Europa Środkowa i Turcja: przegląd informacji z ub. tygodnia i zapowiedź tygodnia

(PAP) Głównym wydarzeniem rozpoczynającego się tygodnia jest posiedzenie tureckiego banku centralnego. Bank ogłosił, że na posiedzeniu będzie dyskutowana podwyżka stopy rezerwy obowiązkowej i obcięcie oprocentowania depozytów w walutach obcych. Ekonomiści nie są zgodni, co do scenariuszy polityki pieniężnej w Turcji.

We wtorek decyzja węgierskiego banku centralnego. Ekonomiści oczekują obniżki stóp o 15 pb.

W środę decyzja tureckiego banku centralnego. Konsensus przewiduje utrzymanie stopy referencyjnej bez zmian.

RYNKI W POPRZEDNIM TYGODNIU

-------------------

OGŁOSZENIE PROGRAMU OBRAD CBRT MNOŻY SPEKULACJE O KIERUNKU POLITYKI

Nieoczekiwane ogłoszenie przez CBRT programu kwietniowych obrad, który przewiduje dyskusję nad podwyższeniem stopy rezerw obowiązkowych i obcięciem stopy oprocentowania jednotygodniowych depozytów w walutach obcych, budzi kontrowersje dotyczące przyszłego kierunku polityki monetarnej w Turcji. Ekonomiści dostrzegają możliwość zarówno rozluźnienia, jak i zacieśnienia stanowiska centralnego banku Turcji (CBRT).

Zdaniem ekonomistów Capital Economics, program zwiastuje zamiar zaostrzenia warunków monetarnych przed czerwcowymi wyborami parlamentarnymi, a zastosowanie rozważanych przez CRBT środków miałoby zapobiec sprzedawaniu przez banki liry na otwartym rynku.

"To jasny sygnał, że bank chce zakotwiczyć lirę, która w tym tygodniu osiągnęła rekordowo niski poziom kursu wobec dolara (...) i nie jest skłonny podnosić stóp procentowych, szczególnie w perspektywie zbliżających się wyborów" – napisali.

Ich zdaniem polityka monetarna w Turcji będzie bardziej restrykcyjna, niż oczekuje tego większość analityków.

"Istnieją przecież głęboko osadzone motory wysokich stóp w Turcji, takie jak inflacja i ogromny deficyt na rachunku obrotów bieżących, których nie były w stanie zmienić nawet niskie ceny ropy" - napisano w raporcie CapEco.

"Na razie nie oczekujemy, że stopy procentowe wzrosną, ale spodziewamy się, że stawki rynkowe pozostaną blisko górnej granicy +korytarza+ ustalonego przez bank centralny, obecnie wynoszącej 10,75 proc." – dodano.

Odmiennej opinii są analitycy BNP Paribas (PARIS:BNPP). Ich zdaniem, CBRT będzie się skłaniał raczej ku cięciu stóp procentowych. Sugerować to mają rozczarowujące dane o wzroście PKB i nastrojach w tureckiej gospodarce za I kwartał oraz możliwe wzmożenie politycznej presji na CBRT przed wyborami. W ich opinii, obecnie na cięcie nie pozwala utrzymująca się presja deprecjacyjna na lirę, wynikająca z niskich napływów kapitałowych.

"Niski poziom rezerw walutowych netto w Turcji oznacza, że stopa procentowa jest obecnie jedynym narzędziem, którym mógłby posłużyć się CBRT w celu obrony liry" – napisali ekonomiści BNP Paribas.

Ekonomiści Paribas nie prognozują już cięcia stóp przez CRBT o 25 pb na najbliższym posiedzeniu 22 kwietnia. W ich opinii, w przyszłości wciąż może do niego dojść, ale dopiero po wyborach, o ile usunięcie niepewności politycznej pozwoli lirze się umocnić.

"Chociaż uważamy, że bank centralny utrzyma swoją tendencję do luzowania polityki, deprecjacja liry tymczasowo przyczyni się do wstrzymania cięć stóp. Bank może do nich powrócić, jeśli presja deprecjacyjna zmaleje, a lira znacznie się odbije, co może nastąpić po czerwcowych wyborach" – ocenili.

Jeszcze innego zdania są ekonomiści Royal Bank of Scotland, którzy - tak jak BNP Paribas - przewidują odłożenie decyzji CBRT na po wyborach. Oczekują oni jednak wtedy podniesienia stóp, do czego przyczyni się w głównej mierze słabość liry w ujęciu realnego efektywnego kursu walutowego (REER), który mierzy wartość waluty w relacji do walut głównych partnerów handlowych kraju, biorąc pod uwagę różnice w inflacji między krajami.

Zdaniem RBS, obecnie nie najgorszy kurs REER liry na razie nie daje przesłanek do podwyżki stóp, jednak spodziewają się jego spadku.

"Mimo że kurs USD/TRY właśnie dobił do najwyższego w historii poziomu 2,70, europejski program QE, różnice w inflacji i słabość walut pozostałych partnerów handlowych czynią obraz kursu REER liry mniej wyrazistym" – napisali w raporcie poświęconym tureckiemu rynkowi walutowemu.

"Pozostając w przekonaniu o opłacalności długich pozycji na USD/TRY w nadchodzących miesiącach, dostrzegamy silne prawdopodobieństwo, że kurs REER liry zejdzie w nadchodzących miesiącach do niebezpiecznie niskich poziomów" – przewidują ekonomiści Royal Bank of Scotland.

Postrzegają także rezerwy walutowe Turcji za niewystarczające do obrony kursu liry, co stanowi argument za zmianami stóp.

"Biorąc pod uwagę tempo deprecjacji, uważamy, że nadszedł czas, aby zrewidować nasz pogląd na tureckie stawki procentowe – zakładamy teraz w bazowym scenariuszu zacieśnianie polityki" – napisali.

"Oczekujemy teraz podniesienia wszystkich trzech najważniejszych stóp o co najmniej 200 pb, do którego najprawdopodobniej dojdzie po wyborach. Do tego czasu spodziewamy się, że CRBT będzie kontynuowało mniej efektywne operacje na mniejszą skalę" – dodali.

CZESKI BANK CENTRALNY ROZWAŻA PODNIESIENIE PROGU KURSU EUR/CZK

W prezentacji na stronach czeskiego banku centralnego (CNB) dyrektor departamentu monetarnego CNB Tomas Holub powtórzył, że CNB jest gotowe podnieść dolny próg kursu EURCZK, jeśli byłoby to potrzebne.

"Na ostatnim posiedzeniu władz monetarnych omawiano także zastosowanie innych, niekonwencjonalnych instrumentów. To mogłoby stanowić dla rynków niespodziankę, szczególnie jeśli presja spekulacyjna na koronę się umocni" – ocenili ekonomiści Raiffeisen.

WZROST DEFICYTU I BEZROBOCIA W TURCJI NIE POPRAWIAJĄ PERSPEKTYW GOSPODARKI

Bezrobocie w Turcji w styczniu wzrosło do 11,3 proc. z 10,9 proc. w grudniu. Oczyszczony z wpływów sezonowych wskaźnik bezrobocia w Turcji wyniósł w styczniu 10,3 proc., co oznacza spadek o 0,1 pkt. proc. w porównaniu z grudniem 2014 r.

Deficyt finansów publicznych wyniósł w marcu 6,8 mld lir tureckich, o 1,7 mld więcej niż w tym samym miesiącu zeszłego roku. Na pogłębienie deficytu wpłynął wzrost wydatków pierwotnych o 6,8 proc. rdr wobec wzrostu przychodów o 3 proc., a także wzrost wydatków na obsługę długu o 9,9 proc. rdr w środowisku relatywnie wysokich stóp procentowych.

W marcu 12-miesięczny deficyt kroczący w stosunku do PKB wzrósł o 0,1 pkt. proc. mdm do poziomu 1,5 proc. PKB. Wpływ na wzrost deficytu miał zeszłoroczny jednorazowy wzrost dochodu, który wypadł z kalkulacji w tym miesiącu.

"Gdyby nie ten fakt, odnotowalibyśmy zawężenie się deficytu" – obliczyli analitycy Erste.

Ekonomiści ING są zdania, że zbliżające się wybory nie wpłynęły na nadmierny wzrost wydatków budżetowych.

"Dane nie wykazały niedopuszczalnego pogrążenia finansów publicznych, sugerując kontynuację przestrzegania dyscypliny fiskalnej przed wyborami w czerwcu" – napisali w raporcie.

"Warto zaznaczyć także, że rządowy pakiet stymulujący,, mający na celu zwiększenie zatrudnienia, inwestycji przemysłowych i produkcji, którego koszt szacuje się na 4,25 mld lir (ok. 0,2 proc. PKB) powinien mieć ograniczony wpływ na finanse państwa" – dodali.

Dane o bezrobociu i wykonaniu budżetu nie są w opinii ekonomistów Erste przesłanką do prognozowania poprawy sytuacji gospodarczej w Turcji, gdyż dla inwestorów ważniejsze są wydarzenia polityczne i spodziewane zaostrzenie polityki w USA.

"Pomimo pozytywnych informacji, rynek pozostaje pod presją ze względu na pogarszające się lokalnie środowisko polityczne przed wyborami parlamentarnymi i oczekiwania podniesienia stóp procentowych w USA" – napisali analitycy Erste.

Podobnej opinii są ekonomiści ING, jednak po wyborach 7 czerwca prognozują oni wzrost inwestycji, konsumpcji prywatnej i zatrudnienia.

"Ostatnie wskaźniki aktywności sugerują, że wzrost w I kwartale 2015 r. powinien być raczej skromny, odzwierciedlając zmienność na rynkach i polityczne interwencje w politykę banku centralnego Turcji (CBRT), które także powinny trzymać zatrudnienie pod presją" – napisali w raporcie.

"Oczekujemy jednak kontynuacji poprawy konsumpcji prywatnej i inwestycji z końcem cyklu elekcyjnego, co z kolei powinno wspierać rynek pracy" – dodali.

KE ZAWIESZA WYPŁATĘ 451 MLN EURO ŚRODKÓW ROZWOJOWYCH DLA WĘGIER

Po przeprowadzeniu dochodzenia Komisja Europejska zawiesiła wypłatę funduszy rozwojowych dla Węgier o wartości 451 milionów euro (ok. 135 mld forintów) ze względu na nieprawidłowości w procesie selekcji dotowanych projektów w latach 2007-2014. Komisja oczekuje, że Budapeszt podejmie działania korekcyjne i to od nich zależy, o ile mniejsze wsparcie uzyskają ostatecznie węgierskie inicjatywy rozwojowe.

Rząd ogłosił wcześniej, że zawieszone środki opiewają na kwotę 700 mld forintów, jednak możliwa jest redukcja strat do 70 mld forintów. Ogłoszono, że „techniczny spór” między Brukselą a Budapesztem dotyczy procedury z poprzedniego cyklu finansowania i poprawiono ją w 2014 r. Rząd zapowiedział, że jeśli nie zdąży zaradzić problemom formalnym przed upłynięciem ostatecznego terminu, którym jest koniec 2015 r., to zgłoszone zostaną alternatywne projekty, które mogłyby być ufundowane z tych samych środków.

Komisja wyklucza możliwość nałożenia dodatkowych kar na Budapeszt.

Lokalne media doniosły, że blisko jedna trzecia ze sprawdzanych przez komisję 55 przetargów zawierała nieprawidłowości, a większość z nich było ogłoszonych już po zmianie systemu w 2014 r.

Zgodnie z relacjami prasowymi, dochodzenie wykazało problemy nie tylko w procesie prowadzenia przetargów, które były przygotowane specyficznie na potrzeby konkretnych firm, ale także zawyżanie cen, odbywające się na dużą skalę – według mediów, w przypadku 11 z 55 projektów planowane koszty zostały przekroczone o ponad 15 proc., a nadmierne wydatkowanie wyniosło średnio 46 proc.