Analiza przygotowana przez Kathy Lien, dyrektor generalną w dziale strategii w firmie BK Asset Management, po zamknięciu amerykańskiej sesji w dniu 17 grudnia
Ostatnie posiedzenie Rezerwy Federalnej w 2018 r. zaplanowane jest na najbliższą środę, a inwestorzy wyprzedają dolary przed tym wydarzeniem, które w powszechnym mniemaniu przyniesie czwartą podwyżkę stóp procentowych w tym roku. Wbrew opinii wielu, podwyżki stóp procentowych nie zawsze są dobre dla waluty. W ciągu ostatnich 2 lat dobrze zaplanowane posunięcia banku centralnego pomogły przyspieszyć rozwój gospodarki, wzrosty wyceny dolara oraz doprowadziły akcje na rekordowe poziomy.
Jednak w ciągu ostatnich 3 miesięcy ten trend uległ zmianie zarówno w przypadku rynku kapitałowego, dolara jak i amerykańskiej gospodarki. Zaczęło się od rosnących obaw inwestorów o gospodarkę, które przeniosły się z kolei na akcje i na waluty. Początkowo oznaki spowolnienia obserwowano w sektorze wytwórczym, rolnictwie i mieszkalnictwie. Potem dane się pogorszyły, wojna handlowa nasiliła się, a inwestorzy zaczęli wyrażać obawy co do zdolności USA do utrzymania swojej 10-letniej ekspansji w miarę jak Fed nadal podnosił stopy procentowe. W pierwszej kolejności przecena dosięgła rynek akcji, a gdy przedstawiciele Fed również zaczęli podzielać obawy rynku co do wzrostu gospodarczego, spadły wyceny dolara oraz rentowności amerykańskich obligacji. Podczas gdy niektórzy inwestorzy pozbywają się dolarów przed decyzją FOMC, inni czekają na to, czy prezes Powell podkreśli bliskość neutralnych stóp procentowych nad potrzebą dodatkowego zaostrzenia. Obecnie Fed prognozuje 3 kolejne podwyżki stóp procentowych w 2019 roku i to, jak zareaguje dolar, będzie w dużej mierze zależało od tego, czy ta prognoza ulegnie zmianie.
Prezes Fed przyznał w zeszłym miesiącu, że stopy procentowe w USA znajdują się obecnie nieco poniżej poziomu neutralnego, ale nie wszyscy jego współpracownicy podzielają ten pogląd, a co ważniejsze, nawet jeśli Fed spowolni tempo podwyżek, to i tak może on być jedynym, głównym bankiem centralnym, który w przyszłym roku zdecyduje się na taki ruch. Możliwość ta jest jednym z głównych powodów, dla których niektórzy inwestorzy wolą czekać na decyzję FOMC przed ewentualną sprzedażą dolara amerykańskiego.
Jeśli chodzi o rozegranie grudniowej decyzji monetarnej amerykańskiej Rezerwy Federalnej, to jest kilka rzeczy do rozważenia. Po pierwsze i najważniejsze, inwestorzy w pełni już wycenili podwyżkę o 25 punktów bazowych, więc taka decyzja nie będzie zaskoczeniem. Po drugie, większość inwestorów oczekuje, że bank centralny będzie mniej jastrzębi w swojej retoryce, więc jeśli Fed wyjaśni, że potrzebne są dalsze podwyżki stóp procentowych i wciąż jest miejsce na 3 rundy zacieśniania, dolar gwałtownie zyska na wartości, niezależnie od obaw Powella dotyczących gospodarki. Chociaż Fed prognozuje 3 podwyżki stóp procentowych, kontrakty futures na stopy procentowe Fed wyceniają zaledwie jedną i to ogromne niedopasowanie przełoży się na zmienność kursów walutowych. Jeśli prognoza kropek Fed spadnie do 2 podwyżek, dolar również będzie tracić, ale wielkość spadku będzie zależała od tonu oświadczenie Rezerwy. Nie ma powodu, aby Fed mówił o podwyżkach stóp procentowych już teraz, ponieważ rynek akcyjny przejęły niedźwiedzie, rentowności spadają, a dolar słabnie. Te dwa ostatnie aspekty pomagają również zminimalizować bolesny wydźwięk spadających cen akcji.
USD/JPY, który dziś wyraźnie kierowany był przez podaż, powinien przetestować okolice 112.40 jeszcze przed decyzją FOMC, ale ruch poniżej tego poziomu może nastąpić dopiero po posiedzeniu. Patrząc na poniższą tabelę, gospodarka nie przędzie tak źle, jak mogłoby się wydawać po zachowaniu cen akcji i oczekiwań dotyczących wzrostu stóp procentowych i wiemy, że Fed chce dalej je podnosić, ale nie tak agresywnie, jak tego do tej pory oczekiwano. Tak więc, pomijając scenariusz znaczącej gołębiej retoryki, każda korekta USD/JPY powinna być krótkotrwała. Inne pary walutowe jak EUR/USD i GBP/USD to zupełnie oddzielna historia.
