Investing.com - Akcje z wysokim udziałem inwestycji pasywnych nie uzyskiwały lepszych wyników, niż ich odpowiedniki z niskim udziałem, stwierdzili analitycy Goldman Sachs (NYSE:GS) w najnowszym raporcie.
W ciągu ostatnich dziesięciu lat pasywne amerykańskie fundusze inwestycyjne i fundusze typu ETF (exchange-traded funds) przyciągnęły 2,8 bln USD skumulowanych napływów. Z kolei odnotowano 3 bln USD odpływów z aktywnie zarządzanych funduszy.
Gwałtowny wzrost spowodował, że udział inwestycji pasywnych w medianie akcji S&P 500 wzrósł z 18% dwie dekady temu do 26% obecnie. Jednak pomimo tego wzrostu, wyniki akcji o najwyższym pasywnym udziale były zróżnicowane.
Dla selekcjonerów akcji udział inwestycji pasywnych w spółce jest znacznie mniej ważny dla mnożników wyceny niż fundamentalne atrybuty - stwierdzili w nocie stratedzy Goldmana.
Akcje z najwyższym udziałem inwestycji pasywnych nie osiągały konsekwentnie lepszych wyników niż akcje z najniższym udziałem - dodali.
Analiza firmy wykorzystuje ważony na równi, neutralny sektorowo czynnik, który testuje względne wyniki akcji na różnych poziomach inwestycji pasywnych. Wyniki pokazują, że, podczas gdy akcje z wysokim udziałem inwestycji pasywnych osiągały lepsze wyniki do 2014 r., od tego czasu osiągnęły równowagę, a w ciągu ostatnich pięciu lat oddały znaczną część tych wczesnych zysków.
Kluczowym wnioskiem płynącym z raportu jest to, że inwestycja pasywna nie odgrywa znaczącej roli w określaniu mnożników wyceny.
Po uwzględnieniu czynników fundamentalnych, inwestycja pasywna nie pomaga wyjaśnić żadnych dodatkowych różnic w mnożnikach wyceny - czytamy w raporcie.
Badanie wykazało, że fundamentalne wskaźniki, takie jak oczekiwania dotyczące wzrostu zysków, marże zysku i obrót aktywami, mają znacznie większy wpływ. Odpowiadają one za 50% zmienności mnożników ceny akcji do zysków (P/E). Uwzględnienie inwestycji pasywnej nie spowodowało żadnej znaczącej różnicy.
Dane pokazują również zróżnicowanie między sektorami. Nieruchomości konsekwentnie utrzymują najwyższą medianę poziomu inwestycji pasywnej na poziomie 24%. Z kolei energia zazwyczaj rejestruje najniższy poziom, tj. 17%, pomimo wzrostu o 8 punktów procentowych w ciągu ostatniej dekady.
Co więcej, akcje o większej kapitalizacji w ramach S&P 500, takie jak "Siedmiu wspaniałych", mają zwykle nieco niższy średni udział inwestycji pasywnej w porównaniu z resztą indeksu - odpowiednio 22% w porównaniu z 25%.
W przypadku wszystkich akcji z indeksu S&P 500 związek między kapitalizacją rynkową a inwestycją pasywną wydaje się być nieznacznie ujemny - podkreślają stratedzy. Co więcej, tylko 6% zmienności udziału inwestycji pasywnej można wyjaśnić zmiennością kapitalizacji rynkowej.
Zauważają ponadto, że w ostatnich latach pojawiła się luka między inwestycją pasywną całego indeksu S&P 500 a medianą akcji w indeksie. Sugeruje to, że inwestycja pasywna nie jest już tak silnie skoncentrowana na największych akcjach.