Fed zaczął zacieśniać politykę monetarną. Według standardu U-6, wydaje się, że próg do ograniczenia zakupów aktywów został osiągnięty.
Dobre wyniki
Jeszcze bardziej imponujący był spadek liczby osób bezrobotnych, która spadła o 318 tysięcy do 8,4 miliona z 8,7 miliona w lipcu i 9,5 miliona w czerwcu. Istotne w tej sumie jest to, że niższy odczyt nie był spowodowany tym, że ludzie porzucali pracę i nie byli już liczeni jako bezrobotni. Wskaźnik braku siły roboczej zanotował trzeci miesiąc spadków z rzędu i spadł o 49.000 w sierpniu do 100 milionów. Dodatkowo, wskaźnik zatrudnionych wzrósł o 509.000 do 153,1 miliona w sierpniu z 151,6 miliona w czerwcu. Ogólnie rzecz biorąc, siła robocza wzrosła do 161,5 miliona w sierpniu, co oznacza wzrost o 190 000. Wszystkie te dane pokazują, że osoby poszukujące pracy w sierpniu znalazły ją, a osoby, które nie były częścią siły roboczej, powróciły na rynek pracy.
Biorąc to pod uwagę, wydaje się, że rynek pracy jest dość silny i choć wzrost PKB jest umiarkowany, to wydaje się, że powraca do długoterminowego trendu. Ten powrót do trendu następuje szybciej niż większość ludzi sądziła, że nastąpi. Powrót gospodarki do długoterminowego trendu nie jest jednak powodem do opóźniania procesu taperingu.
Najwyższy czas
Teraz jest idealny czas dla Fed na tapering, a nie na opóźnienia. Rynek akcji w USA jest notowany na rekordowo wysokim poziomie i w większości przypadków całkowicie ignoruje ryzyko związane z zaostrzeniem warunków finansowych. Jeśli Fed będzie zwlekał, da to tylko rynkowi akcji szansę na obniżenie stóp procentowych przed taperingiem, co stworzy sytuację, której Fed powinien starać się uniknąć. Korekta na giełdzie nigdy nie jest przyjemna, ale z punktu widzenia pozycjonowania może być łatwiejsza do pokonania od rekordowo wysokiego poziomu.
Choć gospodarka spowolniła w trzecim kwartale, a liczba miejsc pracy w sierpniu nie spełniła oczekiwań, z punktu widzenia Fed niewiele się zmieniło. Gospodarka jest dość silna i nie potrzebuje już ultra-akomodacyjnej polityki monetarnej.