(PAP) CCC (WA:CCCP) planuje wprowadzić spółkę eObuwie na GPW, a środki z emisji przeznaczyć na finansowanie jej ekspansji i inwestycji w logistykę. Analitycy uważają, że grupa byłaby w stanie finansować rozwój w e-commerce bez potrzeby sięgania po środki z oferty, a głównym powodem IPO może być chęć urealnienia wyceny obu spółek. Ich zdaniem, przed eObuwiem duży potencjał wzrostu.
Spółka zależna CCC, eObuwie, prowadząca internetową platformę sprzedaży obuwia, rozpoczęła wstępne działania przygotowawcze do przeprowadzenia oferty publicznej na GPW.
Wiceprezes CCC Marcin Czyczerski powiedział PAP Biznes, że celem jest pozyskanie finansowania na jeszcze szybszy wzrost w części e-commerce, w tym na ekspansję rynkową i rozbudowę logistyki, przy bardzo konserwatywnym podejściu do zadłużenia po stronie CCC. Ponadto IPO pozwolić ma bardziej czytelnie komunikować rynkowi istotnie odmienne modele biznesowe CCC i eObuwie. Czyczerski dodał, że CCC zamierza po IPO pozostać większościowym udziałowcem w eObuwie.
Piotr Bogusz, analityk DM mBanku, ocenił, że głównym powodem potencjalnej oferty publicznej może być kwestia chęci urealnienia wyceny obu spółek.
"Zdajemy sobie sprawę, patrząc na inne spółki zajmujące się e-commerce, że wycena eObuwie może być dość wysoka, zwłaszcza biorąc pod uwagę tempo wzrostu. Wprowadzenie spółki na giełdę oznaczałoby urealnienie tej wyceny i wyceny CCC. Wydaje się bowiem, że obecnie wycena CCC może nie do końca uwzględniać cały potencjał eObuwia" - powiedział PAP Biznes Piotr Bogusz.
"Myślę, że to głównie stoi za pomysłem IPO, a nie potrzeba pozyskania finansowania na rozwój. Uważam, że CCC ma środki na kapitał obrotowy i CAPEX związany z budową dużego magazynu w Zielonej Górze. Gdyby więc nie doszło do oferty publicznej eObuwia, to nie powinno być problemu ze znalezieniem środków na inwestycje w ramach grupy CCC" - dodał analityk DM mBanku.
Podobnie Łukasz Wachełko, analityk Wood&Co., uważa, że grupa byłaby w stanie finansować rozwój bez potrzeby sięgania po środki z oferty.
"Trochę mnie zaskoczyły plany oferty publicznej eObuwie. Nie ma oczywistych powodów, by robić teraz IPO. Opcja wykupu mniejszościowego pakietu to kwestia kolejnych lat. Wydaje się też, że plany inwestycyjne CCC, czy eobuwia mogą się spokojnie zamknąć w bilansie CCC. Może więc plany są szersze niż zapowiadano. W wynikach drugiego kwartału CCC widzieliśmy dużą poprawę kapitału obrotowego. Jeśli to byłoby kontynuowane, to bez wielkich ruchów na rentowności, można byłoby wypracować 1 mld zł na kapitale obrotowym" - ocenił Wachełko w rozmowie z PAP Biznes.
Wskazał, że nie jest znana struktura planowanej oferty publicznej, ani jej harmonogram.
"Wiemy, że byłoby podwyższenie kapitału zakładowego i CCC chce pozostać akcjonariuszem większościowym. Można zakładać, że do oferty doszłoby najwcześniej w połowie przyszłego roku" - powiedział analityk Wood&Co.
Nie chciał spekulować, jak rynek może wycenić spółkę przy ofercie. Wskazał, że CCC kupowało eObuwie tanio, przy wskaźniku 12 x EBITDA.
Analitycy Ipopema Securities (WA:IPE) wskazali, że w 2017 roku eObuwie osiągnęło 597,7 mln zł przychodów i 73,7 mln zł EBITDA, co implikuje marżę EBITDA na poziomie 12,3 proc.
"Zakładając płaską marżę EBITDA i 900 mln zł przychodów w 2018 roku, EBITDA może wynieść 110,7 mln zł. Gdyby porównać spółkę do najbliższego konkurenta, firmy Zalando, która obecnie jest wyceniana na 34x EV/EBITDA, wycena eObuwie wynosi około 3,7 mld zł" - napisano w środowym raporcie Ipopemy.
Z kolei Piotr Bogusz z DM mBanku wycenia spółkę na 4,7 mld zł metodą porównawczą i DCF. Prognozuje, że w tym roku firma może wypracować 131 mln zł EBITDA przy 1.030 mln zł sprzedaży, a w 2019 roku 197 mln zł EBITDA i 1.545 mln zł przychodów.
RYNEK DOBRZE OCENIA MODEL BIZNESOWY I POTENCJAŁ ROZWOJU EOBUWIE
Analitycy są zgodni, że przed spółką eObuwie duży potencjał wzrostu. Pozytywnie oceniają jej model biznesowy.
"Model rozwoju eObuwie jest dobrze zorganizowany. Spółka wchodzi na nowe rynki, ma środki na kapitał obrotowy i zaplecze logistyczne. Jest przygotowana, by dalej rosnąć" - powiedział Piotr Bogusz.
"Patrząc na inne spółki z branży eObuwie wybija się pozytywnie pod względem osiąganej rentowności EBITDA, jednocześnie dostarczając wysokie tempo wzrostu. Oceniam, że spółka ma jeszcze duży potencjał do wzrostu wyników, zwłaszcza że w wielu krajach, do których weszła, dopiero zyskuje rozpoznawalność" - dodał.
Łukasz Wachełko z Wood&Co. również wskazuje na duży potencjał rozwoju spółki.
"Ten biznes będzie rósł, a wydaje się, że działania związane z inwestycjami w logistykę, skaner stopy, markami własnymi to krok w dobrym kierunku" - powiedział.
Wiceprezes CCC Marcin Czyczerski poinformował PAP Biznes, że planowana jest dalsza intensyfikacja sprzedaży eObuwie na rynkach istniejących oraz ekspansja na nowe rynki. Ponadto, wiosną przyszłego roku planowane jest uruchomienie w ramach grupy nowego internetowego sklepu z brandem odzieżowym. CCC informowało w prezentacji inwestorskiej, że prowadzi rozmowy z około 30 markami premium, a nowy brand byłby połączony z eobuwie. pl m.in. poprzez bazę klientów i logistykę.
Spółka ma też plany dynamicznego rozwoju sieci sklepów omnichannel eObuwie. Kontynuuje też rozwój projektu esize. me, czyli personalizacji wymiaru butów i dokładnego ich dopasowania do stopy.
Czyczerski informował, że wszystkie te działania wymagają dość dużych nakładów na rozwój bazy logistycznej. Docelowo w Zielonej Górze powstać ma baza logistyczna o powierzchni nawet 150 tys. m kw., która będzie obsługiwać wszystkie sklepy e-commerce grupy CCC i będzie stanowić podstawę platformy e-commerce dla zewnętrznych podmiotów.
eobuwie. pl to internetowy sklep z obuwiem. Na koniec czerwca spółka działała w Polsce, Niemczech, Czechach, Słowacji, Rumunii, Węgrzech, Ukrainie, Bułgarii, Litwie, Grecji, Szwecji, Hiszpanii i we Włoszech.
CCC posiada 74,99 proc. akcji spółki, które kupiło za 230 mln zł. eobuwie. pl jest konsolidowane od 2016 roku.
Anna Pełka (PAP Biznes)
