Inwestorzy na rynku kontraktów terminowych na amerykańskie obligacje skarbowe osiągnęli poziom pozycjonowania, który może budzić obawy o płynność i stabilność na tym kluczowym rynku. Jak wskazują ostatnie dane Commodity Futures Trading Commission, zarówno zarządzający aktywami, jak i fundusze lewarowane zbudowały znaczące pozycje w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe, przy czym zarządzający aktywami zajęli długie pozycje, a fundusze lewarowane krótkie.
Obecne pozycjonowanie sugeruje, że uczestnicy rynku spodziewają się zmiany polityki stóp procentowych Rezerwy Federalnej ze względu na oznaki spowolnienia inflacji i spowolnienia gospodarczego. Oczekuje się, że Fed może zacząć obniżać stopy procentowe wcześniej niż później. Dokładne przyczyny tego pozycjonowania nie są do końca jasne, ale może to być związane z handlem bazowym, w którym rozbieżności cenowe między gotówkowymi Treasuries a kontraktami futures są wykorzystywane przez lewarowane fundusze hedgingowe.
W tygodniu kończącym się 9 lipca łączne długie pozycje zarządzających aktywami w dwuletnich, pięcioletnich i dziesięcioletnich kontraktach terminowych na obligacje skarbowe osiągnęły rekordowy poziom 1,083 bln USD, co stanowi prawie 30% wzrost od marca. Jednocześnie łączne krótkie pozycje funduszy lewarowanych na krzywej rentowności wzrosły do około 1,00 bln USD, blisko rekordowego poziomu 1,01 bln USD odnotowanego w listopadzie ubiegłego roku.
W rozbiciu na te dane, długie pozycje zarządzających aktywami w pięcioletnich kontraktach terminowych osiągnęły najwyższy w historii poziom 373 mld USD, podczas gdy ich długie pozycje w dwuletnich kontraktach terminowych osiągnęły rekordowy poziom 477 mld USD w tygodniu do 2 lipca. Krótkie pozycje funduszy lewarowanych w pięcioletnich kontraktach terminowych również osiągnęły szczyt na poziomie 321 mld USD.
Matt King, założyciel Satori Insights, podkreślił, że po skorygowaniu o czas trwania, pozycje na całej krzywej dochodowości są na bezprecedensowych poziomach. Zdolność rynku do sprawnego funkcjonowania zależy od tego, czy te przeciwstawne pozycje mogą być w razie potrzeby kompensowane. W przeszłości brokerzy-dealerzy wypełniali wszelkie luki w dopasowywaniu tych pozycji, ale teraz tę rolę przejmują izby rozliczeniowe.
Skala tych pozycji wymaga uważnej obserwacji, ponieważ szybkie odwrócenie może spowodować poważne problemy. Organy regulacyjne chcą uniknąć sytuacji podobnej do tej z marca 2020 r., kiedy zdezorganizowane odwijanie krótkich pozycji funduszy hedgingowych doprowadziło do poważnej zmienności i braku płynności na rynku papierów skarbowych.
King zauważa, że zróżnicowana baza inwestorów, która obejmuje mieszankę funduszy hedgingowych i inwestorów długoterminowych, a także różne strategie inwestycyjne, wskazuje na zdrowy, płynny rynek. Podczas gdy obecne duże pozycje są powodem do pewnej czujności, oczekuje się, że scentralizowane procesy rozliczania i uzupełniania depozytów zabezpieczających poradzą sobie z wolumenem, o ile infrastruktura poradzi sobie z presją. King pozostaje ostrożnym optymistą, nie wyciągając jeszcze wniosków na temat zdolności systemu do wytrzymania obecnego obciążenia.
Reuters przyczynił się do powstania tego artykułu.Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.