Ostatni impuls do wzrostu notowań Bitcoina pochodzi z publikacji wyników First Republic Bank (NYSE:FRC) i plotek o przejęciu przez federalnych.
Przez długi czas, po uruchomieniu Bitcoina powszechnie twierdzono, że stanowi on zabezpieczenie przed inflacją. Po szerokim przyjęciu i osiągnięciu dojrzałości teza ta została przetestowana w 2022 r., kiedy Rezerwa Federalna rozpoczęła najszybszy cykl podwyżek od 40 lat, aby ograniczyć równie historycznie wysoką stopę inflacji. Cena bitcoina osiągnęła dziś 30 000 USD, ponieważ kolejny amerykański bank wydaje się być w poważnych tarapatach.
Bitcoin zyskuje na problemach banków
Ponieważ w latach 2020-2022 Fed zwiększył swoją podaż pieniądza M2 o 39%, wszystkie aktywa kryptograficzne były beneficjentami. Historyczny wzrost płynności spowodował wzrost zarówno akcji jak i kryptowalut, przy czym te ostatnie zbliżyły się do kamienia milowego w postaci kapitalizacji rynkowej wynoszącej 3 biliony dolarów w listopadzie 2021 r. To wtedy cena bitcoina osiągnęła najwyższy w historii poziom 67,5 tys. USD.
Jednakże, gdy Fed zaczęła naprawiać szkody wyrządzone przez inflację, atmosfera wokół bitcoina zaczęła się zagęszczać. Gdy luzowanie ilościowe (QE) zmieniło się w ilościowe zaostrzenie (QT), zyskał dolar, a cena Bitcoina spadła. Sytuacja pogorszyła się, gdy bank centralny przebił balony dużych graczy kryptograficznych, począwszy od Terra, a skończywszy na Celsjuszu, 3AC i FTX.
Ale, gdy cykl podwyżek zbliża się do końca, a Fed potrząsa podstawami mocniej osłabionych banków komercyjnych bitcoin znów kwitnie.
Spośród trzech banków, upadek Silvergate, jako dostawcy rozwiązań fiat-do-krypto dla giełd był jedynym, który wywierał negatywną presję na cenę bitcoina. Ilustracja: Trading View.
Uwzględniając tę dynamikę bitcoin nie jest tak mocnym zabezpieczeniem przed inflacją jak początkowo spekulowano. Mówiąc dokładniej, stało się teraz bardziej oczywiste, że bitcoin jest przede wszystkim zabezpieczeniem przed deprecjacją waluty. W szerszym ujęciu, jest to zabezpieczenie przed poważniejszą niestabilnością powodowaną przez bankowość centralną poprzez jej system rezerw cząstkowych, w którym banki przechowują tylko ułamek depozytów klientów.
To wyraźnie kontrastuje z całą koncepcją bitcoina, który oferuje zdecentralizowaną samoobsługę ograniczonej podaży monet, których nie można wydrukować do woli.
First Republic Bank: najnowsza chwiejąca się kostka domina?
First Republic Bank (FRC) opublikował w poniedziałek wyniki za pierwszy kwartał. W ujęciu rok do roku łączne depozyty banku zmniejszyły się z 176,4 mld USD do 104,4 mld USD, czyli więcej, niż oczekiwano. Po wyłączeniu 30 mld USD awaryjnego zastrzyku z dużych banków przekłada się to na drenaż depozytów w wysokości 102 mld USD.
Tylko 52% tych depozytów było ubezpieczonych. Co ważniejsze, FRC ma 803 mld USD krótkoterminowego zadłużenia, z czego 635 mld USD pochodzi z Okna Dyskontowego Rezerwy Federalnej. Jest to wyraźna oznaka trudnej sytuacji finansowej spotęgowanej niższymi rentownościami kredytów bankowych.
Miesięczny spadek depozytów sektora bankowego w USA w ciągu roku. Ilustracja: dane CEIC
Mianowicie, FRC posiada 103 mld USD w kredytach na nieruchomości o stopie zwrotu 3,18% podczas, gdy jego krótkoterminowe pożyczki wahają się od 4% do 5,15% w stopach procentowych. Obecny odpływ kapitału sprawia, że model działania banku jest niezrównoważony.
Według raportu CNBC, doradcy banku próbują zdobyć jeszcze jeden zastrzyk płynności z dużych banków. Ponieważ jednak akcje FRC spadają od początku roku o 95%, FDIC prawdopodobnie przejmie bank i to raczej wcześniej, niż później.
Banki to nie hurtownie pieniędzy
Jeśli chodzi o to zaufanie ludzi do bankowości to zależy ono od Rezerwy Federalnej. Niestety bank centralny ma tendencję do destabilizacji banków komercyjnych i to na różne sposoby:
- W cyklu podwyżek, wzrost kosztów finansowania zewnętrznego zmniejsza rentowność banków, ponieważ zwiększa ich ekspozycję na dług;
- W cyklu podwyżek, zwiększone koszty finansowania zewnętrznego zwiększają również zjawisko niespłacania kredytów, co prowadzi do strat dla banków komercyjnych;
- W cyklu podwyżek, marża odsetkowa netto banków zmniejsza się między zaciąganiem pożyczek o niższym oprocentowaniu a udzielaniem kredytów o wyższym oprocentowaniu, przy czym odsetki wypłacane od depozytów przewyższają odsetki uzyskiwane z kredytów;
- W cyklu podwyżek, szczególnie tak ostrym jak ten, większa zmienność przekłada się na większą niezdolność do pozyskiwania kapitału.
Oczywiście, sam cykl podwyżek został przerwany przez bezprecedensową powódź płynności Fed. Warto zauważyć, że ta seria słabych punktów jest wpisana w politykę pieniężną Fed. Obecny przewodniczący Fed - Jerome Powell powiedział to sam w 2012 roku, kiedy pełnił funkcję członka Rady Gubernatorów.
“Tymczasem, wygląda na to, że rozdmuchujemy bańkę o stałym dochodzie w całym spektrum kredytowym, co spowoduje duże straty, gdy stopy procentowe pójdą w pewnym momencie w górę. Można niemal powiedzieć, że taka jest nasza strategia”.
Biorąc pod uwagę kryzys kredytowy w bankach, najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest recesja.
Z drugiej strony, recesja jest kryptonitem inflacji. I tak, Fed wejdzie w cykl obniżek stóp procentowych, aby pobudzić gospodarkę. W tym scenariuszu, bitcoin tylko zyskuje. Biorąc pod uwagę tę dynamikę makro szef działu cyfrowego Standard Chartered (LON:STAN) - Geoff Kendrick powiedział w poniedziałek, że bitcoin może osiągnąć nowy ATH w wysokości 100 000 USD do końca 2024 r.
Ani autor Tim Fries, ani strona internetowa The Tokenist nie udzielają porad finansowych. Przed podjęciem decyzji finansowych zapoznaj się z naszą polityką na naszej stronie internetowej.
***
Zastrzeżenie: Ten artykuł został pierwotnie opublikowany w The Tokenist. Sprawdź bezpłatny biuletyn The Tokenists Five Minute Finance zawierający cotygodniową analizę największych trendów w finansach i technologii.