(PAP) Analitycy BDM, w raporcie z 19 maja, rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla LPP (WA:LPPP) od zalecenia "redukuj" i wyznaczenia ceny docelowej akcji tej spółki na 6618,1 zł.
W dniu wydania raportu kurs akcji LPP wynosił 7580,2 zł.
BDM zwraca uwagę, że LPP historycznie było notowane z wyraźną premią względem podmiotów zagranicznych o zasięgu międzynarodowym (H&M, Inditex (MADRID:ITX)).
Trend spadkowy na kursie, który trwa od kilku miesięcy, stanowi zdaniem analityków BDM pokłosie kilku czynników.
"Po pierwsze obecne pułapy cenowe USD/PLN są dla LPP bardzo niekorzystne. W naszej ocenie ubytek marży z tego powodu w ’15 wyniesie min. 2 p.p. rdr i nie spodziewamy się, aby w ’16 nastąpił powrót do rentowności z lat 2013-14. Struktura zakupów, w której ok. 90 proc. stanowią koszty wyrażone w USD, negatywnie powinna odbić się również na saldzie finansowym w ‘15 (ujemne różnice kursowe)" - napisano w raporcie.
"Wyniki grupy obciąża również sytuacja na rynkach wschodnich, które odpowiadają za ok. 20 proc. całkowitej powierzchni handlowej. Obecna sytuacja gospodarcza na Rosji i Ukrainie zmusiła zarząd spółki do wstrzymania ekspansji w obu państwach, co mocno ogranicza możliwość dynamicznego wzrostu w najbliższych latach. Przeciętnie odbieramy również ostatnie wyniki sprzedażowe, z których wynika, że pomimo dużego przyrostu powierzchni (kilkanaście procent rdr), spółka nie jest w stanie znacząco poprawić obrotu" - dodano.
Analitycy BDM uważają, że w długim terminie obecne tempo przyrostu sieci jest nie do utrzymania, a rynek polski może się bardzo szybko nasycić. Sporym wyzwaniem będzie także obniżenie kosztów SG&A w ’15 o 10 proc., co zapowiada zarząd.
BDM prognozuje, że LPP w 2015 roku będzie miał ok. 5,2 mld zł przychodów (+9,7 proc. rdr). Utrzymująca się presja dolara może spowodować obniżenie marży brutto do 56,3 proc.
"W perspektywie 2016-2017 zakładamy, że LPP będzie w stanie powolnie odbudować marżę brutto (w naszym modelu rentowność w ’16 wynosi 57,1 proc., a w ’17 ok. 58 proc.). Przyjmujemy również, że na wyniku netto w coraz mniejszym stopniu będzie ciążyło saldo finansowe. Uwzględniamy także otwarcie nowego konceptu modowego, który ma być uruchomiony w ’16 (docelowo otwartych ma być ok. 40 sklepów, segment smart casual, skierowany do bardziej wymagających klientów, podobny do Massimo Dutti z grupy Inditex" - napisano w raporcie.
"W kolejnych latach oczekujemy stopniowego wygaszania tempa rozbudowy sieci i skupienia się na utrzymaniu jej efektywności. W długim terminie spodziewamy się utrzymania rentowności brutto w okolicach 57-58 proc. oraz marży EBIT na poziomie ok. 12-13 proc. Zakładamy także 1,0 proc. wzrost przychodu jednostkowego z m kw. w następnych okresach. Liczymy również, że w następnych latach LPP będzie w stanie zwiększać poziom wypłacanej dywidendy (obecnie ok. 40 proc)" - dodano.