Zgarnij zniżkę 40%
Nowość! 💥 Skorzystaj z ProPicks i zobacz strategię, która pokonała S&P 500 o +1,183% Zdobądź 40% ZNIŻKĘ

Dywidendowa szlachta pracuje, żebyś Ty nie musiał! Oto najlepsze spółki dywidendowe na GPW

Opublikowano 19.07.2023, 20:20
Zaktualizowano 19.07.2023, 18:40
© Pavlo Gonchar / SOPA Images/Sipa via Reuters Connect Dywidendowa szlachta pracuje, żebyś Ty nie musiał! Oto najlepsze spółki dywidendowe na GPW

Wielu inwestorów twierdzi, że na GPW nie da się inwestować dywidendowo, bo na warszawskim parkiecie nie znajdziemy spółek, które nadają się do długoterminowego portfela. Taka opinia jest nie tylko dość powszechna i bezrefleksyjnie powtarzana, ale również… błędna. Na GPW wprawdzie na próżno szukać dywidendowych arystokratów, ale to nie znaczy, że przy odrobinie wysiłku i biegłości nie znajdziemy prawdziwych dywidendowych perełek. Naszą polską „dywidendową szlachtę”, czyli spółki o mocnych fundamentach, systematycznie poprawiające wyniki i przede wszystkim regularnie dzielące się zyskiem.

Amerykańscy arystokraci to nie wszystko

Na największym i najbardziej rozwiniętym rynku kapitałowym świata, czyli oczywiście w Stanach Zjednoczonych, inwestowanie długoterminowe, skupiające się na czerpaniu zysków z dywidend, jest bardzo popularne. I trudno się temu dziwić, bo wybór spółek o bardzo mocnych fundamentach i solidnej pozycji w swojej branży, które od lat regularnie dzielą się zyskiem z akcjonariuszami jest bardzo szeroki. Wśród firm z tej kategorii swoistą elitą są tzw. Dywidendowi arystokraci, czyli spółki z czołowego amerykańskiego indeksu S&P500, które nie tylko co najmniej od 25 lat wypłacają dywidendę, ale również regularnie, z roku na rok, podnoszą jej wysokość (mowa o jednostkowej kwocie na akcję, a nie o stopie dywidendy). Są to więc spółki, które łączą w sobie dużą kapitalizację rynkową, ciągłość wypłacanych dywidend i ich rosnącą wysokość, czyli jedne z najważniejszych cech instrumentów, które chcielibyśmy mieć w naszym portfelu długoterminowym.

Obecnie w indeksie S&P500 Dividend Aristocrats znajduje się 65 spółek, z których aż dziewięć wypłaca regularną dywidendę od ponad sześćdziesięciu lat! Wśród nich znajdują się takie koncerny jak Procter&Gamble (66 lat rosnących dywidend), 3M (64 lata), Coca-Cola, Colgate-Palmolive czy Jonhson&Johnson (wszystkie trzy wypłacają rosnące dywidendy od 60 lat).

O ile dywidendowi arystokraci to spółki o ugruntowanej pozycji, osiągające w miarę stabilne zyski swe swojej działalności, o tyle należy zwrócić uwagę na to, że oferują one relatywnie niskie stopy dywidendy. Obecnie wynosi ona ok. 1,5% i jest nieznacznie niższa nawet niż w przypadku średniej samego indeksu S&P500 (1,55%).

Jest tak nie tylko dlatego, że w gronie dywidendowych arystokratów znajdziemy niemal wyłącznie spółki dojrzałe i jednocześnie dość rzadko przeznaczające na wypłatę dywidendy więcej niż 50% zysku. Oprócz tego, polityka wypłacania rosnącej z każdym rokiem dywidendy wymusza na arystokratach mocno konserwatywne podejście do podziału zysku z akcjonariuszami - jeżeli bowiem spółka miała za sobą świetny rok, zakończony ponadprzeciętnym zyskiem, musi ona obniżyć stopę wypłaty dywidendy (czyli przeznaczyć niższy odsetek osiągniętego zysku) tak, aby w kolejnym roku mieć możliwość wypłaty wyższej kwoty na akcję. Budowanie portfela dywidendowego wyłącznie z dywidendowych arystokratów niekoniecznie jest więc optymalnym rozwiązaniem. Pomijając już sam fakt, że są to spółki o niższej dynamice wzrostu niż szeroki rynek - dla porównania w ciągu ostatnich pięciu lat stopa zwrotu indeksu dywidendowych arystokratów wyniosła niecałe 47,5%, natomiast „czysty” S&P500 wzrósł w tym samym czasie o ponad 60%.

Spółka i ticker giełdowy

Sektor

Ciągłość rosnącej dywidendy (w latach)

Stopa dywidendy

Dover Corp . (NYSE:DOV)

Industrials

66

1.2%

Genuine Parts Co . (NYSE:GPC)

Consumer discretionary

66

2.5%

Procter & Gamble Co. (NYSE:PG)

Consumer staples

66

2.2%

3M Co. (NYSE:MMM)

Industrials

64

3.7%

Cincinnati Financial Corp. (NASDAQ:CINF)

Financials

62

2.2%

The Coca-Cola Co . (NYSE:KO)

Consumer staples

60

2.7%

Colgate-Palmolive Co. (NYSE:CL)

Consumer staples

60

2.2%

Emerson Electric Co. (NYSE:EMR)

Industrials

60

2.1%

Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)

Health care

60

2.5%

Hormel Foods Corp . (NYSE:HRL)

Consumer staples

56

2.2%

Stanley Black & Decker Inc. (NYSE:SWK)

Industrials

54

1.9%

Illinois Tool Works Inc. (NYSE:ITW)

Industrials

51

2.2%

W.W. Grainger Inc. (GWW)

Industrials

51

1.3%

Abbott Laboratories (NYSE:ABT)

Health care

50

1.5%

AbbVie Inc . (NYSE:ABBV)

Health care

50

4.5%

Becton, Dickinson & Co. (BDX)

Health care

50

1.3%

Federal Realty Investment Trust (FRT)

Real estate

50

3.5%

PPG Industries Inc. (NYSE:PPG (WA:IBSP))

Materials

50

1.5%

Target Corp. (TGT)

Consumer discretionary

50

1.7%

VF Corp. (NYSE:VFC)

Consumer discretionary

50

3.2%

Kimberly-Clark Corp. (NYSE:KMB)

Consumer staples

49

3.5%

Nucor Corp. (NYSE:NUE)

Materials

49

1.7%

PepsiCo Inc. (NASDAQ:PEP)

Consumer staples

49

2.5%

S&P Global Inc. (SPGI)

Financials

49

0.8%

Walmart Inc. (WMT)

Consumer staples

49

1.6%

Archer-Daniels-Midland Co. (NYSE:ADM)

Consumer staples

48

2.1%

Consolidated Edison Inc. (NYSE:ED)

Utilities

48

3.7%

Lowe's Cos. Inc. (LOW)

Consumer discretionary

48

1.4%

Automatic Data Processing Inc. (NASDAQ:ADP)

Information technology

47

2,00%

The Clorox Co . (NYSE:CLX)

Consumer staples

46

3.2%

Walgreens Boots Alliance Inc. (WBA)

Consumer staples

46

3.8%

McDonald's Corp. (NYSE:MCD)

Consumer discretionary

45

2.1%

Pentair PLC (NYSE:PNR)

Industrials

45

1.4%

Medtronic PLC (MDT)

Health care

44

2.5%

Sherwin-Williams Co. (NYSE:SHW)

Materials

43

0.8%

Sysco Corp . (NYSE:SYY)

Consumer staples

42

2.3%

Franklin Resources Inc. (NYSE:BEN)

Financials

41

3.7%

Air Products and Chemicals Inc. (APD)

Materials

40

2.6%

Aflac Inc . (NYSE:AFL)

Financials

39

2.5%

Amcor PLC (AMCR)

Materials

39

4.2%

Brown-Forman Corp. (BF-B)

Consumer staples

38

1.1%

Cintas Corp . (NASDAQ:CTAS)

Industrials

38

1,00%

ExxonMobil Corp. (NYSE:XOM)

Energy

38

4.3%

McCormick & Co. (NYSE:MKC)

Consumer staples

36

1.4%

  • Rowe Price Group Inc. (TROW)
  • Financials

    36

    2.9%

    Atmos Energy Corp. (ATO)

    Utilities

    35

    2.6%

    Cardinal Health Inc. (NYSE:CAH)

    Health care

    35

    3.6%

    Chevron Corp. (NYSE:CVX)

    Energy

    35

    4.1%

    General Dynamics Corp. (NYSE:GD)

    Industrials

    31

    2.2%

    Ecolab Inc . (NYSE:ECL)

    Materials

    30

    1.1%

    A.O. Smith Corp. (AOS)

    Industrials

    29

    1.5%

    Chubb Ltd. (CB)

    Financials

    29

    1.6%

    Linde PLC (LIN)

    Materials

    29

    1.4%

    People's United Financial Inc. (NASDAQ:PBCT)

    Financials

    29

    3.4%

    Roper Technologies Inc. (ROP)

    Industrials

    29

    0.6%

    West Pharmaceutical Services Inc. (WST)

    Health care

    29

    0.2%

    Albemarle Corp. (ALB)

    Materials

    28

    0.7%

    Brown & Brown Inc. (BRO)

    Financials

    28

    0.6%

    Caterpillar Inc. (NYSE:CAT)

    Industrials

    28

    2.2%

    Essex Property Trust Inc . (NYSE:ESS)

    Real estate

    28

    2.7%

    Expeditors International of Washington Inc. (EXPD)

    Industrials

    28

    1.1%

    Realty Income Corp. (O)

    Real estate

    27

    4.4%

    Church & Dwight Co. Inc. (CHD)

    Consumer staples

    26

    1,00%

    International Business Machines Corp. (NYSE:IBM)

    Information technology

    26

    4.8%

    NextEra Energy Inc . (NYSE:NEE)

    Utilities

    26

    2,00%

    Dywidendowi arystokraci z indeksu S&P500  

    Dywidendowa szlachta na GPW

    Na naszym rodzimym parkiecie również da się skutecznie inwestować długoterminowo, koncentrując się na dywidendach. I to mimo tego, że wsród wielu inwestorów panuje przekonanie, że na GPW nie ma spółek, które w średnim i długim terminie zachowywałyby zadowalająca dynamikę wzrostu i jednocześnie regularnie dzieliły się zyskiem ze swoimi akcjonariuszami. Oczywiście, nie ma co liczyć na spółki z warszawskiego parkietu, które wypłacałyby rosnącą dywidendę regularnie od ponad 20 lat, co wynika chociażby z historii naszego rynku kapitałowego. Na GPW jest jednak coraz więcej solidnych spółek, osiągających niezłe wyniki i posiadających sprecyzowaną politykę dywidendową. Część z nich dzieli się zyskiem regularnie od ponad dziesięciu lat, nie zmniejszając kwoty wypłacanej dywidendy (choć też niekoniecznie regularnie ją podnosząc) i właśnie takie spółki z GPW można umownie określić mianem „dywidendowej szlachty” na warszawskim parkiecie.

    Zacznijmy od spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych z najdłuższą historią wypłat dywidendy. Na naszym parkiecie znajdziemy trzy spółki, które regularnie dzielą się zyskiem od ponad dwudziestu lat:

    • Dębica (WA:DBC): należący do koncernu GoodYear producent opon jest jedną z najdłużej notowanych spółek na GPW (od końca 1994 roku). Historia nieprzerwanych wypłat dywidendy sięga 1997 roku, czyli wynosi 27 lat. Tym samym Dębica jest spółką z GPW z najdłuższym stażem regularnych wypłat zysku swoim akcjonariuszom. Wysokość wypłat w czasie nie była rosnąca, a dotychczas najwyższa kwota na akcję (7,80 PLN) została wypłacona w 20024 roku. Tegoroczna dywidenda (z zysku za 2022 rok) wyniesie niemal połowę mniej - 3,95 PLN na akcję. Stopa dywidendy obecnie przekracza 5% (przy kursie 74,8000 PLN).
    • Hydrotor (HDR): producent systemów hydrauliki siłowej notowany na GPW od 1998 roku. Spółka dzieli się zyskiem nieprzerwanie od 1999 roku, czyli od 25 lat. W 2023 roku wypłaci 2 PLN na akcję, co daje stopę dywidendy na poziomie 5% (ostatni dzień z prawem do dywidendy to 6 września). Niestety, Hydrotor nie podnosi regularnie wysokości wypłat (od 2021 roku jest to 2 PLN na akcję, najwyższa dywidenda była wypłacona w 2008 i 2019 roku: 2,10 PLN na akcję
    • Stalprofil (WA:STFP) (STF): jeden z większych dystrybutorów stali w Polsce jest notowany na warszawskim parkiecie od 2000 roku i od tego momentu nieustannie wypłaca coroczną dywidendę. Historia regularnych wypłat sięga więc 24 lat. Podobnie jak w przypadku poprzednio wspomnianych spółek, Stalprofil również nie był w stanie regularnie podnosić, ani nawet utrzymywać na w miarę stałym poziomie, wysokości swoich dywidend. Jak dotąd najwyższa dywidenda (1,20 PLN na akcję) została wypłacona w 2022 roku. W tym roku wysokość dywidendy wyniesie 74 grosze na akcję, a spółka przeznaczy na wypłatę zaledwie 16,5% zeszłorocznego zysku. Przy kursie 10,5000 PLN daje to ponad 7% stopę dywidendy.
     

    Długa historia wypłat do klucz do sukcesu?

    Jak widać, mimo tego że na GPW są spółki, które dzielą się zyskiem regularnie już od co najmniej 25 lat, to żadna z nich nie mogłaby zostać „arystokratą”, ze względu na brak regularnie rosnących wypłat. Czy zatem dobieranie do portfela dywidendowego spółek wyłącznie na podstawie najdłuższego stażu regularnych, nieprzerwanych wypłat ma sens? Oczywiście, że nie, chociażby dlatego, że liczy się nie tylko to czy spółka dzieli się zyskiem, ale też czy ten zysk rośnie w czasie i jaka jest dynamika tego wzrostu. Bardzo często można spotkać się ze szkodliwym przekonaniem, że spółki typowo dywidendowe powinny po prostu regularnie dzielić się zyskiem… a kwestie dynamiki ich rozwoju są na dalszym planie. Budowanie portfela długoterminowego w taki sposób to proszenie się o kłopoty. Trzy wymienione wyżej spółki są raczej słabymi typami, mimo najdłuższego stażu wypłat dywidendy. Bowiem co z tego, że dzielą się one zyskiem, skoro są to firmy o raczej słabych fundamentach (niski C/Z to nie wszystko!) i mało obiecujących perspektywach? Pokazują to również ich notowania: Dębica w ciągu ostatnich 5 lat zanotowała spadek akcji o ponad 47%, Stalprodukt (WA:STP) spadł o 13,5%, a Hydrotor stracił ponad 9% (stopy zwrotu bez uwzględnienia dywidend). W przypadku spółek typowo dywidendowych trudno liczyć na stopy zwrotu rzędu 15-20% rocznie, ale zdrowa fundamentalnie spółka powinna zachowywać się co najmniej w sposób zbliżony do szerokiego rynku. W przypadku indeksu WIG mowa o wzroście na poziomie 23% w ciągu ostatnich 5 lat.

    Regularne i rosnące wypłaty dywidend na GPW

    Skoro nie powinniśmy kierować się wyłącznie tym jak długo konkretna spółka nieprzerwanie dzieli się zyskiem, to warto do naszych poszukiwań „dywidendowej szlachty” dorzucić również kryterium systematycznie rosnących wypłat.

    Na GPW znajdziemy całkiem sporo (obecnie ponad dwadzieścia) spółek, które wypłacają dywidendę nieprzerwanie od ponad dekady, jednak tych, które regularnie podnoszą ich wysokość jest już znacznie mniej. Spółka, która ma ściśle określoną politykę dywidendową, w tym zakres tzw. payout ratio (czyli: ile procent osiągniętego w danym roku zysku przeznaczy na wypłatę dla akcjonariuszy), a jednocześnie jest w stanie regularnie podnosić kwotę dywidendy na akcję po prostu się rozwija - ma dodatnią dynamikę wyniku netto i dzięki rosnącym przychodom ze sprzedaży, które przekładają się na coraz wyższe zyski, jest w stanie podnosić jednostkowe kwoty, które trafiają co roku do akcjonariuszy. Właśnie takich spółek szukamy - z dywidendowym stażem, ale i poprawiających swoje wyniki finansowe w czasie. I taka „dywidendowa szlachta” jest również obecna na GPW:

    • Grupa Kęty (WA:KTY): spółka na warszawskim parkiecie, która może mieć największe aspiracje do „szlacheckiego tytułu”. Notowany od 1996 roku procent profili metalowych, aluminiowych opakowań oraz folii z tworzyw sztucznych dzieli się zyskiem regularnie od 2010 roku - w tym czasie kwota wypłaty wzrosła z 1 PLN do 62,50 PLN na akcję. Od 2019 roku wypłaca nieprzerwanie rosnącą dywidendę, a w tym roku wyniesie ona 62,50 PLN na akcję (wypłata w dwóch ratach), co daje ponad 9% stopę dywidendy. Spółka od ponad dekady utrzymuje dwucyfrową dynamikę wzrostu EPS (zysku netto na akcję), z jedynym wyjątkiem w 2017 roku. W ciągu 5 lat stopa zwrotu z akcji Grupy Kęty (bez uwzględnienia dywidend) przekroczyła 115%, natomiast średnia stopa dywidendy w tym czasie to niecałe 8%
    • Dom Development (WA:DOMP) (DOM): spółka jest deweloperem mieszkaniowym notowanym na GPW od 2006 roku, a pierwszą dywidendę wypłaciła w 2007 roku. Od tamtego czasu robi to regularnie (17 lat nieprzerwanych wypłat), a wysokość dywidendy na akcję wzrosła z 15 groszy do 11 PLN. Regularnie rosnące dywidendy Dom Development wypłaca od 2014 roku, czyli dokładnie od dekady. Na przestrzeni ostatnich dziesięciu lat EPS przeważnie rósł w dwucyfrowym tempie (z 3,16 PLN w 2012 do 11,71 PLN w 2022). W ciągu 5 lat stopa zwrotu z akcji Dom Development (bez uwzględnienia dywidend) wyniosła 115%, natomiast średnia stopa dywidendy w tym czasie to 8,75%
    • Neuca (WA:NEUP) (NEU): dystrybutor farmaceutyków i operator przychodni zdrowia jest notowany na GPw od 2004 roku i nie mogło go zabraknąć w zestawieniu spółek dywidendowych, choć osobiście nie jest to mój faworyt. Neuca dzieli się zyskiem z akcjonariuszami regularnie od 2005 roku, a od 2007 roku za każdym razem podnosi ich wysokość - mowa więc o 17 latach rosnących wypłat i pod tym względem Neuca deklasuje wszystkie inne spółki z GPW. W tym czasie dywidenda na akcję wzrosła z poziomu 1,00 PLN (2006) do 13 PLN (2023). Stopa dywidendy w przypadku opisywanej spółki jest jednak dość niska i rzadko kiedy przekracza 2% - średnia z ostatnich 5 lat to zaledwie niecałe 1,7%. Neuca systematycznie poprawia swoje przychody ze sprzedaży (wzrost r/r nieprzerwanie od 2012 roku), jednak nie zawsze przekłada się to na wzrost wyniku netto. Dlatego też spółka ma relatywnie niski payout ratio, który zazwyczaj nie przekracza 40% zysku netto - niska stopa wypłaty dywidendy jest dla Neuki buforem bezpieczeństwa, pozwalającym nawet mimo niższego zysku netto r/r wypłacić wyższą dywidendę na akcję niż rok wcześniej. W ciągu 5 lat stopa zwrotu z akcji Neuca (bez uwzględnienia dywidend) wyniosła lekko ponad 200%
    • Asseco Business Solutions (WA:ABSP) (ABS): spółka należy do grupy kapitałowej Asseco Poland (WA:ACPP) i poszukiwaczom dywidend to właśnie cały holding notowany na GPW pod tickerem ACP jest bardzo dobrze znany. Jednak to właśnie Asseco BS jest lepszym wyborem do portfela dywidendowego. Dlaczego? Asseco Business Solutions wypłaca dywidendę regularnie od 2009 roku, a od 2014 roku jej wysokość rośnie. Dywidenda za 2022 rok wyniosła 2,30 PLN, a stopa przekraczała 5%. Podobie zresztą jak średnia stopa dywidendy z ostatnich 5 lat, które wyniosła ponad 5,2%. Spółka od 2014 roku poprawia zysk na akcję (wyjątkiem 9% spadek w 2022 roku, przy jednoczesnym wzroście przychodów o 8% r/r). W ciągu 5 lat stopa zwrotu z akcji Asseco Business Solutions (bez uwzględnienia dywidend) wyniosła 52%
    • Livechat Software (LVC): spółka informatyczno-technologiczna z GPW, która być może nie kojarzy się z epitetem „dywidendowa”. Notowany na warszawskiej giełdzie Livechat dzieli się jednak zyskiem nieprzerwanie od 2014 roku, czyli od dziewięciu lat. W tym czasie wysokość wypłacanej dywidendy rosła nieprzerwanie od 37 groszy do 4,40 PLN, a w roku obrotowym 2022/23 może wynieść (wraz z zaliczkami) 5,95 PLN na akcję. Livechat ma też dość wysoką, zazwyczaj przekraczającą 60% stopę wypłaty dywidendy. Spółka dynamicznie się rozwija, notując dwucyfrowy wzrost EPS w latach 2013-20 i nawet w dość ciężkim dla podmiotów z branży zeszłym roku zanotowała 5% wzrost zysku na akcję. Stopa dywidendy w przypadku Livechat Software jest niższa niż w opisywanych wcześniej spółkach i rzadko przekracza 5%. Wynika to jednak z tego, że Livechat jest spółką, którą można spokojnie zaklasyfikować do kategorii „growth”. Jednym z dowodów na to jest fakt, że w ciągu 5 lat stopa zwrotu z akcji Livechat (bez uwzględnienia dywidend) wyniosła niecałe 330%.
     

    Oczywiście to nie wszystkie mocne spółki dywidendowe z warszawskiego parkietu. Warto wymienić również takie dywidendowe klasyki z GPW, jak Ambra (WA:AMB), Budimex (WA:BDXP), PZU (WA:PZU) czy może mniej „klasyczną”, ale wypłacającą kwartalną dywidendę iFirmę. Mam nadzieję, że ten tekst zachęci Cię do dalszych samodzielnych poszukiwań przedstawicieli „dywidendowej szlachty” z warszawskiego parkietu.

    Najnowsze komentarze

    Zainstaluj nasze aplikacje
    Zastrzeżenie w związku z ryzykiem: Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
    Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
    Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
    Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
    Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.
    Angielska wersja tego zastrzeżenia jest wersją główną i obowiązuje zawsze, gdy istnieje rozbieżność między angielską wersją porozumienia i wersją polską.
    © 2007-2024 - Fusion Media Limited. Wszelkie prawa zastrzeżone.