Rynek ochrony będzie rósł w tempie PKB, Konsalnet chce przejmować i płacić dywidendy (wywiad)

(PAP) Polski rynek ochrony mienia w kolejnych latach powinien rosnąć w tempie zbliżonym do nominalnego PKB - uważa firma doradcza Deloitte. Podobnego zdania są analitycy, a także prezes wybierającego się na giełdę Konsalnetu Jacek Pogonowski, który zapowiada przejęcia i stabilną politykę dywidendową.

W październiku Konsalnet złożył prospekt emisyjny do Komisji Nadzoru Finansowego. Debiut spółki na GPW jest możliwy, chociaż prezes Jacek Pogonowski nie wykluczał też pozyskania inwestora branżowego. Według nieoficjalnych informacji obecnie bardziej preferowanym przez zarząd scenariuszem jest wprowadzenie Konsalnetu na rynek publiczny. Firma wybrała już domy maklerskie, które będą oferować jej akcje w ofercie publicznej. Są to DM PKO BP (WA:PKO) i DM mBank.

Prezes Pogonowski w rozmowie z PAP Biznes wskazuje, że inwestorów giełdowych może zachęcić do zakupu akcji Konsalnetu kilka czynników, zwracając przede wszystkim uwagę, że branża, w której działa Konsalnet, daje naturalną ekspozycję na wzrost gospodarczy.

"Przez kilka ostatnich lat rynek ochrony rósł na świecie i w Polsce mniej więcej jak nominalny PKB. Wyjątkiem od tej reguły były lata 2016 i 2017, kiedy rynek przechodził zmiany związane z wprowadzeniem w 2016 roku nowych zasad ozusowania umów cywilnoprawnych, a w 2017 roku minimalnej stawki godzinowej" - powiedział PAP Biznes.

"W tych latach rynek rósł szybciej niż nominalne PKB w związku z szybkim wzrostem cen usług ochrony" - dodał.

BRANŻA PORADZIŁA SOBIE ZE WZROSTEM KOSZTÓW PRACY

Prezes Pogonowski poinformował, że wbrew początkowym obawom, firmy z branży ochrony w większości przystosowały się do wzrostu kosztów pracy, które stanowią przeciętnie 80 proc. całości kosztów. Znacznej części z nich, w tym Konsalnetowi, udało się przenieść wzrost na klientów.

"Zmiany w przepisach spowodowały duży wzrost kosztów pracy. Podmioty z branży renegocjowały z klientami ceny. Chociaż liczba pracowników pracujących na rynku ochrony spadła, ale efekt netto tych zmian to jednak kilkunastoprocentowy wzrost rynku rok do roku" - powiedział.

"Branży jako całości udało się przełożyć wzrost kosztów na cenę dla klienta, ale nie wszystkim równomiernie. Patrząc po danych w różnych firmach widać rozwarstwienie. Jest szereg firm, takich jak Konsalnet, ale też i mniejszych, którym udało się renegocjować umowy. Jest też część firm, którym udało się to słabiej i one notują stagnację czy wręcz spadek rentowności" - dodał.

W 2016 roku rynek ochrony osób i mienia w Polsce był wart 8,9 mld zł, a na koniec 2017 roku jego wartość ma wzrosnąć do 10,1 mld zł, czyli o 13 proc. Prezes Konsalnetu ocenia, że w 2018 roku, zakładając brak nowych dużych zmian regulacyjnych, rynek powróci do poziomu wzrostu bardziej typowego dla branży ochrony, na poziomie nominalnego PKB rocznie. Podobnego zdania są eksperci Deloitte. W ich opinii rynek ochrony w Polsce będzie rósł co roku w tempie PKB lub szybciej.

Według prognoz Deloitte, do 2021 roku rynek ochrony będzie rósł średniorocznie o 4,9 proc. napędzany głównie przez mocny wzrost cen w segmencie ochrony osób i mienia (security). Prezes Pogonowski dodaje, że w długim horyzoncie lepiej będzie się rozwijał rynek security, chociaż cash handling od lat też rośnie po kilka procent rocznie.

DELOITTE: ZAGROŻEŃ NIE BRAKUJE, UWAGA NA POCZTĘ POLSKĄ

Wśród potencjalnych zagrożeń dla Konsalnetu firma Deloitte wymienia planowany zakaz handlu przynajmniej w niektóre niedziele, a także zapowiedzi NBP nowych regulacji dotyczących cash handlingu. Ryzykiem może też być trwająca konsolidacja banków w Polsce, spadająca liczba operacji gotówkowych, a także plany Poczty Polskiej - mocniejszego wejścia na rynek ochroniarski.

Analitycy zwracają uwagę, że Poczta Polska posiada dobre zabezpieczenie geograficzne, duży potencjał operacyjny, zdolność do dostarczania usług zwolnionych z VAT - to może być zagrożenie dla Konsalnetu. Poczta zapowiadała już, że chce w ciągu kilku lat wywalczyć jedną piątą polskiego rynku security, ochraniać nie tylko budynki, ale też wejść w usługi związane z konwojowaniem, obsługą bankomatów i odbiorem gotówki.

"Poczta Polska cieszy się szczególnymi względami w państwie, a więc jakakolwiek ekspansja tak mocnego gracza naturalnie może zagrozić firmom już istniejącym na rynku” - powiedział PAP Biznes Tomasz Sokołowski z DM BZ WBK.

Do wymienionych wyżej czynników ryzyka Sokołowski dolicza ponadto możliwość spowolnienia gospodarczego w Polsce w przyszłości, co mogłoby automatycznie ograniczyć tempo wzrostu branży ochroniarskiej.

RYNEK OCHRONY BĘDZIE SIĘ KONSOLIDOWAŁ, KONSALNET CHCE BYĆ AKTYWNY

Jacek Pogonowski wskazuje, powołując się na raport Deloitte, że Konsalnet jest jednym z dwóch głównych graczy (obok Solid Security) na rynku ochrony w Polsce, z udziałem szacowanym po około 9 proc. każdy. Łączny udział trzech największych firm wynosi 25 proc., a to oznacza, że polski rynek jest mocno i nienaturalnie jak na Europę rozdrobniony. Dla przykładu, w Hiszpanii trzech największych posiada w sumie 40 proc. rynku.

W tej sytuacji prezes Konsalnetu nie ma wątpliwości, że rynek w kolejnych latach będzie się konsolidował. Konsalnet w poprzednich latach przeprowadził już kilkanaście akwizycji i po okresie mniejszej aktywności w tym obszarze zapowiada kolejne przejęcia w przyszłości.

"W ciągu najbliższych lat konsolidacja prawdopodobnie przyspieszy z paru powodów. Nastąpi zmiana pokoleniowa, bo właściciele firm założonych 15-20 lat temu będą chcieli wychodzić z biznesu. Część firm już słabnie z powodu zmian regulacyjnych, nie wszystkie firmy mają środki i siły na konkurowanie nie ceną, ale jakością. Docelowo rynek w Polsce zbliży się pod względem struktury, w ciągu 3-6 lat, do Wielkiej Brytanii, Hiszpanii, Czech czy Węgier" - uważa Pogonowski.

Tomasz Sokołowski z DM BZ WBK również ocenia, że przy takiej skali rozdrobnienia istnieje możliwość konsolidacji.

"Słabsi będą odpadać i ten rynek będzie się w sposób naturalny konsolidować przez przejęcia, ale i za sprawą wzrostu organicznego i zabierania sobie wzajemnie klientów i pracowników. Tak jak na rynkach zachodnich zostaną najsilniejsi, ale to jest perspektywa długoterminowa. Na pewno nie nastąpi to w ciągu kilku lat” - powiedział Sokołowski.

KONSALNET KUSI DYWIDENDĄ

Prezes Pogonowski zakłada, że podobnie jak w poprzednich latach Konsalnet będzie wypłacał dywidendę akcjonariuszom, ale zaznacza, że priorytetem mogą okazać się atrakcyjne przejęcia.

"Na świecie spółki z naszej branży są dywidendowe, ale to globalni gracze, obecni na wielu rynkach. Nasza spółka też jest dywidendowa, wypłaciła już akcjonariuszom pieniądze. Konsalnet nie jest zadłużony, więc inwestycja w naszą spółkę jest grą na wzrost gospodarczy i dywidendę, z opcją na konsolidację" - powiedział.

"Jeśli trafią się ciekawe podmioty do przejęcia i ocenimy, że to da zysk akcjonariuszom, to na pewno będziemy rekomendować konsolidację, bo to przyspieszy wzrost wartości i wtedy, przy ewentualnych dużych transakcjach, dywidenda może być mniejsza" - dodał.

KONSALNET NA TLE KONKURENTÓW

Na warszawskiej giełdzie nie ma do tej pory przedstawicieli branży ochrony mienia z wyjątkiem wrocławskiej firmy Impel (WA:IPLP), dla której usługi tego rodzaju stanowią jednak jedynie część prowadzonej działalności.

Spółki o podobnej do Konsalnetu działalności są natomiast notowane na innych giełdach. Prezes Pogonowski wskazuje, że najbliżej jego spółce jest do modelu brytyjskiej firmy G4S Plc. Działa ona w ponad 100 krajach i zatrudnia ponad 610 tys. ludzi.

Analitycy Deutsche Banku prognozują, że w 2017 roku przychody G4S wzrosną o ponad 11 proc., a w kolejnych dwóch latach będą one rosły w tempie 4,8-4,5 proc. Zakładają również, że wskaźnik P/E dla G4S na koniec 2017 roku sięgnie 17,7x, w 2018 roku spadnie do 16,4x, a w 2019 roku do 15,0x.

Inny gigant z tej branży, szwedzki Securitas, ma prognozowany przez analityków Deutsche Banku wskaźnik P/E w 2017 roku na poziomie 16,9x. W 2018 roku wskaźnik ten może spaść do 16,2x, a w 2019 do 15,4x.

Poniżej przedstawiamy wskaźnik EV/EBITDA w oparciu o dane historyczne dla wybranych spółek z branży ochrony mienia, w tym dla polskiego Impela.

Konsalnet oferuje usługi ochrony osób i mienia. Działa w dwóch segmentach: security, czyli ochrony fizycznej, monitoringu, technicznych systemów zabezpieczeń oraz na rynku cash handlingu, w którym firmy ochroniarskie obsługują banki i detalistów, transportując i przechowując gotówkę. Zatrudnia ponad 20 tys. pracowników, wykorzystuje flotę ponad 1200 samochodów.

Od 2009 roku Konsalnet jest kontrolowany przez fundusz inwestycyjny private equity V4C Eastern Europe LP.

Piotr Rożek (PAP Biznes)