(PAP) Rynki akcji reagują negatywnie na decyzje Fed, jeżeli brak jest w nich jednomyślności. Zdaniem analityków Bank of America Merrill Lynch (NYSE:BAC) (BofAML) prawdopodobnie 31 lipca dojdzie właśnie do takiej sytuacji, ale reakcję rynków może skorygować na konferencji prasowej po posiedzeniu szef Fed Jerome’a Powell.
W ocenie BofAML rynki finansowe pozytywnie reagują na jednomyślne decyzje podejmowane przez członków amerykańskiego Federalnego Komitetu Otwartego Rynku(FOMC), gremium decydującego o polityce monetarnej w Stanach Zjednoczonych.
Niejednomyślność, która objawia się zdaniami odrębnymi, zgłaszanymi przez członków FOMC, wprowadza zamieszanie. Inwestorzy odbierają to jako brak koordynacji w ramach gremium – uważają ekonomiści BofAML.
Pod pojęciem zdań odrębnych eksperci BofAML rozumieją jakiekolwiek opinie członków, sugerujące „gołębie” lub „jastrzębie” podejście do polityki pieniężnej wbrew stanowisku większości członków FOMC. Obejmuje to także te przypadki, w których zgłaszający zdanie odrębne wnioskuje o większą obniżkę lub podwyżkę stóp, niż chce tego większość.
„Widzimy możliwość wystąpienia kilku +jastrzębich+ zdań odrębnych. Jest to bardzo prawdopodobne w przypadku Rosengrena, prawdopodobne dla Esther George i możliwe w przypadku Quarlesa. Może też się zdarzyć, że Evans zgłosi bardziej +gołębie+ zdanie na rzecz agresywniejszego łagodzenia, choć nie jest to szczególnie prawdopodobne” – ocenili przed posiedzeniem FOMC 30-31 lipca ekonomiści BofAML.
FOMC jest komitetem demokratycznym, w którym każdy członek może zgłosić zdanie odrębne wobec stanowiska większości. Od 1993 roku zostało zgłoszonych łącznie 106 zdań odrębnych, z czego ok. 69 proc. miało wydźwięk „jastrzębi”, a ok. 91 proc. pochodziło od prezesów banków regionalnych – podał BofAML.
Większość inwestorów ankietowanych przez agencję Bloomberg oczekuje na najbliższym posiedzeniu obniżki stóp procentowych o 25 pb. Oznaczałoby to zmianę cyklu polityki pieniężnej w USA - z zaostrzania na łagodzenie. Mając to na uwadze, BofAML przyjrzał się, jak często zdania odrębne pojawiały się na starcie pięciu ostatnich cykli łagodzenia warunków monetarnych.
W lipcu 1989 pojawił się jeden głos „gołębi”, podczas gdy w lipcu 1995 jeden „jastrzębi”. Zdania odrębne zostały zgłoszone również w 1997 i 2007 roku i były to pojedyncze opinie wydane po regularnym posiedzeniu.
„Gdyby na najbliższym spotkaniu pojawiłyby się dwa lub więcej zdań odrębnych, to stanowiłby to nowy rekord na początku cyklu luzowania polityki” – zauważyli analitycy BofAML.
Na podstawie analizy danych z lat 2002-2017 stwierdzili oni, że niejednomyślność zdań uczestników FOMC ma wpływ na ceny akcji. Ceny zazwyczaj spadały, gdy pojawiały się różnice zdań i rosły, gdy występowała jednomyślność, przy czym dotyczyło to bardzo krótkich szeregów czasowych. W ciągu 30 minut od publikacji oświadczenia prasowego, w razie niejednomyślności, S&P500 zniżkował o 0,225 pp, a w ciągu 60 minut o 0,205 pp.
W opinii BofAML różnica obecnie polega na tym, że Powell, szef FOMC, od początku roku organizuje po każdym spotkaniu konferencję prasową, na której wyjaśnia intencje, przyświecające każdorazowej decyzji. W przyszłości rynki musiały polegać na krótkim oświadczeniu i składzie głosujących.
„Na zbliżającym się posiedzeniu może się zdarzyć, że wielu zgłaszających +jastrzębie+ zdania odrębne wywoła reakcję rynków, ale prawdopodobnie będzie ona ulotna, gdy Powell rozpocznie konferencję prasową” – uznali ekonomiści BofAML.
Zbadali oni, jak zachowywał się rynek długu skarbowego i akcji, w ciągu ostatnich czterech posiedzeń (29-30 stycznia, 19-20 marca, 30 kwietnia-1 maja i 18-19 czerwca), kiedy poza ogłoszeniem decyzji w sprawie stóp, odbyła się również konferencja prasowa z udziałem członków FOMC.
„We wszystkich przypadkach rentowności 10-letniego długu skarbowego zniżkowały, a akcje rosły (przed rozpoczęciem konferencji prasowej – PAP) pokazując, że oświadczenie Fed dostarczyło +gołębią+ niespodziankę” – podał BofAML.
Według banku „konferencja prasowa 1 maja była w stanie odwrócić ten trend, ponieważ Powell był wtedy nieco bardziej +jastrzębi+, czego efektem był spadek rentowności SPW i cen akcji. W pozostałych trzech przypadkach konferencja podsyciła początkową reakcję.
„To podpowiada nam, że Powell w razie potrzeby ma możliwość zmiany interpretacji oświadczenia Fed przez rynki” – podsumowali eksperci BofAML. (PAP Biznes)