Komentarz tygodniowy z rynku PLN

Po dynamicznej aprecjacji rodzimej waluty trwającej praktycznie od początku września i będącej reakcją na luzowanie polityki monetarnej w Europie i za oceanem, w drugiej połowie miesiąca na tym rynku obserwowaliśmy ruch korekcyjny. W ostatnim tygodniu indeks syntetyczny złotego utworzył wąską konsolidację. W poniższym artykule, poza przedstawieniem sytuacji na rynku walutowym, znajduje się podsumowanie wydarzeń makroekonomicznych z minionego tygodnia, jak również najważniejszych informacji makro, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu.

Wydarzenia makroekonomiczne dotyczące złotego w minionym tygodniu

W ostatnich dniach w centrum uwagi inwestorów nadal pozostawała Hiszpania. Najbardziej oczekiwanymi przez rynki finansowe wydarzeniami zeszłego tygodnia były: wynik drugiego, szczegółowego audytu hiszpańskich banków i przedstawiony przez rząd tego kraju projekt budżetu na 2013 rok oraz plan reform gospodarczych. W obu przypadkach Madryt nie zaskoczył rynków. Z opublikowanego w piątek audytu wynika, że hiszpańskie banki w skrajnym scenariuszu potrzebują 59,3 mld EUR dokapitalizowania. Wcześniejsze szacunki analityków mówiły o kwocie 60 mld EUR. Jest to również suma mniejsza niż 100 mld EUR pomocy, jaką została wstępnie w lipcu zaakceptowana przez ministrów finansów strefy euro. Wśród 14 badanych banków, które stanowią 90% tamtejszego rynku, dokapitalizowania potrzebuje połowa z nich (Bankia 24 mld EUR, Catalunya Caixa 10,8 mld EUR, Novagalicia 7,2 mld EUR, Banco de Valencia 3,5 mld EUR, Banco Popular 3,2 mld EUR, Banco Mare Nostrum 2,2 mld EUR). W grupie banków, które pomyślnie zdały stress-testy znalazł się Santander, BBVA oraz jeszcze 5 innych instytucji, posiadających 62% hiszpańskiego sektora bankowego. W kwestii wspomnianego projektu budżetu nie zostały przedstawione żadne szczegóły, które mogłyby zaskoczyć inwestorów. Rząd będzie skupiał się na cięciu wydatków, a nie podnoszeniu podatków, ograniczona zostanie możliwość przejścia na wcześniejszą emeryturę, zreformowana administracja publiczna i pogłębione reformy rynku pracy. Madryt w ciągu najbliższych 6 miesięcy przedstawi 43 ustawy z reformami.

Wśród publikacji makro mocno rozczarowała ostateczna rewizja PKB Stanów Zjednoczonych za II kwartał, która wyniosła 1,3% w ujęciu zaanualizowanym, wobec wcześniejszych szacunków na poziomie 1,7% i wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale na poziomie 2%. Negatywnie zaskoczyła też poniedziałkowa publikacja niemieckiego indeksu instytutu IFO, który spadł do poziomu 101,4, a oczekiwano jego wzrostu do 102,5 pkt. Pozytywne były z kolei odczyty dwóch innych indeksów sentymentu za oceanem: indeksu zaufania konsumentów - Conference Board i ostatecznej wartości indeksu Uniwersytetu Michigan we wrześniu.

INDEKS PLN

Po dynamicznej aprecjacji rodzimej waluty trwającej praktycznie od początku września i będącej reakcją na luzowanie polityki monetarnej w Europie i za oceanem, w drugiej połowie miesiąca na tym rynku obserwowaliśmy ruch korekcyjny. W ostatnim tygodniu indeks syntetyczny złotego utworzył wąską konsolidację.

Po pozytywnym teście 14 września poziomu tegorocznych szczytów zanotowanych w lutym, przez ostatnie dwa tygodnie na rynku złotego przewagę przejęła strona podażowa. Ruch spadkowy po zniesieniu 38,2% sekwencji wzrostowej z genezą 1 czerwca w dniach 17-20 września, w ostatnich dniach konsolidował się nieco powyżej tego wsparcia (73,3 pkt.), podejmując pod koniec tygodnia próbę wzrostowego odbicia. Minimalny, modelowy zasięg korekty spadkowej został zatem osiągnięty. Definitywnym sygnałem jej zakończenia będzie jednak dopiero przełamanie przez indeks syntetyczny rodzimej waluty wspomnianego ekstremum z tego roku (74 pkt.).

W perspektywie średnioterminowej indeks porusza się w kanale trendowym. Ostatnie spadki sprowadziły go do dolnego ograniczenia tego kanału. Wybicie dołem implikowałoby zatem znacznie silniejszy ruch w dół, przynajmniej do strefy wsparć 72,9 – 73,0 (patrz wykres), a w skrajnie pesymistycznym wariancie nawet w okolicę tegorocznych i historycznych minimów (72,06 – 72,1 pkt.). Za scenariuszem spadkowym przemawiają negatywne dywergencje na wskaźnikach impetu na danych dziennych zanotowane 14 września oraz analiza cykliczna.

EURPLN


Zdecydowanie w odwrocie w ostatnich dniach znajdował się kurs pary EUR/PLN. Po przetestowaniu 20 września oporu wyznaczanego przez 38,2% zniesienie sekwencji spadkowej czerwiec – sierpień (4,18) notowania tej pary zawróciły na południe. Ostatnie dni nie przyniosły jednak przełamania żadnych istotnych wsparć, kurs nie zdołał nawet dotrzeć do średnioterminowej linii trendu wzrostowego poprowadzonej po minimach z dwóch ostatnich miesięcy. Dlatego ostatnią falę spadkową rozpatruję nadal jako lokalną korektę, po której struktura wzrostowa będzie kontynuowana. Będzie tak dopóki strona podażowa nie zdoła sprowadzić kursu poniżej poziomu 4,05 (patrz wykres). Moim zdaniem istnieje spora szansa na wzrostowe odbicie w tym tygodniu, z pierwszym celem w okolicach 4,20 gdzie przebiegają ostatnie lokalne szczyty.

USDPLN


Zdecydowanie mniej na wartości względem złotego straciła w zeszłym tygodniu amerykańska waluta. Kurs USD/PLN kontynuował wzrosty aż do 26 września, w ostatnich dniach miesiąca próbując wygenerować spadkową korektę. Póki co ta korekta zniosła jedynie 38,2% fali w górę z drugiej połowy września, ale niewykluczone że zostanie ona pogłębiona na początku tego tygodnia. Jej maksymalny zasięg wyznacza poziom 61,8% zniesienia tej fali, wypadający w okolicy 3,14. W dalszej perspektywie deprecjacja rodzimej waluty względem dolara powinna być kontynuowana. Przemawia za tym scenariusz nakreślony dla indeksu złotego, modelowe dno długoterminowego cyklu, które prawdopodobnie wypadło na notowaniach USD/PLN 14 września oraz sytuacja makroekonomiczna na świecie (obawy o Hiszpanię, nerwowy miesiąc przed wyborami w USA, dalsza realizacja zysków po grze pod luzowanie polityki monetarnej w Europie i za oceanem). Potwierdzeniem tego wariantu będzie przełamanie strefy ostatnich lokalnych maksimów i 61,8% zniesienia fali spadkowej z pierwszej części września (3,2360 – 3,2623).

CHFPLN


Na notowaniach CHF/PLN podobnie jak na crossie euro ze złotówką w zeszłym tygodniu kontynuowana była spadkowa korekta. Korekta ta zatrzymała się minimalnie powyżej 61,8% zniesienia wcześniejszej fali wzrostowej (3,38). Modelowy jej zasięg został zatem osiągnięty. Obraz techniczny tej pary sugeruje, że na tym poziomie ruch korekcyjny mógłby się już zakończyć. Zanotowane w połowie września pozytywne dywergencje na RSI wyliczonym na danych dziennych przemawiają za kontynuacją wzrostowego odbicia w najbliższych tygodniach. Celem pary CHF/PLN jest obecnie strefa oporów rozciągająca się od poziomu 3,51 do 3,56.

GBPPLN




Na notowaniach GBP/PLN praktycznie cały zeszły tydzień także należał do strony podażowej. W środę kurs odbił się od wewnętrznej linii kanału zniżkującego, w której to formacji porusza się od maja br., i podążył na południe. Fala spadkowa zatrzymała się jednak na poziomie 61,8% zniesienia sekwencji wzrostowej z pierwszej połowy tego roku (5,1250). Narzędzia analizy technicznej przemawiają za dalszym spadkiem kursu GBP/PLN w najbliższych dniach przynajmniej do kolejnej wewnątrz-kanałowej linii trendu, a nawet do dolnego ograniczenia tej formacji zbiegającego się z psychologiczną granicą 5,00. Jednak sytuacja na pozostałych parach złotówkowych, ściśle z GBP/PLN skorelowanych pokazuje, że potencjał spadku jest już dość mocno ograniczony, a w perspektywie średnioterminowej bardziej prawdopodobne są wzrosty. Warto zauważyć, że na początku października wypada modelowe dno 70-tygodniowego cyklu na GBP/PLN.

Dane makroekonomiczne dotyczące złotego w nadchodzącym tygodniu

W tym tygodniu najważniejszymi wydarzeniami będzie posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego i raport z rynku pracy w Stanach Zjednoczonych. Wcześniej, w środę poznamy również zmianę zatrudnienia w sektorze prywatnym według raportu ADP w największej światowej gospodarce we wrześniu i opublikowany zostanie protokół z ostatniego posiedzenia FOMC, które odbyło się w dniach 12-13 września. Ponadto warto pamiętać o finalnych odczytach indeksów PMI dla przemysłu i usług za miniony miesiąc z takich krajów jak: Niemcy, Francja, Wielka Brytania, Szwajcaria, USA, Chiny, Polska, Kanada i dla strefy euro.

Karolina Bojko-Leszczyńska

EFIX Dom Maklerski S.A.

karolina.bojko@efixdm.pl