Investing.com -- ModivCare Inc. niedawno doświadczyło obniżenia ratingu kredytowego emitenta z 'B-' do 'CCC+' po ogłoszeniu emisji pożyczki terminowej pierwszej kolejności o wartości 75 milionów dolarów oraz wycofaniu prognoz na lata 2024 i 2025. Obniżka ratingu, przypisywana trwającym wewnętrznym i zewnętrznym wyzwaniom, w tym zmianom regulacyjnym i presji konkurencyjnej, została wydana przez S&P Global Ratings.
Aby poprawić swoją płynność, ModivCare zaproponowało wymianę do 251 milionów dolarów niezabezpieczonych obligacji senioralnych na obligacje drugiej kolejności typu payment-in-kind (PIK) toggle, a także emisję dodatkowych 30 milionów dolarów obligacji drugiej kolejności PIK toggle od Coliseum Capital Management. Spółka ujawniła również, że jej obecni kredytodawcy zgodzili się na złagodzenie warunków dotyczących dźwigni finansowej i pokrycia odsetek do września 2025 roku. Ponadto firma planuje powołać Dyrektora ds. Transformacji i rozważyć zbycie niektórych aktywów w celu spłaty zadłużenia.
S&P Global Ratings przewiduje, że ModivCare nie spełni swoich wcześniejszych oczekiwań na lata 2024 i 2025, co doprowadzi do ciągłych deficytów przepływów pieniężnych. Uzależnienie spółki od znormalizowanego wykorzystania i udanego przejścia na kontrakty oparte na opłatach za usługi sugeruje, że jest ona zależna od korzystnych warunków biznesowych. Struktura kapitałowa jest również uważana za niezrównoważoną.
Wraz z ratingiem kredytowym emitenta, S&P Global Ratings obniżyło również rating na poziomie emisji dla istniejącej pożyczki terminowej pierwszej kolejności do 'B-' i przyznało rating 'B-' na poziomie emisji dla nowej dodatkowej pożyczki terminowej pierwszej kolejności o wartości 75 milionów dolarów. Rating odzysku dla obu emisji wynosi '2', co wskazuje na oczekiwany odzysk w wysokości 70% do 90% w przypadku niewypłacalności. Rating na poziomie emisji dla niezabezpieczonych obligacji senioralnych został również obniżony do 'CCC-', z ratingiem odzysku '6', odzwierciedlającym znikomy (0%-10%) odzysk w przypadku niewypłacalności.
Negatywna perspektywa odzwierciedla ryzyko, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy spółka nie będzie w stanie utrzymać swojej struktury kapitałowej, jeśli kapitał obrotowy nie poprawi się wystarczająco oraz jeśli wysiłki spółki zmierzające do przekształcenia kontraktów opartych na podziale ryzyka na kontrakty oparte na opłatach za usługi (FFS) i osiągnięcie nowych cen po redeterminacjach Medicaid nie powiodą się.
Obniżka ratingu do 'CCC+' opiera się na oczekiwaniach dotyczących utrzymujących się deficytów przepływów pieniężnych i presji na marżę EBITDA, ponieważ redeterminacje Medicaid i inicjatywy oszczędnościowe są dalej odkładane na rok 2025. Spółka zidentyfikowała stratę netto w wysokości 17 milionów dolarów na kontraktach w segmencie NEMT, którą obecnie przewiduje w 2025 roku. Firma przekształca również niektóre ze swoich kontraktów opartych na podziale ryzyka na kontrakty FFS, co powinno skrócić cykl ściągania należności z jednego roku do 60 dni.
S&P Global Ratings przewiduje teraz skorygowane marże EBITDA na poziomie 4,3% w 2024 roku i około 5% w 2025 roku. Oczekiwania dotyczące przychodów na rok 2024 zostały obniżone o 24 miliony dolarów, a prognoza skorygowanej EBITDA o 35 milionów dolarów w porównaniu z poprzednią prognozą. Oczekuje się, że spółka wygeneruje raportowany deficyt wolnych przepływów operacyjnych (FOCF) w wysokości 100-105 milionów dolarów w 2024 roku i 20-25 milionów dolarów w 2025 roku. Porównuje się to z poprzednim oczekiwaniem FOCF deficytu w wysokości 30-35 milionów dolarów w 2024 roku, przed poprawą do dodatnich przepływów pieniężnych w wysokości około 20-25 milionów dolarów w 2025 roku.
Spółka może skorzystać z oszczędności na odsetkach dzięki strukturze PIK w ramach proponowanych obligacji drugiej kolejności. Istniejące obligacje obecnie płacą 5% odsetek, ale opcja PIK toggle zwiększyłaby stopę do 10%. Jednakże dodatkowy kapitał doda firmie dodatkowe obciążenie związane ze spłatą pożyczki do terminu jej zapadalności w styczniu 2026 roku. Spółka będzie zależna od sprzedaży aktywów, aby spłacić dodatkową pożyczkę terminową, chyba że otrzyma przedłużenie od kredytodawców.
Negatywna perspektywa odzwierciedla oczekiwania dotyczące wysoce zmiennej płynności w ciągu najbliższych 12 miesięcy, biorąc pod uwagę ciągłe deficyty wolnych przepływów pieniężnych do 2025 roku oraz zależność spółki od sprzedaży aktywów w celu spłaty nowej dodatkowej pożyczki terminowej, której termin zapadalności przypada w ciągu jednego roku.
Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.