Investing.com - Na razie ryzyko kryzysu związanego z długiem publicznym jest niskie, ponieważ inflacja utrzymuje nominalne stopy wzrostu na wysokim poziomie, a wpływ podwyżek stóp EBC na koszty finansowania publicznego był jak dotąd minimalny. Oto, co możemy przeczytać w najnowszym raporcie banku inwestycyjnego Nomura na temat kondycji obligacji rządowych w strefie euro w czasie, gdy rentowności długu nadal rosną z powodu QT i podwyżek stóp.
„Fala może się zmienić, gdy te efekty się odwrócą, tak jak się spodziewamy” - wyjaśnia bank zauważając, że „jeśli kraje mają osiągnąć pełną zdolność obsługi zadłużenia, wiele z nich będzie musiało dokonać poważnych korekt w swoich bilansach fiskalnych”.
Ale jak wiemy, są kraje i państwa w strefie euro, z których nie wszystkie mają większą przestrzeń fiskalną z większą zdolnością do wydatków. Ogólnie rzecz biorąc, bank utrzymuje pozytywne nastawienie i wyjaśnia, że „kilka krajów skorzystało z lat QE i niskich stóp procentowych, aby zrestrukturyzować swoje zadłużenie i zabezpieczyć się przed rosnącymi stopami procentowymi”.
"Ryzyko stresu związanego z rządem może zostać przeszacowane przez rynek i dlatego spread BTP-Bund może nadal spadać, tak jak miało to już miejsce w ostatnich miesiącach" - dodają analitycy.
Jak zauważa bank, dług staje się nie do utrzymania, gdy inwestorzy „przestają wierzyć, że rząd może go spłacić”. Ważny jest nie tylko aktualny poziom zadłużenia, ale także rządowy plan spłaty. Wykonalność planu zależy od wzrostu inflacji, stóp procentowych i polityki fiskalnej; jeśli zmienne te staną się niezgodne ze stabilnym zadłużeniem długoterminowym inwestorzy zaczną wątpić w zdolność do spłaty zadłużenia, co w konsekwencji zwiększy ryzyko niewypłacalności.
„Obecna sytuacja gospodarek strefy euro wydaje się mniej problematyczna. Większość gospodarek znajduje się w dwóch dolnych ćwiartkach. Ryzyko „efektu kuli śnieżnej” jest bardzo niskie, ponieważ inflacja w strefie euro jest obecnie wysoka (8,5% w styczniu), co utrzymuje nominalne tempo wzrostu strefy euro na poziomie średnio 6,7% za IV kwartał 2022 roku” – wyjaśnia bank.
Chociaż EBC podnosi stopy procentowe, specjaliści z Nomura zauważają, że koszty obsługi długu pozostają „na razie niskie” i „minie dużo czasu zanim podwyżka stóp banku centralnego przełoży się na wyższe koszty finansowania”. Średnia nominalna rentowność niespłaconego długu strefy euro wyniosła zaledwie 1,6% w trzecim kwartale 2022 r. w porównaniu z 3,6% w czwartym kwartale 2009 r.
Autor: L.S.