(PAP) Rozkład bilansu czynników ryzyka dla projekcji inflacji wskazuje na możliwość niższej inflacji niż zaprezentowana w ścieżce centralnej. Ryzyka dla ścieżki wzrostu PKB są symetryczne - wynika z "Raportu o inflacji - lipiec 2014".
"Bilans czynników ryzyka dla projekcji inflacji wskazuje na możliwość zrealizowania się niższej inflacji, niż wskazuje ścieżka centralna projekcji" - napisano w dokumencie.
"Ryzyka związane z projekcją wzrostu PKB rozkładają się natomiast symetrycznie. Najważniejsze źródła niepewności projekcji przedstawiono poniżej" - dodano.
SKALA I TRWAŁOŚĆ OŻYWIENIA W EMU
W lipcowej projekcji podano, że otoczenie zewnętrzne, a w szczególności trwałości skala ożywienia w strefie euro stanowi ważne źródło niepewności dla prognoz inflacji i PKB.
"Z jednej strony, silniejsze od oczekiwań spowolnienie wzrostu gospodarczego w Chinach i w innych gospodarkach wschodzących może stanowić zagrożenie dla powrotu gospodarek europejskich na ścieżkę stabilnego wzrostu. W kierunku osłabienia aktywności gospodarczej oraz inflacji w strefie euro może też oddziaływać znaczna i trwała aprecjacja kursu euro, mogąca mieć miejsce w wyniku pojawienia się wysokiej nadwyżki w bilansie obrotów bieżących strefy euro" - napisano.
"Czynnikiem ryzyka jest również ewentualne zaostrzenie kryzysu zadłużeniowego w niektórych krajach strefy euro, gdyby wyniki stress–testów sektora bankowego oraz zaplanowanego na 2014 rok, przeglądu jakości ich aktywów (AQR) okazały się niekorzystne. Na możliwość niższego wzrostu w strefie euro może również wskazywać pogorszenie nastrojów przedsiębiorców w sektorze przemysłowym w ostatnich miesiącach" - dodano.
Analitycy NBP wskazują też, że z drugiej strony, szybszy od oczekiwań wzrost popytu ze strony rynków wschodzących mógłby przyczynić się do silniejszego ożywienia w nastawionych na eksport gospodarkach strefy euro, w tym w Niemczech.
"W kierunku wzrostu eksportu strefy euro, oddziaływać może także wprowadzenie planowanych reform poprawiających konkurencyjność gospodarek Francji i Włoch oraz możliwa większa skala osłabienia kursu euro w wyniku wycofywania się Fed z programu QE" - oceniają.
"Popyt wewnętrzny strefy euro mogą natomiast wzmocnić lepsze od oczekiwań wyniki przeglądu jakości aktywów i stress-testów sektora bankowego, przekładając się na ożywienie akcji kredytowej banków europejskich" - dodają.
ESKALACJA KRYZYSU UKRAINA-ROSJA
W ocenie Instytutu Ekonomicznego NBP ryzykiem dla scenariusza rozwoju sytuacji gospodarczej jest również możliwa eskalacja kryzysu rosyjsko-ukraińskiego, skutkująca osłabieniem wymiany handlowej tych krajów.
"Istotne znaczenie, choć scenariusz taki wydaje się być mało prawdopodobny, mogłoby mieć rozszerzenie sankcji gospodarczych nałożonych na Rosję. Oprócz negatywnych konsekwencji dla wzrostu gospodarczego w Polsce i u jej głównych partnerów handlowych, przełożyłoby się to na wzrost cen ropy naftowej oraz gazu ziemnego na rynkach światowych" - napisano.
"Dodatkowo niepewnością obarczona jest, ściśle powiązana z kryzysem ukraińskim, sytuacja eksporterów żywności na rynki wschodnie (w tym ewentualne wprowadzenie przez Rosję embarga na import polskich owoców i warzyw)" - dodano.
PRESJA PŁACOWA W KRAJOWEJ GOSPODARCE
NBP zwraca uwagę, że ryzyka projekcji związane są także z rozwojem sytuacji na krajowym rynku pracy.
"Po pierwsze, o ile w ostatniej dekadzie elastyczność rynku pracy wyraźnie rosła, co odzwierciedlone jest w spadku w tym okresie stopy bezrobocia równowagi, to kierunek zmian strukturalnych determinujących tę elastyczność w przyszłości jest niepewny. Po drugie, trudne do oszacowania jest kształtowanie się stopy aktywności zawodowej w horyzoncie projekcji, szczególnie ze względu na zachodzące w najbliższych latach zmiany demograficzne oraz niepewność odnośnie do skali emigracji" - napisano w projekcji.
"Biorąc pod uwagę powyższe ryzyka, skala przełożenia się przewidywanego w scenariuszu centralnym projekcji spadku stopy bezrobocia na presję płacową w gospodarce jest obarczona znaczną niepewnością" - dodano.
CENY ŻYWNOŚCI I ENERGII
W lipcowej raporcie nadal jako źródła niepewności projekcji wskazuje się na czynniki oddziałujące szczególnie istotnie na ceny żywności i energii.
"Najważniejsze z nich to: polityka taryfowa URE, warunki meteorologiczne oraz sytuacja na światowym rynku surowcowym. Na krajowe ceny energii istotnie wpływać będzie przyszła polityka taryfowa URE, w tym ewentualna liberalizacja rynku gazowego i elektroenergetycznego. Niepewnością obarczony jest również wpływ na ceny możliwej renegocjacji porozumienia pomiędzy PGNiG i Gazpromem, jak i Pakietu Energetyczno-Klimatycznego nakierowanego na ograniczenie emisji CO2" - napisano.
"Warunki agrometeorologiczne są z kolei największym ryzykiem nie tylko dla krajowych cen żywności, ale także dla cen za granicą przekładających się na ceny surowców rolnych na rynkach światowych" - dodano.
W ocenie IE NBP sytuacja na światowych rynkach surowcowych pozostawać będzie ponadto pod silnym wpływem popytu z gospodarek wschodzących, który – wobec relatywnie stabilnego spożycia w gospodarkach rozwiniętych – determinuje w istotnym stopniu zmiany popytu globalnego.
"Ponadto czynnikiem ryzyka dla przyszłych cen surowców energetycznych jest skala wydobycia i eksportu przez Stany Zjednoczone gazu ziemnego i ropy naftowej z łupków, jak i zakłócenia podażowe wywołane niestabilną sytuacją polityczną w niektórych krajach wytwarzających ropę naftową" - uważają analitycy banku centralnego.
STABILIZUJĄCA REGUŁA WYDATKOWA
Czynnikiem ryzyka projekcji jest także wpływ stabilizującej reguły wydatkowej uwzględnionej w rządowych założeniach do projektu ustawy o zmianie ustawy o finansach publicznych.
"Jej spełnienie w 2016 roku wymagałoby zacieśnienia polityki fiskalnej w porównaniu ze scenariuszem centralnym projekcji" - informuje NBP.
"Jednak ze względu na brak szczegółowych informacji o charakterze dostosowań fiskalnych wynikających z działania reguły, jej potencjalnych efektów w projekcji lipcowej nie uwzględniono" - dodano.
Projekcja inflacji i PKB została opracowana w Instytucie Ekonomicznym (IE) Narodowego Banku Polskiego i przedstawia prognozowany rozwój sytuacji w gospodarce przy założeniu stałych stóp procentowych NBP. Projekcja została przygotowana przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP z uwzględnieniem danych dostępnych do 13 czerwca 2014 r.