Europa Środkowa i Turcja: przegląd informacji

(PAP) Rumuński bank centralny nieoczekiwanie obniżył stopy procentowe, a czeski bank zgodnie z oczekiwaniami pozostawił parametry polityki pieniężnej bez zmian. Dynamika cen w Turcji i na Węgrzech w kwietniu okazała się wyższa od oczekiwań. Główne wydarzenia rozpoczynającego się tygodnia to odczyty CPI i PKB w krajach regionu.

We wtorek kwietniowe dane o CPI w Czechach i Rumunii.

W środę wstępne odczyty PKB w I kw. na Węgrzech i Rumunii, a w piątek w Czechach.

RYNKI W POPRZEDNIM TYGODNIU

-------------------

BANK CENTRALNY RUMUNII NIESPODZIEWANIE OBNIŻYŁ STOPY PROCENTOWE

Bank centralny Rumunii (BNR) obniżył główną stopę procentową o 25 pb do 1,75 proc., jak również obniżył stopę rezerwy obowiązkowej dla rezerw denominowanych w lei rumuńskiej o 2 pkt. proc. do 8 proc., co ma zwiększyć płynność na rynku pieniądza, dostarczając na niego, wg szacunków NBR, ok. 3 mld lei rumuńskich.

Druga z tych decyzji była oczekiwana przez rynki, natomiast pierwsza stanowiła zaskoczenie – konsensus zakładał utrzymanie stóp na bieżącym poziomie.

Ekonomiści oceniają, że decyzja jest prawdopodobnie efektem dokonanej ostatnio przez BNR znacznej rewizji w dół oczekiwanej ścieżki inflacji, po tym jak w kwietniu rząd ogłosił, że z początkiem czerwca obniży VAT na żywność z 24 proc. do 9 proc. oraz VAT na produkty nieżywnościowe z 24 do 20 proc. od stycznia 2016 r.

Zgodnie z nową prognozą, inflacja wyniesie ok. 0 proc. rdr w okresie od czerwca 2015 r. do maja 2016 r., a do pasma docelowego 2,5 proc. +/- 1 pkt proc. powróci w IV kwartale 2016 r.

Szef BNR Isarescu odmówił komentarza co do tego, czy cięcia stóp będą kontynuowane.

"Zaznaczył jednak, że inne kraje mają niższe nominalne stopy procentowe, co może sugerować skłonność do luzowania polityki" – napisali w komentarzu ekonomiści Capital Economics.

"Ponadto, jeśli rząd przeprowadzi dalsze cięcia podatków, to może to spowodować kolejne podobne cięcia stóp. Wobec tego, przewidujemy dalszą obniżkę stóp o 25 pb w nadchodzących miesiącach, do poziomu 1,5 proc." – dodali.

Komentarz szefa BNR, że brakuje mu danych, aby zadeklarować dalszą ścieżkę stóp procentowych, został przez analityków RBS zinterpretowany jako uzależnienie przyszłej polityki monetarnej od kolejnych raportów na temat inflacji.

ING ocenia, że polityka pieniężna będzie uzależniona od projekcji inflacji oraz od ostatecznej wersji zmian w ustawie podatkowej, która ma być opublikowana w czerwcu.

Ekonomiści Erste oczekują natomiast, że dojdzie do kolejnych cięć, ale będą dotyczyły stopy rezerwy minimalnej.

INFLACJA W TURCJI W KWIETNIU POWYŻEJ OCZEKIWAŃ

Ceny w Turcji wzrosły w kwietniu o 1,63 proc. mdm, a rdr o 7,91 proc. wobec oczekiwań wzrostów o 1,35 proc. mdm i 7,65 proc. rdr. Przyczyniły się do tego głównie efekty deprecjacji liry i wzrost cen żywności.

Pod koniec kwietnia bank centralny Turcji podniósł swoją prognozę inflacji na koniec roku o 1,3 pkt. proc. do 6,8 proc. rdr, oceniając, że inflacja w kwietniu osiągnęła szczyt na poziomie 8 proc. rdr i w następnych miesiącach będzie spadać.

BNP Paribas (PARIS:BNPP) w komentarzu do danych podtrzymał prognozę inflacji 7,2 proc. rdr na koniec roku, zakładając, że inflacja cen żywności zwolni do 9,0 proc. rdr z 14,4 proc. w kwietniu.

"Uważamy także, że presja deprecjacyjna na lirę odwróci się po wyborach. Jednak ryzyko dla naszej prognozy wskazuje raczej na jej niedoszacowanie" – napisano w raporcie BNP.

Bank nie oczekuje zmian stóp procentowych w najbliższej przyszłości.

Odwrotu od obecnie wysokich poziomów cen żywności w nadchodzącym okresie spodziewają się także analitycy ING. Ich zdaniem, sprzyjać temu mają lepsze warunki pogodowe i wynikająca z nich poprawa sytuacji w rolnictwie.

"Jednak CBRT powinien utrzymywać restrykcyjne warunki płynności ze względu na ostatni spadek oczekiwań i obecnej presji na walutę, mając na uwadze dalszą wysoką zmienność przed zbliżającymi się wyborami" – napisali w raporcie.

Natomiast zdaniem ekonomistów Erste, do obniżki stóp procentowych może dojść po zaplanowanych na 7 czerwca wyborach parlamentarnych.

NA WĘGRZECH PŁYTSZA DEFLACJA

W kwietniu wskaźnik CPI spadł o 0,3 proc. rdr wobec spadku o 0,6 proc. rdr w marcu i konsensusu przewidującego spadek o 0,5 proc. rdr. Wzrost mdm o 0,4 proc. był rezultatem wyższych cen żywności i napojów

Zdaniem ekonomistów Capital Economics, perspektywy dla inflacji są wciąż słabe, a jej marcowe przyspieszenie nie powstrzyma banku centralnego Węgier od kontynuacji cyklu cięć stóp procentowych.

"Prognozujemy cięcia stóp o 30 pb w nadchodzących miesiącach, do wartości 1,5 proc. stopy referencyjnej" – napisali w raporcie.

MARCOWA PRODUKCJA PRZEMYSŁOWA W TURCJI POZYTYWNIE ZASKOCZYŁA

Produkcja przemysłowa w Turcji po wyrównaniu do liczby dni pracujących wzrosła w marcu o 4,7 proc. rdr, wobec 0,9 proc. rdr w lutym i konsensusu 0,9 proc. rdr.

Produkcja w całym I kwartale wzrosła średnio o 1,2 proc. rdr, mniej o 0,6 pkt. proc. niż w IV kwartale 2014 r.

"Wskaźniki wyprzedające, takie jak PMI w przemyśle przetwórczym, sugerują, że wzrost w przemyśle w drugim kwartale może znowu osłabnąć" – skomentowali w raporcie ekonomiści Capital Economics.

PMI w Turcji wzrósł w kwietniu do 48,5 pkt. z 48,0 pkt. w marcu. To drugi najniższy odczyt od kwietnia 2008 r.

W MARCU PRODUKCJA W CZECHACH SPOWOLNIŁA, NA WĘGRZECH PRZYSPIESZENIE

Produkcja przemysłowa, po dostosowaniu o liczbę dni roboczych, wzrosła w marcu w Czechach o 3,5 proc. rdr, co jest najgorszym wynikiem w 2015 r.

Na ten wynik w dużej mierze wpłynął niższy niż ostatnio wzrost w przemyśle samochodowym, który pomimo znacznego – ok. 15 proc. rdr - napływu nowych zamówień, nie ma zdolności do zwiększenia produkcji.

"Biorąc pod uwagę trwającą poprawę niemieckiej gospodarki, głównego partnera handlowego Czech, przewidujemy, że produkcja przemysłowa wzrośnie średnio w drugiej połowie 2015 r. o więcej niż 5 proc." – napisali ekonomiści Erste.

PMI w czeskim przemyśle przetwórczym spadł w kwietniu do 54,7 pkt. z 56,1 pkt. w marcu.

Produkcja przemysłowa na Węgrzech po wyrównaniu do liczby dni pracujących wzrosła w marcu o 9,0 proc. wobec konsensusu o 5,2 proc. rdr. i po wzroście o 5,2 proc. w lutym.

"Te dane, razem z ostatnimi wynikami sprzedaży detalicznej, są zgodne z prognozą wzrostu PKB powyżej 3 proc. w obu krajach w pierwszym kwartale" – ocenili analitycy Capital Economics.

Wskaźnik PMI dla węgierskiego przemysłu spadł w kwietniu do 51,0 pkt. z 55,4 pkt.

SPRZEDAŻ DETALICZNA NA WĘGRZECH ZWALNIA TEMPO

Oczyszczona sezonowo sprzedaż detaliczna na Węgrzech wzrosła w marcu o 5,1 proc. rdr, po wzroście o 6,4 proc. rdr w lutym.

Ekonomiści ING są zdania, że spowolnienia nie można przypisywać wprowadzonemu w połowie miesiąca zakazowi handlu w niedzielę, gdyż podobnie wolniejsza dynamika dotyczyła detalicznej sprzedaży paliw, nie objętej reformą. Wciąż jednak przewidują wzrost sprzedaży detalicznej w tym roku, która ich zdaniem będzie jednym z głównych motorów wzrostu PKB w tym roku.

Podobnej opinii są analitycy BNP Paribas.

"Pomimo nieco niższego odczytu, wciąż jesteśmy optymistami co do perspektyw dla wydatków konsumpcyjnych, jako że poprawa na rynku pracy połączona z przytłumioną inflacją powinny wspierać realny dochód rozporządzalny gospodarstw domowych” – ocenili.

DYNAMIKA SPRZEDAŻY DETALICZNEJ W I KW W CZECHACH NAJWYŻSZA W OSTATNICH 6 LATACH

W marcu sprzedaż detaliczna w Czechach z wyłączeniem sektora samochodowego wzrosła o 5,9 proc. rdr po wzroście o 6,3 proc. w lutym i wobec konsensusu 6,9 proc. rdr. Całkowita sprzedaż detaliczna wzrosła o 8,8 proc. rdr, głównie ze względu na znaczny wzrost sprzedaży pojazdów, o 14 proc. rdr.

"Czeska sprzedaż detaliczna za cały I kwartał 2015 r. wzrosła o 6 proc. rdr, co stanowi najszybszy wzrost od I kwartału 2008 r. i może sprawić, że nasza prognoza wzrostu prywatnej konsumpcji o 2,8 proc. i wzrostu PKB o 2,6 proc. w 2015 r. okaże się za niska" – skomentowali ekonomiści Erste.

CZESKI BANK CENTRALNY UTRZYMAŁ STOPY I ZAKRES KURSU EURCZK BEZ ZMIAN

Czeski bank centralny (CNB), zgodnie z oczekiwaniami nie zmienił głównej stopy procentowej, równej obecnie 0,05 proc., a także zachował bieżącą dolną granicę kursu korony na poziomie 27 za euro. Władze monetarne zapowiedziały, że nie zmienią minimalnego poziomu kursu przed drugą połową 2016 r.

Według nowej prognozy CNB, inflacja powróci do celu 2 proc. w III kwartale 2016 r., a PKB w przyszłym roku wzrośnie o 3,2 proc., czyli o 0,2 proc. więcej niż w poprzedniej prognozie.

"Z naszego punktu widzenia, chociaż inflacja przyspieszy w najbliższych miesiącach, zostanie poniżej 2 proc. rdr w średnim okresie. Dlatego oczekujemy, że ograniczenie korony nie zostanie przesunięte w 2015 r. i 2016 r." – ocenili ekonomiści BNP Paribas.

Ze względu na presję antyinflacyjną, także analitycy Erste wierzą w podobny przebieg polityki monetarnej w następnych latach.

"Wciąż myślimy, że CNB będzie musiało w najbliższym miesiącu dalej odłożyć wyjście z obecnego reżimu interwencji na rynku walutowym na rok 2017" – napisali w raporcie.

Ekonomiści Capital Economics wątpią w powrót inflacji do celu w 2016 r., a komentarze CNB po posiedzeniu były w ich przekonaniu gołębie, ale mniej niż na marcowym posiedzeniu.

"Niska, ale powoli rosnąca inflacja i umacniający się popyt krajowy sprawią, że mimo iż warunki monetarne pozostaną bardzo luźne, to dodatkowe łagodzenie polityki jest teraz mało prawdopodobne" – ocenili.

W RUMUNII SPRZEDAŻ DETALICZNA SPADŁA PO RAZ PIERWSZY OD WRZEŚNIA 2013 R.

Sprzedaż detaliczna w Rumunii spadła o 0,5 proc. rdr w marcu po wzroście o 3,2 proc. w lutym. Wpłynęły na to efekty bazy – zwiększona sprzedaż paliw w marcu 2014 r. przed oczekiwaną wtedy podwyżką akcyzy – oraz niska sprzedaż towarów nieżywnościowych i nieruchomości. Część ekonomistów przypisuje spadek między innymi odłożeniu konsumpcji na późniejszy okres, kiedy wprowadzone zostaną cięcia podatków.

FRANKLIN TEMPLETON ZMNIEJSZA EKSPOZYCJĘ NA WĘGRZECH

Fundusz Franklin Templeton, jeden z największych zagranicznych inwestorów na węgierskim rynku papierów dłużnych nie reinwestował środków z zapadających w I kwartale 2015 r. obligacji węgierskich, ze względu na straty, które fundusz odniósł w wyniku restrukturyzacji rządowego długu na Ukrainie.

"Nawet jeśli Templeton będzie dalej ograniczał swoją ekspozycję, nie uważamy, że spowoduje to jakieś problemy, ponieważ perspektywy dla gospodarki są pozytywne, a europejski program QE także może dostarczać akomodacyjne warunki" – ocenili ekonomiści Erste.