(PAP) Pekao (WA:PEO) Investment Banking oczekuje, że ze względu na późną fazę cyklu globalny rynek akcji będzie cechował się większą zmiennością. Szef działu analiz Marcin Gątarz uważa, że pierwsza połowa 2019 roku przyniesie spadki WIG20, końcówka roku będzie lepsza, ale cały rok indeks zakończy na minusie.
W ocenie Marcina Gątarza, bazowym scenariuszem dla otoczenia gospodarczego jest stopniowe spowolnienie wzrostu ("soft landing"). Odczyty wskaźników dotyczących bieżącej sytuacji są bowiem wysokie, ale oczekiwania odnośnie przyszłości ulegają schłodzeniu.
Zwrócił uwagę, że rynek akcji w USA w przeszłości osiągał zazwyczaj swój szczyt średnio na około 6 miesięcy przed szczytem cyklu gospodarczego. Spadek indeksu do daty szczytu cyklu koniunkturalnego w gospodarce sięgał średnio 10 proc., a w okresie od szczytu koniunktury do dołka na indeksie S&P 500 średni spadek wynosił średnio około 22 proc. w badanym okresie od 1948 roku.
"W późnej fazie cyklu na rynku akcji pojawia się większa zmienność, tak się dzieje w ostatnim czasie i tego powinniśmy też oczekiwać w 2019 roku" - powiedział podczas wtorkowego spotkania z dziennikarzami szef działu analiz Pekao Investment Banking.
Dodał, że warszawska giełda w perspektywie najbliższych kwartałów będzie kształtowana głównie przez czynniki globalne, zewnętrzne.
"Inwestorzy w najbliższym czasie nie będą skłonni do podejmowania ryzyka w oczekiwaniu na materializację założenia o soft landing. Założony przez nas scenariusz implikuje ryzyko dalszych spadków indeksów w średnim terminie, ale z perspektywą odbicia notowań pod koniec 2019 roku, jeśli tempo wzrostu zysków firm okaże się zgodne z oczekiwaniami. Odbicie w końcówce roku nie będzie jednak na tyle silne, aby indeksy GPW zakończyły rok na plusach. WIG20 zamknie 2019 rok spadkami, podobnie małe i średnie spółki" - powiedział.
"W przyszłym roku nie powinno być dużego zróżnicowania w zachowaniach kursów między dużymi a małymi i średnimi spółkami. To nie jest moment, w którym należałoby postawić na małe spółki. Zarówno, jeśli chodzi o przepływy kapitału, czyli brak kapitału krajowego lub nawet odpływy, jak i ryzyko, że dzisiejsze oczekiwania zysków mogą być za wysokie. To wszystko nie sprzyja tym inwestycjom, pomimo że wskaźniki wyceny mogą wydać się dosyć niskie" - dodał.
Marcin Gątarz zwraca uwagę, że mnożnik Cena/Zysk dla indeksu WIG w oparciu o zyski prognozowane na kolejne 12 miesięcy wynosi obecnie około 10,5x. To historycznie niskie poziomy, ale w latach 2011 i 2016 mnożnik ten spadał nawet do poziomów 8-9x.
"Naszym bazowym scenariuszem na kolejne 2-3 kwartały jest dalszy spadek mnożnika C/Z. Istnieje ryzyko jego spadku w okolice 8-9x, co implikowałoby kilkunastoprocentowy spadek indeksów" - powiedział.
Szef działu analiz Pekao Investment Banking wskazuje, że oczekiwane tempo wzrostu zysków spółek z indeksu WIG dotyczące 2018 rok systematycznie spadało od początku roku, ale z kolei na 2019 rok oczekiwane tempo wzrostu pozostaje na dość wysokim poziomie około 10 proc. rdr. Szczególnie ambitne prognozy dotyczą spółek z indeksu WIG80, których zyski w 2019 roku wzrosną o 28 proc.
"Spodziewamy się korekty w dół w zakresie prognoz zysków na 2019 rok. My oczekujemy, że spółki z WIG20 poprawią zyski netto w przyszłym roku o 5 proc., rynek oczekuje wzrostu o 10 proc." - powiedział.
Wśród branż, które w opinii Pekao IB najmocniej mogą w przyszłym roku poprawić zyski, są: rolnictwo (spółki z Ukrainy) 226 proc., chemia 95 proc., handel detaliczny 32 proc., handel FMCG 24 proc. Najmocniej zyski mogą spaść w przypadku deweloperów giełd (-38 proc.), górnictwa (-16 proc.) oraz w spółkach olej i gaz (-7 proc.).
W ocenie Marcina Gątarza portfel akcji spółek z indeksu WIG30 na 2019 rok powinien być skoncentrowany na sektorach defensywnych, charakteryzujących się mniejszą wrażliwością na zmiany otoczenia makroekonomicznego.
Do grupy relatywnie najatrakcyjniejszych sektorów Pekao IB zalicza telekomunikację i technologię (w tym zwłaszcza CD Projekt (WA:CDR), Cyfrowy Polsat i Asseco (WA:ACPP)), energetykę (Enea (WA:ENAE)) i spółki handlu FMCG (Dino Polska (WA:DNP)). Za najmniej atrakcyjne analitycy Pekao IB uznają sektory cykliczne: wydobycie i górnictwo (zwłaszcza KGHM (WA:KGH)), banki oraz spółki handlu odzieżą (LPP (WA:LPPP)). Neutralną pozycję zajmują wobec spółek sektora olej i gaz.
"W przypadku energetyki spodziewamy się spadku wydatków inwestycyjnych oraz poprawy zysków w 2019 roku. Najbardziej ostrożnie podchodzimy do PGE (WA:PGE), przepływy pieniężne w innych spółkach z tego sektora będą się poprawiać. Czynnikiem ryzyka jest ewentualne pojawienie się nowych projektów inwestycyjnych" - powiedział Gątarz.
"W tym otoczeniu makro, nawet jeśli popyt na miedź będzie stabilny, to jest ryzyko spadku jego cen na światowych rynkach ze względu na zanikanie kapitału spekulacyjnego. Uważamy, że KGHM jest za drogi, jest wyceniany z kilkunastoprocentową premią wobec innych spółek z sektora" - dodał.
Analityk Pekao IB ocenia też, że spółki chemiczne, mimo spodziewanej poprawy zysków w przyszłym roku, nadal nie są atrakcyjne.
"Uważamy, że Grupa Azoty (WA:ATTP) powinna być niedoważana na tle innych spółek z indeksu WIG30" - powiedział.
"Cyfrowy Polsat z kolei powinien poprawić w 2019 roku zyski, to najlepiej rosnący podmiot w tej branży. Ryzykiem są dodatkowe wydatki inwestycyjne, np. na pasmo 800 MHz. W przypadku CD Projektu będziemy czekać na uruchomienie gry Cyberpunk w 2020 roku" - dodał.
Gątarz oczekuje, że w drugiej połowie 2019 roku pozytywnym impulsem powinno być uruchomienie Pracowniczych Planów Kapitałowych.
"Uważamy, że inwestycje PPK na rynku akcji mogą docelowo sięgnąć co najmniej kilkuset milionów złotych miesięcznie. Z kolei reforma OFE pozostaje niewiadomą i czynnikiem ryzyka" - powiedział (PAP Biznes)