Dow Jones nie przestaje rosnąć, nadzieje na obniżkę stóp procentowych wzmacniają optymizm inwestorów
Rynki wyprzedawały się w piątek w następstwie nagłówków o zwiększonych napięciach między Izraelem a Iranem. Oczywiście nie wiedziałem o tych wydarzeniach pisząc w czwartek. Podkreśla to, dlaczego zrozumienie czynników takich jak zmienność i korelacje ma kluczowe znaczenie - sprawia, że rynek jest bardziej podatny na ryzyko związane z nagłówkami.
Ten tydzień jest również istotny ze względu na płatności podatkowe. Rachunek ogólny skarbu państwa (TGA) gwałtownie spadł z powodu pułapu zadłużenia. Kiedy TGA spada, zwiększa to salda rezerw utrzymywane w Fed, zasilając system w płynność. I odwrotnie, gdy TGA rośnie, zmniejsza to salda rezerw w Fed, odprowadzając płynność z rynku.
Część tej płynności napłynęła z powrotem do Fed za pośrednictwem instrumentu reverse repo, który od maja stale rośnie - ale nie na tyle, by zrównoważyć spadek TGA.
Ta nadwyżka płynności jest widoczna w spadku stóp finansowania overnight, przy czym stopa zabezpieczonego finansowania overnight (SOFR) jest obecnie notowana o 5 punktów bazowych poniżej efektywnej stopy funduszy Fed. Ma to znaczenie, ponieważ wskazuje na dużą płynność na rynku overnight.
>>> Jedyne takie narzędzie dla inwestorów giełdowych na rynku polskim! Tu znajdziesz potencjał wzrostu każdej akcji na świecie! W kilka minut zbudujesz portfel odporny na recesję i otrzymasz listę akcji wyłonionych przez AI i analityków Investing.com. Co miesiąc nowa lista wraz z wynikami!
- Kompletny przewodnik: Jak korzystać z InvestingPro?
- Jesteś PRO czy PRO+ ? Wybierz swój sposób na znajdowanie pomysłów inwestycyjnych
Jednak sytuacja prawdopodobnie zmieni się w tym tygodniu ze względu na datę podatku 15 czerwca, co spowoduje wzrost TGA, spadek rezerw i skłoni podmioty sponsorowane przez rząd do przeniesienia środków na rynek repo.
Zwiększona płynność na rynku finansowania overnight prawdopodobnie utrzyma SOFR na niskim poziomie, a nawet może go obniżyć. Dalszy spadek SOFR sprawi, że instrument overnight repo Fed stanie się bardziej atrakcyjny, co doprowadzi do zwiększonego wykorzystania transakcji reverse repo. Wraz ze wzrostem wartości transakcji reverse repo i rosnącym TGA, salda rezerw w Fed będą spadać, jeszcze bardziej ograniczając płynność.
Dodatkowo, wykorzystanie instrumentu reverse repo zwykle rośnie wraz ze zbliżaniem się do końca kwartału z powodu korekt bilansu, co dodatkowo zmniejsza płynność rynku.
W związku z tym w ciągu najbliższych dwóch tygodni stopy finansowania overnight powinny początkowo spaść, a następnie zacząć rosnąć wraz ze zbliżaniem się końca kwartału, powodując zacieśnienie płynności. Ten schemat zwykle występuje pod koniec każdego miesiąca, ale zwykle jest bardziej wyraźny pod koniec kwartału.
Skutki rosnącego TGA z powodu płatności podatkowych w tym tygodniu, zwiększonego wykorzystania transakcji repo przed końcem kwartału i wyższych kosztów finansowania overnight prawdopodobnie zmniejszą ogólną płynność rynku. Ta kombinacja może sprawić, że warunki handlowe będą trudne w ostatnich dwóch tygodniach czerwca, potencjalnie wywierając znaczną presję na spadek cen akcji.
Sytuacja komplikuje się po zakończeniu kwartału. Jeśli ustawa o potrójnym "B" zostanie podpisana do 4 lipca zgodnie z planem, TGA będzie musiało zostać odbudowane, a warunki rynkowe będą w dużej mierze zależeć od tego, w jaki sposób Skarb Państwa zdecyduje się wyemitować dług. Ostatnio jednak emisja bonów skarbowych spowolniła, a łączna kwota bonów skarbowych pozostających w obrocie spadła.
Nawet po piątkowej wyprzedaży o 1%, zrealizowana zmienność pozostaje na niskim poziomie, a 10-dniowa zmienność wynosi zaledwie 9,4. Dodatkowo, korelacja implikowana zaczęła rosnąć w piątek. Sugeruje to, że nadal istnieje znaczna przestrzeń do wzrostu tych wskaźników.
Indeks S&P 500 w końcu przełamał formację klina, którą utworzył wcześniej, a teraz musimy zobaczyć kontynuację spadków. Nie oznacza to, że musi to nastąpić natychmiast w ciągu jednego dnia, ale trend spadkowy powinien stać się jasny. Warto również zauważyć, że indeks zamknął się poniżej swojej 10-dniowej wykładniczej średniej kroczącej w piątek.
Spadek indeksu NASDAQ 100 (NDX) stanowił dodatkowe potwierdzenie słabości obserwowanej na S&P 500.
Prawdopodobnie Nvidia (NASDAQ:NVDA) również przeszła w piątek znaczące załamanie, wypadając z formacji klina zwyżkującego i przerywając długoterminowy trend wzrostowy od kwietniowych minimów. Jedynym godnym uwagi wyjątkiem było to, że nie zamknęła się poniżej 10-dniowej EMA.
Powodzenia!