Czy na Wall Street może dojść do pęknięcia bańki kredytowej?

Obecny stan rynków kredytowych daje fałszywe poczucie bezpieczeństwa, napędzany bardziej przez rosnący popyt na ograniczoną podaż niż przez fundamenty gospodarcze. Może to przygotowywać grunt pod znaczące rozliczenie.

Eksperci, tacy jak Mark Spitznagel, ostrzegają, że mamy do czynienia z „największą bańką kredytową w historii”. Według niego bańka ta jest napędzana latami sztucznie niskich stóp procentowych i nadmiernej płynności. Sytuacja jest widoczna w wysokim poziomie długu korporacyjnego i publicznego, które są postrzegane jako nie do utrzymania w dłuższej perspektywie. Pęknięcie tej bańki kredytowej może doprowadzić do poważnego załamania rynku, co potencjalnie mogłoby zepchnąć stopy procentowe na nowe, rekordowo niskie poziomy.


Źródło: Deloitte

Oznaki ostrzegawcze

Spitznagel nie jest jedynym, który wyraża swoje obawy. Wskaźniki, takie jak odwrócenie krzywej dochodowości – historycznie niezawodny wskaźnik przewidujący recesje – od pewnego czasu wysyłają sygnały ostrzegawcze. Rentowność amerykańskich obligacji 3-miesięcznych była wyższa niż 10-letnich przez 22 miesiące, co stanowi najdłuższą inwersję w historii. Według Jima Bianco z Bianco Research, zazwyczaj potrzeba około 66 dni od zakończenia odwrócenia krzywej dochodowości, aby gospodarka zaczęła się załamywać.

Dodatkowym powodem do obaw jest rosnące zadłużenie w różnych sektorach gospodarki. Amerykańskie korporacje niefinansowe zgromadziły rekordowe 13,7 biliona dolarów długu, podczas gdy całkowity globalny dług osiągnął rekordowy poziom 315 bilionów dolarów w pierwszym kwartale 2024 roku. Duża część tego długu jest związana z rządami, ale poziomy zadłużenia korporacyjnego i konsumenckiego również są alarmująco wysokie, co rodzi pytania o ich trwałość.

Scenariusze do rozważenia

Chociaż znaki ostrzegawcze są niepokojące, nie wszyscy analitycy są tego samego zdania. Niektórzy twierdzą, że gospodarka USA pozostaje odporna i może uniknąć poważnego spowolnienia. Zwolennicy tego poglądu podkreślają możliwość miękkiego lądowania, w którym inflacja zostaje stopniowo opanowana, bez wywoływania recesji.

Inni uważają, że nawet jeśli istnieje bańka, może ona nadal rosnąć, zanim pęknie. Bańki mają tendencję do osiągania euforycznych szczytów przed załamaniem, co oznacza, że rynek może nadal przynosić zyski w najbliższym czasie, zanim nastąpi potencjalne załamanie. Dla inwestorów indywidualnych zaleca się cierpliwość i ostrożność, sugerując skupienie się na podstawowych funduszach indeksowych S&P 500 i utrzymanie marginesu bezpieczeństwa, aby uniknąć przymusu sprzedaży podczas rynkowych dołków.

Nawigacja po rynku akcji w obliczu spadających stóp procentowych

Historycznie, obniżki stóp procentowych przez Federal Reserve oznaczały pomyślne czasy dla akcji, ponieważ niższe stopy procentowe sprawiają, że akcje są bardziej atrakcyjne w porównaniu z obligacjami. Ten wzorzec utrzymywał się przez większą część czterech dekad (zobacz wykres). W tych okresach Fed zazwyczaj rozpoczynał łagodzenie polityki monetarnej, zanim warunki gospodarcze pogorszyły się do recesji, często wywołując znaczące rajdy na rynkach akcji.



Prezes Fed Jerome Powell zasugerował możliwość obniżek stóp procentowych od września 2024 roku. Niższe stopy procentowe zmniejszyłyby stopę dyskontową stosowaną do przyszłych zysków, skutecznie zwiększając obecną wartość akcji. Niektórzy analitycy przewidują, że może to dodać około jednego mnożnika do wyceny S&P 500, zakładając, że długoterminowe stopy procentowe i inflacja będą nadal spadać zgodnie z oczekiwaniami.

Eryk Lipski, dyrektor polskiego oddziału Freedom24, ma pozytywne spojrzenie na rynek akcji w przyszłości:

Obawy o potencjalne załamanie rynku akcji i bańkę są uzasadnione. Niemniej jednak, sensowne jest utrzymanie optymistycznego spojrzenia na rynek, opierając się na fundamentach, takich jak wzrost zysków, obniżki stóp procentowych przez Fed i rozwijający się sektor technologiczny, oraz innych czynnikach, zwłaszcza w dłuższej perspektywie.
W normalnym scenariuszu, zgodnie z typowymi cyklami S&P 500 i trendami demograficznymi, możemy oczekiwać znaczącego wzrostu indeksu S&P 500 do końca dekady. Prognoza ta opiera się na kontynuacji wzrostu zysków i współczynnika wyceny rynku. Dodatkowe czynniki to wzrost zysków i rosnące wskaźniki cena/zysk (PE). Chociaż coroczne wzrosty PE mogą wydawać się ambitne, są one uzasadnione odpornością wykazaną przez firmy podczas pandemii COVID-19. Zdolność firm do utrzymania zysków pomimo poważnych wstrząsów gospodarczych podkreśla ich odporność, co gwarantuje wyższy wskaźnik PE niż przed pandemią.

Równoważenie ryzyka i możliwości

Chociaż perspektywa obniżek stóp procentowych jest bez wątpienia pozytywna dla akcji, inwestorzy powinni podchodzić do rynku ostrożnie. Przewartościowanie nie jest jedynym zagrożeniem na horyzoncie. Czynniki takie jak nadchodząca recesja, napięcia geopolityczne oraz potencjalne zakłócenia związane z wyborami w USA mogą wpływać na wyniki rynków.

Aby poradzić sobie z tymi niepewnościami, wielu ekspertów zaleca zrównoważone podejście do portfela. Chociaż akcje wzrostowe, szczególnie w sektorze technologicznym, napędzały znaczną część zysków rynku w ostatnich latach, coraz większa jest potrzeba dywersyfikacji w kierunku akcji wartościowych i międzynarodowych. Taka strategia może pomóc w ograniczeniu ryzyka związanego z przewartościowaniem i zapewnić ekspozycję na rynki, które mogą być mniej dotknięte polityką monetarną USA.