(PAP) Analityk Haitong Banku Konrad Księżopolski, w raporcie z 21 marca, podniósł rekomendację dla Comarchu do "kupuj" z "neutralnie", obniżając cenę docelową akcji tej spółki do 177 zł ze 196,6 zł wcześniej.
W czwartek, o godz. 10.00 kurs akcji Comarchu wynosił 139 zł.
Decyzja o obniżce ceny docelowej wynika z redukcji prognoz EBITDA na lata 2018/19/20 odpowiednio o 6/9/8 proc., co z kolei jest efektem niższej niż pierwotnie oczekiwano rentowności za sprawą niesłabnącej presji płacowej (wzrost o ok. 8 proc. r/r w latach 2018-2019).
Analityk Haitong Banku zwraca uwagę, że po bardzo dobrych latach 2014-2016, kiedy EBITDA i zysk netto Comarchu wyniosły odpowiednio 153-178 mln zł i 72-78 mln zł, rok 2017 przyniósł wyraźne rozczarowanie. EBITDA spadła do 99 mln zł, a zysk netto do 43 mln zł, czyli do poziomów z lat 2012-2013.
Konrad Księżopolski wymienia trzy główne czynniki, które miały wpływ na pogorszenie wyników Comarchu. Po pierwsze, niesłabnąca presja na koszty osobowe, które w 2017 r. wzrosły o ok. 7 proc. r/r, głównie za sprawą presji płacowej. Po drugie dalszy spadek przychodów o jeden procent r/r (wobec 2 proc. w 2016 r.) był spowodowany głównie sytuacją w segmencie handlu i usług, który jest obarczony wysoką marżą. Trzeci czynnik, który miał znaczący wpływ na wyniki Comarchu w ubiegłym roku, to niekorzystny kurs walutowy (głównie USD/PLN). Według spółki przyczynił się on do spadku zysku operacyjnego o ok. 25 mln zł i przychodów o ok. 28 mln zł w 2017 r.
Zdaniem analityków Haitong Bank w tym roku sytuacja powinna się poprawić przynajmniej w dwóch obszarach.
Oczekują, że przychody Comarchu wzrosną w 2018 r. o ok. 14 proc. r/r, głównie za sprawą kontraktu ReCourt, który wart jest ok. 138 mln zł brutto (z czego ok. 110 mln zł przypada Comarchowi). Ma on zostać w pełni przeprowadzony w tym roku, najprawdopodobniej w drugim-trzecim kwartale. Pomimo faktu, że ok. 2/3 tego kontraktu dotyczy infrastruktury sprzętowej, będzie to wewnętrzna produkcja Comarchu, więc można się spodziewać wyższej marży.
Poza tym, według szacunków Haitong Bank, negatywny wpływ niekorzystnych kursów walutowych na zysk operacyjny spółki powinien stopniowo słabnąć, do ok. 10 mln zł w 2018 r.
Mimo, że analitycy oczekują, iż presja płacowa utrzyma się na porównywalnym poziomie ok. 8 proc., Comarch (WA:CMR) rozpoczął negocjacje z klientami, by doszacować wartość kontraktów i w ten sposób, przynajmniej częściowo, uwzględnić rosnące koszty zatrudnienia. Jeżeli Comarchowi uda się wynegocjować z polskimi klientami pięcioprocentową korektę cen, to pozytywny wpływ na EBIT w skali rocznej powinien wynieść ok. 20 mln zł.
Depesza jest skrótem rekomendacji Haitong Banku. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 21 marca o godzinie 8.25. W załączniku znajduje się plik PDF z wymaganymi prawem informacjami. (PAP Biznes)