W ciągu ostatnich kilku tygodni warunki finansowe uległy zaostrzeniu, ale nie osiągnęły restrykcyjnych poziomów, co sugerowałoby, że zadanie Fed jeszcze nie zostało wykonane. National Financial Condition Index Fed z Chicago, jest dobrym wskaźnikiem aktualnych warunków finansowych. Gdy wartość rośnie zwykle powoduje to spadek cen akcji i odwrotnie. Niedawne zaostrzenie warunków finansowych było istotnym powodem problemów na giełdach.
Ale najbardziej zauważalne jest to, że National Financial Conditions Index (Indeks Krajowych Warunków Finansowych) i Adjusted National Financial Conditions Index (Indeks Skorygowanych Krajowych Warunków Finansowych), choć drastycznie wzrosły od czasu sympozjum ekonomicznego w Jackson Hole, jednak nie wzrosły i nie utrzymały się powyżej zera. Kiedy indeks wzrasta powyżej zera, warunki finansowe są uznawane za restrykcyjne, a gdy są poniżej zera, wtedy są uznawane za luźne.
Aby obniżyć inflację należy kontynuować zacieśnianie
Obecnie, obie wartości są bliskie zeru, ale nadal poniżej zera, co sugeruje, że transmisja polityki pieniężnej z FOMC nie osiągnęła obszaru restrykcyjnego i wskazuje, że warunki finansowe będą musiały zostać jeszcze bardziej zaostrzone, aby uzyskać pożądany efekt, który Fed chce zobaczyć w procesie obniżania inflacji.
Na przykład, w latach 80. kiedy ostatni raz miał miejsce okres wysokiej inflacji, NFCI i skorygowane NFCI były przez pewien czas powyżej zera, co sugerowałoby, że obecnie prawdopodobnie obie miary warunków finansowych przesuną się powyżej zera i pozostaną tam przez jakiś czas.
Zacieśnianie osłabia akcje
Zła wiadomość jest taka, że kiedy warunki finansowe się zacieśniają zwykle koresponduje to ze spadkiem cen akcji, co sugeruje z kolei, że dołki na S&P 500 i szerszym rynku akcji jeszcze się zmaterializowały.
W 2022 roku widać wyraźnie, że gdy warunki finansowe się zaostrzają, ceny akcji spadają, a gdy warunki finansowe ulegają poprawie, ceny akcji rosną. Pytanie brzmi, ile jeszcze zacieśniania i ile czasu potrzeba, żeby obniżyć inflację. Będzie to wskazówka, gdzie znajduje się ten cykl bessy i jaki jest jego prawdopodobny kierunek. Warunki finansowe prawdopodobnie nie osiągną szczytu, dopóki nie będzie jasne, że cykl zacieśniania polityki Fed dobiegł końca, co oznaczałoby, że Fed zatrzymał proces podnoszenie stóp. W tej chwili nie jest jasne, kiedy to nastąpi.
Przed nami więcej podwyżek stóp
Kontrakty terminowe na fundusze federalne nadal ulegają przeszacowaniu po gorętszym, niż oczekiwano raporcie o CPI. Obecnie rynek wycenia szczytowy poziom 5% do maja 2023 r. Jeśli okaże się to prawdą oznaczałoby to, że Fed ma nadal wiele do zrobienia w kwestii podnoszenia stóp, co sugeruje z kolei, że warunki finansowe muszą nadal być zaostrzane.
Dopóki warunki finansowe będą się zacieśniać, dopóty będą miały duży wpływ na kierunek zmian cen akcji. Dopiero, gdy warunki te osiągną szczyt, potencjalny dołek na giełdzie będzie bliski. Ale do tego czasu prawdopodobnie czeka nas więcej bólu.
Zastrzeżenie: Wykresy wykorzystane za zgodą Bloomberg Finance L.P. Niniejszy raport zawiera niezależny komentarz do wykorzystania wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Michael Kramer jest członkiem i przedstawicielem doradcy inwestycyjnego w Mott Capital Management. Pan Kramer nie jest powiązany z tą firmą i nie zasiada w zarządzie żadnej powiązanej firmy, która wyemitowała te akcje. Wszystkie opinie i analizy przedstawione przez Michaela Kramera w niniejszej analizie lub raporcie rynkowym są wyłącznie poglądami Michaela Kramera. Czytelnicy nie powinni traktować żadnej opinii, punktu widzenia, ani prognozy wyrażonej przez Michaela Kramera, jako szczególne nakłanianie lub rekomendacja kupna lub sprzedaży określonego papieru wartościowego lub stosowania określonej strategii. Analizy Michaela Kramera opierają się na informacjach i niezależnych badaniach, które uważa za wiarygodne, ale ani Michael Kramer ani Mott Capital Management nie gwarantują ich kompletności ani dokładności i nie należy na nich polegać. Michael Kramer nie jest zobowiązany do aktualizowania, ani poprawiania jakichkolwiek informacji przedstawionych w jego analizach. Oświadczenia, wskazówki i opinie pana Kramera mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie wskazują na przyszłe wyniki. Ani Michael Kramer, ani Mott Capital Management nie gwarantują żadnego konkretnego wyniku, ani zysku. Należy być świadomym realnego ryzyka straty w stosowaniu jakiejkolwiek strategii lub komentarza inwestycyjnego przedstawionego w tej analizie. Omawiane strategie lub inwestycje mogą podlegać wahaniom ceny lub wartości. Inwestycje lub strategie wymienione w tej analizie mogą nie być dla Państwa odpowiednie. Niniejszy materiał nie uwzględnia Państwa konkretnych celów inwestycyjnych sytuacji finansowej lub potrzeb i nie jest przeznaczony, jako odpowiednie dla Państwa zalecenie. Należy podjąć niezależną decyzję dotyczącą inwestycji lub strategii zawartej w tej analizie. Przed podjęciem działań w oparciu o informacje zawarte w tej analizie należy rozważyć, czy są one odpowiednie dla Państwa sytuacji i zdecydowanie rozważyć zasięgnięcie porady własnego doradcy finansowego lub inwestycyjnego w celu określenia przydatności jakiejkolwiek inwestycji.