Goldman Sachs rozpoczął analizę sektora hotelarskiego w USA, przedstawiając zniuansowany pogląd na przyszłość branży.
Raport przyznaje, że perspektywy na rok 2024 są trudne, gdyż kilka firm skorygowało w dół swoje prognozy na drugą połowę 2023 roku, co rodzi obawy o to, czy cykl hotelarski osiągnął już szczyt.
Jednak analitycy Goldman Sachs pozostają ostrożnie optymistyczni, powołując się na korzystne prognozy makroekonomiczne i odporność modeli biznesowych, które zapewniają długoterminowy potencjał wzrostu.
Amerykański sektor hotelarski stoi w obliczu "niestabilnego" otoczenia, naznaczonego obawami o dynamikę końca cyklu w tym roku.
Wiele firm obniżyło swoje prognozy na drugą połowę roku, co rodzi wątpliwości co do zdolności sektora do utrzymania obecnego tempa wzrostu.
Jednak Goldman Sachs uważa, że znaczna część tego ryzyka spadkowego została już uwzględniona w cenach, a oczekiwania inwestorów dotyczące wskaźnika RevPAR (przychód na dostępny pokój) zostały już zmodyfikowane.
Co ważne, zespół makroekonomiczny banku prognozuje silniejszy niż oczekiwano wzrost PKB w USA, wraz z przyspieszeniem wzrostu dochodu rozporządzalnego do 2025 roku, co sprzyja bardziej optymistycznym perspektywom dla sektora hotelarskiego.
Goldman Sachs podkreśla kluczowe trendy kształtujące sektor hotelarski, w tym spowolnienie wzrostu RevPAR, który ma wzrosnąć o zaledwie 1,2% w 2024 roku po silnym 2023 roku, zanim odbije się do 2026 roku, napędzany ożywieniem w podróżach służbowych i grupowych.
Ten cykl różni się od poprzednich szybszym ożywieniem, ale utrzymującymi się wyzwaniami związanymi z obłożeniem i ograniczeniami podaży. Pojawiły się modele asset-light, poprawiające stabilność zysków.
Jednak firmy oferujące timeshare są narażone na osłabienie nastrojów konsumenckich i rosnące straty na pożyczkach, co wpływa na Hilton Grand Vacations i Marriott Vacations.
Mimo wzrostów akcji w 2023 roku, Goldman dostrzega potencjał do dalszej aprecjacji, ponieważ wyceny są nadal wspierane przez silne modele generowania wolnych przepływów pieniężnych.
Na podstawie swojej analizy, Goldman Sachs przedstawia kilka rekomendacji dotyczących akcji w sektorze hotelarskim, preferując firmy o silnej generacji wolnych przepływów pieniężnych, odpornych profilach zysków i mniejszej ekspozycji na ryzyka makroekonomiczne:
Hilton Worldwide Holdings (NYSE:HLT) – Kupuj – cel cenowy 245 USD
Hilton jest postrzegany jako wyróżniający się podmiot, oferujący solidny wzrost podaży pomimo ograniczonej aktywności budowlanej w USA.
Wykorzystanie partnerstw i fuzji oraz przejęć, w połączeniu z modelem asset-light, pozycjonuje firmę do długoterminowego wzrostu. Dzięki kumulacji wolnych przepływów pieniężnych (FCF), Hilton pozostaje najlepszym wyborem dla inwestorów poszukujących odporności i potencjału wzrostu.
Wyndham Hotels & Resorts – Kupuj – cel cenowy 96 USD
Wyndham jest wyróżniany ze względu na przyspieszający wzrost liczby pokoi, napędzany rozwojem marki ECHO i poprawą retencji franczyzobiorców.
Zdolność firmy do zwiększenia bazy pokoi o około 4% w latach 2024 i 2025, wraz z atrakcyjną wyceną, czyni ją interesującą okazją inwestycyjną.
Dodatkowo, oczekuje się, że dodatkowe strumienie opłat firmy napędzą wzrost EBITDA i poprawią wycenę.
Marriott International – Kupuj – cel cenowy 267 USD
Duża ekspozycja Marriott na luksusowe, miejskie i pełnousługowe hotele daje jej silną pozycję do ożywienia, szczególnie w miarę wzrostu podróży służbowych i grupowych.
Różnica w wycenie akcji w stosunku do Hilton się powiększyła, a Goldman Sachs oczekuje, że ta luka się zmniejszy, gdy rynek dostrzeże długoterminowy potencjał wzrostu Marriott.
Hyatt Hotels – Neutralnie – cel cenowy 151 USD
Chociaż Hyatt z powodzeniem przeszedł na model asset-light, jego większa ekspozycja na ryzyka makroekonomiczne i wyzwania w rozwoju luksusowych hoteli czynią go mniej atrakcyjnym w porównaniu z konkurentami. Niemniej jednak, zrównoważony profil ryzyka i potencjalnych korzyści firmy oferuje pewien potencjał wzrostu.
Travel + Leisure Co. – Neutralnie – cel cenowy 44 USD
Podczas gdy podstawowa działalność Travel + Leisure pozostaje stabilna, rosnące rezerwy na straty kredytowe i obawy konsumentów powstrzymują analityków od bardziej pozytywnej oceny. Niedawne strategiczne przejęcia firmy, w tym Accor i Sports Illustrated, mogą zapewnić pewien potencjał wzrostu, ale akcje są obecnie uważane za uczciwie wycenione.
Choice Hotels International – Sprzedaj – cel cenowy 105 USD
Goldman Sachs dostrzega ryzyko spadkowe dla Choice Hotels, ponieważ cele dotyczące wzrostu liczby jednostek netto wydają się zbyt ambitne.
Przy spadającej konwersji wolnych przepływów pieniężnych i trudniejszych porównaniach po synergii z Radisson, oczekuje się, że akcje napotkają na trudności w latach 2024 i 2025.
Hilton Grand Vacations – Sprzedaj – cel cenowy 31 USD
Hilton Grand Vacations stoi przed znaczącymi wyzwaniami, w tym rosnącymi zaległościami w spłatach i zakłóceniami związanymi z integracją Bluegreen Vacations.
Ponieważ słabość konsumentów wpływa na drogie produkty, takie jak timeshare, Goldman Sachs widzi ograniczony potencjał wzrostu akcji w najbliższym czasie.
Marriott Vacations Worldwide – Sprzedaj – cel cenowy 62 USD
Podobnie jak HGV, Marriott Vacations jest podatny na niekorzystne warunki konsumenckie i rosnące zaległości w spłatach.
Ekspozycja firmy na wydatki uznaniowe i wyzwania na Hawajach dodatkowo komplikują jej perspektywy, a Goldman Sachs uważa, że akcje pozostaną pod presją, dopóki te problemy nie zostaną rozwiązane.
Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.