Ten Square (NYSE:SQ) Games
Ten Square Games (TEN) producent gier mobilnych i przeglądarkowych, który powstał w 2011 roku. Spółka oferuje gry w modelu free-to-play. Największym i najbardziej znanym hitem jaki udało się spółce dotychczas stworzyć to Fishing Clash, który z każdym kwartałem generuje bardzo wysokie przychody wynoszące w 2019 roku, aż 89% rocznych przychodów spółki. Właśnie kwestia uzależnienia wyników spółki od jednej gry była zawsze najistotniejszą rzeczą, która powstrzymywała mnie przed zainwestowaniem w TEN. Byłem w trakcie przygotowywania czwartkowego wpisu odnośnie PCR Rokita, ale po wtorkowej konferencji wynikowej Ten Square Games plany uległy zmianie:)
Najważniejsze produkty
Jak na wstępie wspomniałem „flagową” grą spółki jest Fishing Clash, poza nią nieznaczny udział w dotychczasowych przychodach miały jeszcze:
- Let’s Fish – przeglądarkowa i mobilna gra wędkarska w modelu F2P
- Wild Hunt – mobilna gra myśliwska w modelu F2P
Gry, które miały swoje premiery odpowiednio w 2017 i 2012 roku, jednak nie odniosły znaczącego sukcesu, nie zbliżając się nawet do wyników Fishing Clash. Ostatnią grą, która miała datę premiery soft lunch w listopadzie 2019, a global lunch w sierpniu 2020 jest Hunting Clash – i to na nim skupię swoją uwagę.
Spójrzmy najpierw jak rozwijał się największy hit wydany przez TEN – Fishing Clash:
Zwróćmy uwagę, że od samego początku przychody uzyskiwane z Fishing Clash przewyższały wydatki marketingowe. Przychody bardzo dynamicznie skoczyły podczas lockdownu i po tym okresie delikatnie spadły co budziło wśród inwestorów niepokój, ostatnie dane to luty mający 28 dni co też delikatnie zaburza obraz całej sytuacji. Pojawienie się w sierpniu Hunting Clash i pierwsze trzy miesiące raportowania sprzedaży oraz wydatków na grę nie zwiastowały nic dobrego – wydatki równały się lub przewyższały uzyskane płatności. Na szczęście obraz uległ znacznej poprawie od listopada 2020 i do lutego 2021 tendencja ta jest podtrzymana:
Nie posiadamy jeszcze danych za pierwsze miesiące 2021 roku dla pozostałych gier, ale możemy zaobserwować dynamiczny wzrost Hunting Clash, którego udział w przychodach na koniec 2020 roku to prawie 7%. Za 1Q21 uwzględniam dane za dwa miesiące tylko dla dwóch gier.
W prezentacji spółka przedstawiła bardzo ciekawy wykres pokazujący, że po 180 dniach od global launch Hunting Clash ma lepsze statystyki od Fishing Clash:
6 nowych gier w produkcji
Spółka podczas prezentacji przedstawiła swoje plany wydawnicze, która wyglądają dość obiecująco. Pierwszą grą, która ma pojawić się w okolicach 2-3Q tego roku jest Golf Royale. Bardzo ciekawie zapowiada się gra pod tytułem Undead Clash – strzelanka o tematyce zombie:
Przejęcia i certyfikacja w Chinach
Podczas prezentacji CEO Maciej Zużałek mówił, że nadal poszukują do przejęcia podmiotu z perspektywicznym IP, aby rozszerzyć portfolio, na razie trwają rozmowy – nie padły żadne konkretne deklaracje ze strony zarządu. Inwestorzy TEN od dłuższego czasu oczekują również informacji odnośnie certyfikacji w Chinach, a ta według NetEase (chińskiego partnera TEN) może zostać zrealizowana w 2021.
Analiza techniczna
Kurs TEN znajduje się w długoterminowym trendzie wzrostowym, na interwale tygodniowym wsparciem dla kursu jest poziom ~470 zł, na który podczas ostatnich sesji bardzo ładnie zareagował. Oscylator MACD również jest bardzo nisko:
Sytuacja finansowa
Ten Square Games sukcesywnie zwiększa przychody i zyski, ale szczególnie warto zwrócić uwagę na posiadaną przez spółkę na koncie gotówkę – 236 mln złotych. Spółka jest swoistego rodzaju maszynką do generowania cashu z działalności operacyjnej:
Poniżej przedstawiam wycenę spółki w ujęciu standardowego wskaźnika P/E oraz P/E ex. cash i P/CFO:
